تورم لهستان در ژوئن به ۲.۵٪ کاهش یافت؛ از ۳.۱٪ پایینتر آمد و مطابق با هدف بانک مرکزی لهستان (NBP) قرار گرفت، پس از آنکه کاهشها در سرتاسر سبد مصرفی گسترش پیدا کرد. قیمت مواد غذایی بار دیگر محور غافلگیری نزولی بود، در حالیکه تورم هسته عمدتاً باثبات ارزیابی شد و در حدود ۳.۰ تا ۳.۱٪ برآورد میشود. این قرائت ملایمتر، انتظارات نرخ بهره را جابهجا کرده است: بازارها احتمال انقباض بیشتر را کنار گذاشتهاند و در عوض، در افق بلندمدت حدود ۱۰ واحد پایه کاهش نرخ را قیمتگذاری میکنند.
موضع سیاستگذاری همچنان زیر ذرهبین است؛ زیرا انتظار میرود تورم در ادامه سال بدتر شود و همین موضوع میتواند نرخ سیاستی NBP را برای مدت طولانیتری بدون تغییر نگه دارد، حتی با وجود آنکه نرخهای بازار در کوتاهمدت تحت فشار نزولی قرار گرفتهاند. در بازار ارز، EUR/PLN سطح ۴.۳۰۰ را آزموده که تا اینجا بهعنوان مقاومت حفظ شده است. اگر NBP هفته آینده سیگنال دهد که نسبت به کاهش نرخ بهره گشوده است، استدلال برای حرکت EUR/PLN به سطوح بالاتر تقویت میشود.
تغییر چشمانداز زلوتی در پی تورم ملایمتر
با رسیدن غیرمنتظره تورم لهستان به هدف ۲.۵٪ بانک مرکزی لهستان، نگاه ما به زلوتی تغییر کرده است. بازار دیگر افزایش نرخ بهره را قیمتگذاری نمیکند و شروع به لحاظ کردن احتمال کاهش نرخ کرده است. ما این را نشانهای روشن میدانیم که فشار نزولی بر نرخهای بازار لهستان تقویت خواهد شد و این امر، قدرت اخیر زلوتی در برابر یورو را تضعیف میکند.
این دیدگاه با تازهترین دادههای اداره آمار لهستان تقویت میشود؛ دادههایی که برآورد اولیه (فلش) ژوئن ۲۰۲۶ را تأیید کرد و پایینترین رقم تورم در بیش از سه سال گذشته را رقم زد. در واکنش، بازده اوراق ۲ساله لهستان هماکنون به ۴.۹۵٪ عقبنشینی کرده و بازتابدهنده انتظار بازار برای رویکردی متمایل به انبساط (داویش) از سوی NBP است. این در حالی است که ارقام اخیر PMI منطقه یورو همچنان از نرمی اقتصاد حکایت دارد و به روندهای منطقهایِ ضدتورمی دامن میزند.
فرصتها در EUR/PLN پیش از نشست NBP
برای معاملهگران ابزارهای مشتقه، این وضعیت طی چند هفته آینده یک فرصت جذاب در جفتارز EUR/PLN ایجاد میکند. ما بر این باوریم که خرید اختیار خرید (Call) روی EUR/PLN با قیمت اعمال در سطح ۴.۳۰۰ یا کمی بالاتر از این مقاومت، محتاطانهترین راهبرد است. این رویکرد امکان مشارکت در یک شکست صعودی بالقوه را فراهم میکند—در صورتی که NBP آمادگی خود برای کاهش نرخ را سیگنال دهد—و در عین حال حداکثر ریسک را بهطور سختگیرانه محدود میسازد.
این وضعیت یادآور اواخر ۲۰۲۳ است؛ زمانی که NBP یک کاهش غافلگیرکننده نرخ بهره انجام داد و EUR/PLN را بهطور تندی بالاتر برد. نشست پیشِروی NBP در هفته آینده محرک کلیدی است که میتواند زمینهساز حرکتی مشابه شود. بنابراین، اتخاذ موقعیت از طریق اختیار معامله به ما اجازه میدهد از این نوسان بالقوه پیش از اعلام بانک مرکزی بهرهبرداری کنیم.
