تورم منطقه یورو، بر اساس شاخص هماهنگشده قیمتهای مصرفکننده (HICP)، در ماه مه نسبت به مدت مشابه سال قبل ۳.۲٪ افزایش یافت و با پیشبینیهای بازار مطابقت داشت. این رقم، الگوی اخیرِ باقیماندن رشد قیمتها بالاتر از هدف بانک مرکزی اروپا را تقویت میکند، در حالی که برای تصمیمگیران نرخ بهره نیز غافلگیری صعودی به همراه نداشت.
این گزارش، تمرکز را بر تصمیمهای سیاستی پیشِ رو و سرعت کاهش تورم در سراسر بلوک حفظ میکند. با HICP در سطح ۳.۲٪ در ماه مه، دادهها با انتظارات همراستا است و بهجای آنکه نشانهای از تغییر مومنتوم باشد، تأیید تازهای از مسیر فعلی تورم ارائه میدهد.
واکنش بازار و چشمانداز نوسان
با ثبت تورم ماه مه منطقه یورو دقیقاً مطابق انتظار در سطح ۳.۲٪، فعلاً عنصر غافلگیری از بازار حذف شده است. این موضوع نشان میدهد نوسان ضمنی کوتاهمدت در ابزارهایی مانند اختیار معاملههای یورو استاکس ۵۰ احتمالاً در کوتاهمدت کاهش مییابد. ما این وضعیت را فرصتی میبینیم که در آن بازار پس از قیمتگذاری درستِ این داده تورمی، مکث کوتاهی میکند.
پیامدها برای سیاست ECB، بازدهیها و یورو
با این حال، نکته کلیدی این است که تورم ۳.۲٪ همچنان بهطور معناداری بالاتر از هدف ۲٪ بانک مرکزی اروپا قرار دارد. مهمتر آنکه دادههای اخیر نشان میدهد تورم هسته—که اقلام پرنوسان مانند غذا و انرژی را حذف میکند—چسبنده باقی مانده و حوالی ۳.۵٪ تثبیت شده است. این یعنی فشارهای قیمتیِ زیربنایی همچنان قوی و در سطح اقتصاد گسترده است.
این تداوم تورم بالا، ECB را وادار میکند در هفتههای آینده موضع انقباضی (هاوکیش) خود را حفظ کند. بازارها هماکنون احتمال بیش از ۷۰٪ برای یک افزایش دیگرِ ۲۵ واحد پایهای نرخ بهره در نشست بعدی را قیمتگذاری کردهاند؛ دیدگاهی که ما نیز با آن همنظر هستیم. اکنون تمرکز کاملاً به راهنمایی آتی (forward guidance) بانک مرکزی اروپا منتقل میشود و اینکه آیا برای ماههای تابستان نیز نیاز به افزایشهای بیشتر را سیگنال میدهند یا خیر.
با توجه به این چشمانداز، ما معتقدیم بازدهی بدهی دولتی کوتاهمدت بالا خواهد ماند. تمرکز ما بر مشتقات مرتبط با بازدهی اوراق ۲ساله آلمان است؛ زیرا فروش قراردادهای آتی «شاتس» (Schatz) میتواند راه مؤثری برای اتخاذ موقعیت متناسب با سیاست سختگیرانه ECB باشد. از منظر تاریخی، زمانی که ECB با تورم پایدار مقابله کرده است—همانند چرخه ۲۰۲۲–۲۰۲۳—بازدهیهای کوتاهمدت پیشتازِ حرکت صعودی بودهاند.
برای معاملهگران ارز، ECB مصمم میتواند کف حمایتی مناسبی برای یورو فراهم کند، بهویژه در برابر ارزهایی که بانک مرکزی آنها بهعنوان متمایل به سیاست انبساطیتر (داویش) تلقی میشود. ما در اتخاذ موقعیت برای تقویت ملایم EUR/USD از طریق خرید اختیار خرید (call options) ارزش میبینیم. این راهبرد، رویکردی با ریسک تعریفشده ارائه میدهد تا از امکان تقویت یورو در آستانه تصمیم بعدی بانک مرکزی بهرهبرداری شود.
