شاخص قیمت مصرف‌کننده (CPI) سرفصل بریتانیا در ماه مه در سطح ۲.۸٪ سال‌به‌سال ثابت ماند؛ رقمی که ۰.۲ واحد درصد پایین‌تر از برآورد میانه بلومبرگ و ۰.۵ واحد درصد کمتر از پیش‌بینی گزارش سیاست پولی (MPR) بانک انگلستان در ماه آوریل بود. با این حال، تورم هسته ۰.۱ واحد درصد افزایش یافت و به ۲.۶٪ رسید که به فشارهای زیربنایی محکم‌تر اشاره دارد؛ هرچند نرخ کلی پایین‌تر از پیش‌بینی‌ها منتشر شد.

ترکیب این گزارش نشان داد که تورم قوی‌تر در بخش خدمات و سوخت، با کاهش تورم غذا و کالاها خنثی شده است. تورم خدمات ۰.۵ واحد درصد افزایش یافت و به ۳.۷٪ سال‌به‌سال رسید؛ با این وجود، همچنان ۰.۲ واحد درصد پایین‌تر از برآورد MPR آوریل بانک انگلستان بود. در درون بخش خدمات، اصلاح آماری اداره آمار ملی بریتانیا (ONS) درباره افزایش سال گذشته «عوارض خودرویی» (Vehicle Excise Duty) یک اثر پایه مثبت ایجاد کرد که ۰.۲۵ واحد درصد به تورم افزود؛ همچنین بازگشت از ضعف مرتبط با عید پاک در کرایه‌های هوایی ماه آوریل ۰.۱۵ واحد درصد کمک کرد و حمل‌ونقل دریایی نیز اندکی کمتر از ۰.۱ واحد درصد اثر افزایشی داشت.

نشانه‌های کاهش تورم و پیامدهای سیاستی

با توجه به داده‌های تورمی ماه مه که امروز، ۱۷ ژوئن ۲۰۲۶، منتشر شد، یک سیگنال روشن می‌بینیم که فشارهای زیربنایی قیمت‌ها در بریتانیا در حال کاهش است. CPI سرفصل به‌طور معناداری کمتر از انتظار منتشر شد و قدرت تورم خدمات نیز ظاهراً موقتی است. این موضوع نشان می‌دهد مسیر بانک انگلستان برای افزایش‌های بعدی نرخ بهره اکنون کمتر قطعی است.

محرک‌های جهش تورم خدمات—از جمله اثرات پایه‌ای ناشی از مالیات‌های خودرو و بازگشت کرایه‌های هوایی—نشانه‌های اقتصادی نیستند که به‌طور پایدار بیش‌ازحد داغ شده باشد. باید از این عوامل فنی عبور کرد و بر ضعف قیمت‌ها در هر دو گروه غذا و کالا تمرکز داشت. این نرم‌شدن زیربنایی، نمایانگرتر از روند واقعی تورم است.

جایگیری بازار و پیامدهای ارزی

داده‌های اخیر نیز این نگاه را تقویت می‌کند؛ به‌طوری که آخرین PMI فلش S&P Global/CIPS برای ژوئن به ۵۲.۸ کاهش یافته و ارقام رشد دستمزد ONS نیز به ۳.۹٪ کند شده است. این ارقام، همراه با کمتر از انتظار بودن CPI ماه مه، تصویری از اقتصادی ارائه می‌دهد که در حال خنک‌شدن است. بازار ممکن است در حال بیش‌برآورد کردن عزم بانک مرکزی برای ادامه سیاست انقباضی باشد.

از این‌رو، ما معتقدیم در هفته‌های پیش‌رو، جایگیری برای نرخ‌های بهره پایین‌تر در آینده، راهبرد درست است. این به معنی «دریافت نرخ ثابت» (receiving fixed) در سوآپ‌های نرخ بهره برای انتهای ۲۰۲۶ است، زیرا قیمت‌گذاری فعلی بیش از حد تهاجمی به نظر می‌رسد. خرید قراردادهای آتی مرتبط با نرخ SONIA برای جلسات سه‌ماهه چهارم ۲۰۲۶ نیز راهی مستقیم برای بهره‌بردن از بازقیمت‌گذاری انتظارات نرخ بهره فراهم می‌کند.

این چشم‌انداز احتمالاً فشار کاهشی بر پوند بریتانیا وارد خواهد کرد. از منظر تاریخی، ارزها زمانی تضعیف می‌شوند که بانک‌های مرکزی‌شان نسبت به همتایان خود متمایل‌تر به سیاست‌های انبساطی (dovish) تلقی شوند. در نتیجه، ما در خرید اختیار فروش (put) روی GBP/USD ارزش می‌بینیم؛ با انتظار کاهش نرخ برابری همزمان با افت انتظارات افزایش نرخ بهره.