تورم قیمت مصرفکننده در باواریا در ماه مه کاهش یافت و نرخ سالانه CPI از ۲.۹٪ در دوره قبل به ۲.۶٪ رسید. این حرکت از نرمتر شدن فضای تورمی در یکی از بزرگترین اقتصادهای منطقهای آلمان حکایت دارد.
آخرین داده نشان میدهد رشد سالانه قیمتها در باواریا پایینتر از شتاب ماه گذشته قرار گرفته و سنجهای بهروز از روندهای تورمی منطقهای در آلمان ارائه میکند. افت از ۲.۹٪ به ۲.۶٪ به معنای تعدیل مسیر CPI در ماه مه است.
پیامدها برای تورم منطقه یورو و سیاست ECB
دادههای رو به کاهش تورم در باواریا، بهعنوان یکی از ایالتهای کلیدی آلمان، یک شاخص پیشرو مهم برای کل منطقه یورو محسوب میشود. تا امروز، ۲۹ مه ۲۰۲۶، این موضوع به یک عدد تورم سرفصل نرمتر برای منطقه اشاره دارد. این امر دیدگاه ما را تقویت میکند که بانک مرکزی اروپا در نشستهای تابستانی پیشِ رو تحت فشار قرار خواهد گرفت تا رویکردی متمایل به انبساط (داویش) اتخاذ کند.
ما در حال تعدیل موقعیتهای خود در مشتقات نرخ بهره کوتاهمدت هستیم تا احتمال بالاتر کاهش نرخ از سوی ECB را در قیمتها منعکس کنیم. قیمتگذاری بازار برای نشست ژوئیه ECB اکنون به احتمال ۸۵٪ برای کاهش ۲۵ واحد پایهای تغییر کرده است؛ در حالی که هفته گذشته این احتمال ۵۰٪ بود. ما در خرید قراردادهای آتی EURIBOR برای سپتامبر ۲۰۲۶ ارزش میبینیم، زیرا این قراردادها هنوز بهطور کامل این روند ضدتورمی را منعکس نکردهاند.
راهبردهای بازار در واکنش به واگرایی سیاستهای بانکهای مرکزی
این واگرایی سیاستی احتمالاً بر یورو فشار وارد میکند، بهویژه در شرایطی که دادههای اخیر آمریکا نشان میدهد تورم هسته آنها سرسختانه در سطح ۳.۲٪ باقی مانده است. از اینرو، ما برای بهرهبرداری از تضعیف یورو، اختیار فروش (Put) EUR/USD با سررسید سهماهه خریداری میکنیم. از منظر تاریخی، دورههای تسهیل سیاستی ECB در حالی که فدرالرزرو آمریکا در وضعیت مکث باقی میماند، در بازه زمانی مشابه به کاهش ۳ تا ۵ درصدی این جفتارز منجر شده است.
در بازار سهام، کاهش هزینههای استقراض عامل حمایتی برای سهام اروپا است. انتظار داریم شاخص DAX آلمان و Euro Stoxx 50 در هفتههای آینده عملکرد بهتری نسبت به همتایان آمریکایی خود داشته باشند. ما از طریق اختیار خرید (Call) روی Euro Stoxx 50 به موقعیتهای خرید خود اضافه میکنیم، زیرا این شاخص همبستگی مثبت قوی با کاهش بازدهی اوراق دارد.
همچنین به اسپردهای اوراق بدهی دولتی، بهویژه فاصله میان بوندهای آلمان و BTPهای ایتالیا، توجه داریم. ECB با رویکرد انبساطیتر معمولاً به نفع بدهی کشورهای پیرامونی اروپا عمل میکند و باعث تنگتر شدن این اسپرد میشود. راهبرد خرید قراردادهای آتی BTP ایتالیا و همزمان فروش قراردادهای آتی بوند آلمان میتواند سودآور باشد.
