ازسرگیری خصومتهای آمریکا و ایران، همزمان با بازگشت حساسیت بازارها به انرژی خاورمیانه، ریسکهای تورمی منطقه یورو را به سمت بالا سوق داده است. برآورد اولیه تورم ژوئن که کمتر از انتظار بود و همچنین کاهش تورم خدمات، به بانک مرکزی اروپا (ECB) برای جلسه ژوئیه فضای بیشتری میدهد؛ هرچند افت قبلی قیمت انرژی که به عدد ژوئن کمک کرد، از آن زمان معکوس شده است. این چرخش، به ثبت ارقام محکمتر تورم در ادامه مسیر اشاره دارد و توازن ریسکها اکنون دوباره به سمت بالا متمایل شده است.
سناریوهای ریسکی به عرضه انرژی و لجستیک گره خوردهاند. اختلال در مسیرهای کشتیرانی از تنگه هرمز یا آسیبهای بیشتر به زیرساخت انرژی منطقه میتواند فشار افزایشی ایجاد کند؛ در همین حال، محدودیت ظرفیت پالایشی نیز پس از حملات اوکراین به تأسیسات روسیه تشدید شده است. با این وجود، سناریوی شدید همچنان مستلزم جهش قابلتوجه قیمت انرژی خواهد بود. سنجههای تورم زیربنایی به محدودهای بهطور معنیدار بالاتر منتقل نشدهاند، اما کران پایین توزیع در حال افزایش تدریجی است؛ از جمله «مؤلفه پایدار و مشترک تورم» که برای ثبت تورمی طراحی شده که پس از محو شدن شوکهای موقتی و موردی (idiosyncratic) باقی میماند.
معاملات تورمی و چشمانداز سیاست پولی
تنشهای ژئوپلیتیک در خاورمیانه و تداوم حملات پهپادی به پالایشگاههای اروپای شرقی، بهطور رسمی روند افت اخیر قیمت انرژی را معکوس کرده است. ما معتقدیم معاملهگران بازار مشتقه باید فوراً خود را برای تعدیل صعودی انتظارات تورمی منطقه یورو در هفتههای پیشرو آماده کنند. اتخاذ موقعیت خرید (لانگ) روی سوآپهای تورممحور منطقه یورو با سررسیدهای کوتاهمدت، راهی قوی برای بهرهگیری از این بدقیمتی (mispricing) پیش از واکنش کامل بازار است.
در حالی که ثبت اخیر تورم ۲.۵ درصدی در منطقه یورو به بانک مرکزی اروپا تا حدی فضای تنفسی داد، فشار صعودی زیربنایی بر قیمتهای هسته در حال شکلگیری است. توصیه میکنیم معاملات فیوچرز یوریبور را با رویکردی تدافعی دنبال کنید؛ زیرا قیمتگذاری فعلی فرض میکند که در سال جاری کاهش نرخ بیشتری نسبت به آنچه ECB در صورت جهش انرژی واقعاً قادر به ارائه آن است، رخ خواهد داد. خرید اختیار فروش خارج از پول (out-of-the-money put) روی قراردادهای یوریبور اواخر ۲۰۲۶، پوشش ریسک مقرونبهصرفهای در برابر غافلگیری هاوکیش از سوی سیاستگذاران فراهم میکند.
بازارهای انرژی و موقعیتگیری تاکتیکی
در بازار انرژی، نفت برنت دوباره به سمت میانه کانال ۸۰ دلار بازگشته و تهدیدها برای مسیرهای کشتیرانی در تنگه هرمز میتواند بهراحتی آن را به بالای ۹۵ دلار سوق دهد. پیشنهاد میکنیم معاملهگران از این نوسانپذیری با خرید اختیار خرید (call) برنت با سررسیدهای اوت و سپتامبر استفاده کنند. همچنین، گرفتن موقعیت خرید روی اسپرد کرک دیزل (diesel crack spreads) در حال حاضر بهدلیل محدودیتهای ظرفیت پالایش جهانی، بسیار جذاب است.
