مودی رتبه مکزیک را به Baa3 (یک پله بالاتر از «بنجل») کاهش داد، اما بازدهی امبونو (MBono) دهساله اکنون ۳۶ واحد پایه پایینتر از سطح پیش از این تنزل رتبه است. بازارها نسبت به وضعیت «سرمایهگذاریپذیر» مکزیک آرام ماندهاند، در حالی که S&P همچنان رتبه حاکمیت را سه پله بالاتر از بنجل نگه داشته است. بازدهی واقعی مکزیک بالای ۵٪ است و بعد از برزیل در رتبه دوم قرار میگیرد؛ موضوعی که با کاهش هزینههای استقراض، از تقاضا برای MBono و سِتِس (Cetes) حمایت کرده است.
رابوبانک انتظار دارد بانک مرکزی مکزیک (Banxico) نرخ را در ۶.۵۰٪ بدون تغییر نگه دارد و بازدهی اوراق دهساله را در حوالی سطوح فعلی باثبات میبیند. نوسان USD/MXN کاهش یافته، زیرا ریسکهای ژئوپلیتیک و قیمت نفت به حالت عادی برگشتهاند و با فروکش کردن این فشارها، همبستگیها نیز رو به محو شدن گذاشتهاند. حتی با تضعیف رشد، انتظار میرود چسبندگی تورم هسته باعث شود سیاست پولی تا پایان سال در ۶.۵۰٪ ثابت بماند؛ با آستانه بالا برای کاهش بیشتر و پسزمینهای باثبات برای معاملات کری.
پسزمینه مساعد برای معاملات کری با تأمین مالی پزو
ما محیط فعلی را برای معاملات کری که با پزو تأمین مالی میشوند مساعد ارزیابی میکنیم. نرخهای بهره واقعی بالای مکزیک همچنان سرمایه قابلتوجهی را جذب میکند؛ چنانکه ماه گذشته ورود خالص ۲.۱ میلیارد دلاری به اوراق دولتی MBono ثبت شد. این تقاضای قوی باید در هفتههای پیشرو یک کف حمایتی محکم برای ارز ایجاد کند.
بعید است بانک مرکزی، بانیِکسو، در آینده نزدیک نرخ سیاستی ۶.۵۰٪ را کاهش دهد و این موضوع مزیت بازدهی پزو را تقویت میکند. چسبندگی تورم هسته، با آخرین عدد CPI ژوئن ۲۰۲۶ که ۴.۷٪ ثبت شده، فضای کمی برای تسهیل باقی میگذارد. انتظار داریم این موضع انقباضی (هاوکیش) در طول تابستان ادامه یابد.
فرصتها و ریسکها در پویاییهای بازار
با افت نوسان ضمنی یکماهه USD/MXN به زیر ۱۱٪، این وضعیت یک فرصت برای معاملهگران مشتقه ایجاد میکند. ما معتقدیم فروش اختیار خرید USD خارج از پول (out-of-the-money) یا معادل آن، فروش اختیار فروش MXN، راهبردی جذاب برای دریافت پرمیوم است. این رویکرد هم از اختلاف بالای نرخ بهره نفع میبرد و هم از ثبات مورد انتظار در این جفتارز.
نشانههای کند شدن اقتصاد را نادیده نمیگیریم؛ از جمله افت اخیر ۰.۲٪ ماهبهماه در شاخص فعالیت اقتصادی IGAE. با این حال، به نظر میرسد بازارها بازدهی را بر نگرانیهای رشد در اولویت قرار دادهاند؛ الگویی که در چرخه ۲۰۱۷-۲۰۱۸ نیز مشاهده کردیم. واکنش کمرمق بازار به تنزلهای اعتباری تأیید میکند که فعلاً «کری» همچنان تم غالب بازار است.
