شاخص S&P 500 در طول روز روی یک سطح حمایتی (سطحی که معمولاً جلوی ریزش را می‌گیرد) دوام آورد، اما نزدیک پایان معاملات افت کرد، در حالی‌که نزدک بالاتر از کف روزانه خود ماند. پس از کف اواخر مارس، فناوری همچنان مقصد اصلی سرمایه بود؛ با این حال، رشد بازار به تعداد محدودی سهم وابسته بود و درباره «پهنای بازار» (میزان مشارکت گسترده سهم‌ها در رشد) تردید وجود داشت.

خبرهای ژئوپلیتیک درباره هرمز از تیترها عقب نشست، اما نگرانی‌های تورمی افزایش یافت؛ در کنار اقتصادی در آمریکا که هنوز نشانه روشن رکود (افت فراگیر و طولانی فعالیت اقتصادی) نشان نمی‌دهد. سودآوری شرکت‌ها قوی ماند، اما رفتار قیمت‌ها نشان می‌داد تقاضا انتخابی است و خرید گسترده دیده نمی‌شود.

نشانه‌های بازار کار ضعیف‌تر شد

داده‌های بازار کار نشانه‌های نرم‌تری داشت؛ از جمله اثر «مدل تولد-مرگ» (روش برآورد آماری برای اضافه/کم‌کردن تعداد کسب‌وکارهای تازه‌تأسیس و تعطیل‌شده در آمار اشتغال که می‌تواند عدد تیتر را جابه‌جا کند) روی رقم اصلی ماه قبل، کاهش نرخ مشارکت (سهم جمعیت در سن کار که شاغل‌اند یا دنبال کار می‌گردند)، و کند شدن رشد دستمزد ساعتی. همچنین اشتغال تمام‌وقت کاهش یافت و بیکاری U6 (شاخص گسترده‌تر بیکاری که بیکاران، دلسردشدگان و شاغلان نیمه‌وقتِ ناخواسته را هم دربر می‌گیرد) بالا رفت؛ و ضعف شرایط شغلی بر احساس مصرف‌کننده فشار آورد.

پس از پایان نشست ترامپ–شی، بازدهی اوراق و دلار آمریکا به رشد ادامه دادند؛ موضوعی که فشار بر دارایی‌های پرریسک را بیشتر و جذابیت نسبی سهام را در برابر اوراق خزانه از مسیر «پریمیوم ریسک سهام» (بازده اضافی مورد انتظار سهام نسبت به اوراق دولتی کم‌ریسک) کمتر کرد. سهام پس از شروع بازار بخشی از افت اولیه را جبران کرد، اما به سمت پایان معاملات دوباره ضعیف شد؛ هم‌زمان فلزات گران‌بها نیز افت کردند.

حرکت‌های اخیر بخش‌ها نشان می‌داد هوش مصنوعی و فناوری قوی‌ترند و در مقابل، مالی‌ها و سهام مصرفیِ اختیاری (کالاها و خدمات غیرضروری مثل خرده‌فروشی، تفریح و خودرو) ضعیف‌تر. این جابه‌جایی‌ها به‌عنوان روندی فراتر از واکنش به یک خبر واحد مطرح شد و با روایت «اقتصاد دوسرعته» (بخش‌هایی با رشد سریع در کنار بخش‌های راکد) توضیح داده نشد.

بازار الگوی آشنایی را نشان می‌دهد: قدرت S&P 500 می‌تواند گمراه‌کننده باشد، در حالی‌که نزدک بهتر دوام می‌آورد. امروز هم همین را می‌بینیم؛ شاخص S&P 500 هم‌وزن (Equal Weight؛ یعنی همه سهم‌ها وزن یکسان دارند) امسال بیش از 4% از شاخص اصلی عقب مانده است؛ یعنی چند غول فناوری بار اصلی رشد را کشیده‌اند. معامله‌گران می‌توانند «اختیار خرید» (Call؛ حق خرید دارایی در قیمت مشخص تا تاریخ معین) روی رهبران فناوری را در نظر بگیرند و هم‌زمان برای پوشش ریسک، «اختیار فروش» (Put؛ حق فروش دارایی در قیمت مشخص تا تاریخ معین) روی شاخص‌های گسترده‌تر و ضعیف‌تر مثل راسل 2000 بگیرند.

رشد تورم و موقعیت‌گیری در اختیار معامله

همان‌طور که در سال 2025 دیده بودیم، بازار تورم ماندگار را همراه با کند شدن اقتصاد آمریکا (بدون فروپاشی) قیمت‌گذاری می‌کند. با داده CPI آوریل 2026 که نشان می‌دهد تورم در 3.8% چسبنده مانده (چسبنده یعنی به‌سختی پایین می‌آید) و رشد تولید ناخالص داخلی فصل اول (GDP؛ ارزش کل تولید اقتصاد) به 1.1% کاهش‌اصلاح شده، زمینه برای نوسان (Volatility؛ شدت بالا و پایین شدن قیمت) فراهم است. در چنین وضعی، اختیار معامله روی ETFهای کالایی (صندوق‌های قابل معامله که سبدی از کالاها/قراردادهای کالایی را دنبال می‌کنند) می‌تواند پوشش ریسک مناسبی در برابر تورمی باشد که بالاتر از انتظار می‌ماند.

ضعف‌هایی که پارسال در بازار کار اشاره شد، اکنون پررنگ‌تر شده و به مصرف‌کننده فشار می‌آورد. نرخ بیکاری به 4.1% رسیده و داده‌های اخیر کند شدن ایجاد شغل تمام‌وقت را نشان می‌دهد. این وضعیت می‌تواند «اختیار فروش» روی ETFهای مصرفی اختیاری را جذاب کند، چون توان هزینه‌کرد خانوارها به‌تدریج فرسایش می‌یابد.

ادامه رشد بازدهی اوراق و دلار مهم‌ترین عامل فشار بر سهام است. امروز بازدهی اوراق 10ساله خزانه‌داری آمریکا بالای 4.7% محکم مانده؛ بنابراین اوراق دولتی کم‌ریسک جذاب‌تر می‌شوند و به ارزش‌گذاری سهام فشار می‌آورند. این فضا می‌تواند استفاده از «اختیار فروش» روی ETFهای اوراق مثل TLT را توجیه کند؛ یعنی شرط‌بندی بر اینکه نرخ‌ها ممکن است مدت بیشتری بالا بمانند.

هنوز شکاف بین بخش‌ها واضح است: هوش مصنوعی و فناوری جلوترند و مالی‌ها و سهم‌های مصرفی عقب‌تر. از ابتدای سال، صندوق بخش فناوری (XLK) بیش از 15% رشد کرده، در حالی‌که صندوق مالی (XLF) تقریباً بدون تغییر مانده است. این موضوع از «معامله جفتی» (Pair Trade؛ خرید یک دارایی و هم‌زمان فروش/پوشش روی دارایی دیگر برای بهره‌گیری از اختلاف عملکرد) با اختیار معامله حمایت می‌کند؛ مثل خرید اختیار خرید روی ETFهای نیمه‌رسانا و هم‌زمان خرید اختیار فروش روی صندوق‌های بانک‌های منطقه‌ای.