توجهها از افزایش نرخ بهره توسط بانک مرکزی اروپا (ECB) به نشست کمیته بازار باز فدرال (FOMC) در روز چهارشنبه ۱۷ ژوئن معطوف شده است؛ نشستی که نخستین حضور کوین وارش در آن خواهد بود. انتظارات بر محور چرخش به سمت موضع سیاستی خنثیتر در بیانیه قرار دارد؛ بهطوریکه چارچوب ارتباطات FOMC بیشتر بر حفظ اعتبار و ایجاد اجماع استوار باشد تا واکنش به فشارهای سیاسی، و هرگونه تغییر در پیامرسانی نیز پیش از اجرا، از قبل به بازار «سیگنالدهی» شود.
انتظار میرود نمودار نقطهای (Dot Plot) پیشبینیهای نرخ بهره اعضای FOMC از رویکرد کاهش نرخ فاصله بگیرد. کاهشهایی که در ماه مارس برای سال جاری در نظر گرفته شده بود، بهاحتمال زیاد از این مسیر حذف میشود و همچنین انتظار میرود برخی برآوردها برای افزایش نرخ نیز وارد توزیع پیشبینیها شود.
تغییر رهبری و موقعیتگیری بازار
با نزدیک شدن به نشست فدرال رزرو در ۱۷ ژوئن، انتظار داریم تحت رهبری جدید تغییر قابل توجهی در لحن مشاهده شود. تمرکز بر تثبیت اعتبار خواهد بود که احتمالاً به بیانیهای با موضع سیاستی خنثیتر منجر میشود. این یعنی معاملهگران مشتقات باید در موقعیتگیری برای کاهش قریبالوقوع نرخها محتاط باشند.
این چرخش متمایل به انقباض با گزارشهای اقتصادی اخیر نیز تقویت میشود. گزارش اشتغال ماه مه قوی بود؛ ۲۴۵ هزار شغل اضافه شد و نرخ بیکاری در سطح پایین ۳.۷٪ باقی ماند. علاوه بر این، آخرین دادههای CPI نشان داد تورم هسته همچنان چسبنده و در سطح ۳.۱٪ است که فضای اندکی برای ارسال سیگنال تسهیل به فدرال رزرو میدهد.
با توجه به این چشمانداز، معتقدیم استراتژیهای اختیار معامله باید به نفع نرخهای بهره «بالاتر برای مدت طولانیتر» تنظیم شوند. بازار از هماکنون شروع به حذف سناریوی کاهش نرخ در سال جاری کرده و قراردادهای آتی Fed Fund اکنون کمتر از ۲۰٪ احتمال کاهش نرخ تا دسامبر را منعکس میکنند. ما در تداوم این روند ارزش میبینیم، زیرا راهنمایی رسمی فدرال رزرو در حال نزدیک شدن به واقعیت دادههاست.
پیشبینیهای داتپلات و پیامدهای سیاستی
داتپلات مهمترین بخش اطلاعاتی این نشست خواهد بود. انتظار داریم پیشبینی میانه (Median) کاهش نرخهایی را که پیشتر برای سال ۲۰۲۶ پیشبینی شده بود حذف کند. همچنین بسیار محتمل است که یک یا دو عضو افزایش نرخ را در برآوردهای خود وارد کنند؛ سیگنالی معنادار برای قراردادهایی که تا سال ۲۰۲۷ امتداد دارند.
از منظر تاریخی، روسای جدید فدرال رزرو اغلب از نشستهای ابتدایی خود برای تثبیت اعتبار ضدتورمی بهره میگیرند. چرخش از خنثی به متمایل به انقباض با این الگو همخوانی دارد و به بازارها پیام میدهد که فدرال رزرو جدید در برابر فشارهای سیاسی عقبنشینی نخواهد کرد. این اقدام با هدف ساخت اعتبار بلندمدت انجام میشود، حتی اگر در کوتاهمدت نوسان بازار را افزایش دهد.
زمینه جهانی نیز این دیدگاه را تقویت میکند؛ بهویژه پس از آنکه بانک مرکزی اروپا هفته گذشته نرخ بهره کلیدی خود را ۲۵ واحد پایه افزایش داد. یک فدرال رزرو متمایل به انبساط میتواند ریسک واگرایی سیاستی و تضعیف احتمالی ارز را بالا ببرد. بنابراین، انتظار داریم FOMC سیگنال دهد که از همتایان بینالمللی خود عقب نمیماند.
