ین ژاپن در برابر دلار آمریکا ۰.۱٪ تقویت شد و USD/JPY پس از حفظ حمایت تکنیکال کلیدی، کمی پایینتر از محدوده ۱۶۰ تثبیت شد. با نزدیک شدن این جفتارز به این سطح روانی مهم، تمرکز همچنان بر ریسک مدیریت رسمی بازار ارز از طریق مداخله است؛ عاملی که میتواند در کوتاهمدت سقفی برای رشد بیشتر ایجاد کند.
انتظارات سیاستی نیز پس از اظهارات نسبتاً تندروانه کازوئو اوئدا، رئیس بانک مرکزی ژاپن، فشردهتر شده است؛ اظهاراتی که نشان میداد نرخ سیاستی در محدوده «خنثی» قرار ندارد. بازارها برای نشست پیشِ رو حدود ۲۲ نقطهپایه انقباض و سپس تا دسامبر نزدیک به ۵۰ نقطهپایه را قیمتگذاری کردهاند. شرایط تکنیکال همچنان سازنده است؛ مومنتوم RSI هنوز صعودی است و مقاومت اضافی قابلتوجهی نیز بالای ۱۶۰ علامتگذاری نشده است.
افزایش ریسک مداخله و نوسان
با آزمون سطح ۱۶۰ توسط USD/JPY، معتقدیم ریسک مداخله مستقیم ارزی از سوی مقامهای ژاپنی در هفتههای آینده بسیار بالا است. این سطح پیشتر نیز نقش «خط قرمز» را داشته و محرک نوسانات تند و ناگهانی بوده است. بنابراین معاملهگران باید برای افزایش نوسان آماده باشند و متناسب با آن، میزان ریسکپذیری/در معرضبودن خود را مدیریت کنند.
کافی است به مداخلات سال ۲۰۲۲ و آوریل ۲۰۲۴ نگاه کنیم؛ زمانی که مقامها برای دفاع از ارز، پس از عبور از آستانههای مشابه، بیش از ۶۰ میلیارد دلار هزینه کردند. آن اقدامات به افت فوری چند ین در این جفتارز منجر شد و موقعیتهای آمادهنبوده را از بین برد. تاریخ نشان میدهد مقامها برای مهار آنچه «ضعف بیش از حد» میدانند، در اقدام مجدد تردید نخواهند کرد.
مدیریت ریسک نامتقارن و موقعیتگیری بازار
این وضعیت نمونه کلاسیکی برای استفاده از آپشنها جهت مدیریت پروفایل ریسک نامتقارن ایجاد میکند. ما در خرید آپشنهای خرید ین با سررسید کوتاهمدت (معادل آپشن فروش USD/JPY) برای پوشش ریسک افت ناگهانی و شدید ناشی از مداخله، ارزش میبینیم. هزینه این آپشنها بازتابدهنده افزایش نوسان ضمنی است که برای قراردادهای یکماهه حوالی ۱۰٪ در نوسان بوده است.
در مقابل، مومنتوم صعودی بازار که با قرائت قوی RSI پشتیبانی میشود، قابل چشمپوشی نیست. شکاف نرخ بهره همچنان بزرگ است؛ زیرا دادههای اخیر آمریکا نشان میدهد تورم هسته سرسختانه بالای ۳٪ مانده، در حالی که تورم ژاپن تازه حوالی ۲.۳٪ تثبیت شده است. اگر مقامها در اقدام تعلل کنند و سطح ۱۶۰ بهطور قاطع شکسته شود، میتوان شاهد حرکت سریع به سطوح بالاتر بود.
همچنین موقعیتگیری سفتهبازانه را از نزدیک زیر نظر داریم؛ دادههای اخیر CFTC نشان میدهد موقعیتهای خالص فروش ین (net short) همچنان نزدیک به اوجهای چندساله است. این ازدحام در یک معامله، بازار را در صورت وقوع مداخله در معرض «شورت اسکوئیز» خشن قرار میدهد. بنابراین هر حرکت برای دفاع از ین میتواند با اجبار به بستن این موقعیتها تشدید شود.
