به گزارش نیویورک‌تایمز، دونالد ترامپ، رئیس‌جمهور آمریکا، گفت توافقی که با ایران به آن رسیده در نهایت تضمین خواهد کرد تنگه هرمز «برای همیشه عاری از عوارض» باشد. او همچنین گفت اگر ایران به یک توافق نهایی هسته‌ای با آمریکا دست پیدا نکند، واشنگتن حملات نظامی به تهران را از سر خواهد گرفت یا در ازای ۲۰٪ از درآمدهای منطقه، به «قیمِ خاورمیانه» تبدیل خواهد شد.

در بازارها، پس از این اظهارات نفت کاهش یافت. وست‌تگزاس اینترمدیت (WTI) در زمان نگارش این گزارش با افت ۳.۵۱٪ در روز به ۷۹.۷۳ دلار رسید.

واکنش بازار و تحلیل ریسک

افت اولیه نفت خام WTI تا ۷۹.۷۳ دلار نشان می‌دهد بازار در حال قیمت‌گذاری سناریوی یک نتیجه مسالمت‌آمیز و حذف بخش مهمی از «پرمیوم ریسک» ژئوپلیتیک است. با توجه به اینکه تنگه هرمز بیش از ۲۰٪ از عرضه روزانه نفت جهان، یا حدود ۲۱ میلیون بشکه را جابه‌جا می‌کند، تضمین عبور «بدون عوارض» یک سیگنال نزولی مهم محسوب می‌شود. ما معتقدیم این واکنش اولیه می‌تواند کوتاه‌بینانه باشد و شکنندگی توافق را نادیده می‌گیرد.

از نگاه ما، اظهارات رئیس‌جمهور یک رویداد دوحالته ایجاد می‌کند و همین موضوع، استراتژی‌های مبتنی بر آپشن را در هفته‌های پیش‌رو به‌ویژه جذاب می‌سازد. به نظر می‌رسد بازار ریسک شکست توافق را کمتر از واقعیت قیمت‌گذاری کرده؛ شکستی که می‌تواند اقدام نظامیِ تهدیدشده یا وضع یک مالیات سنگین جدید بر نفت خاورمیانه را فعال کند. کافی است به حملات پهپادی به تأسیسات عربستان در سال ۲۰۱۹ نگاه کنیم که موجب جهش نزدیک به ۲۰٪ قیمت نفت در یک روز شد تا پتانسیل یک حرکت صعودی تند و خشونت‌آمیز روشن شود.

استراتژی‌های آپشن و پوشش ریسک بخشی

بنابراین، ما در حال خرید اختیار خرید (Call) خارج از پول (Out-of-the-money) روی قراردادهای آتی برنت و WTI با سررسید یک تا سه ماه آینده هستیم. این مشتقات اکنون به دلیل افت قیمت پایه نفت ارزان‌تر شده‌اند و در صورت بازگشت تنش‌ها، اهرم مناسبی برای کسب مواجهه فراهم می‌کنند. همچنین در حال بررسی «استرادل خرید» (Long Straddle) برای بهره‌گیری از نوسان بسیار بالایی هستیم که انتظار داریم—فارغ از اینکه حرکت نهایی قیمت صعودی باشد یا نزولی.

احتمالاً شاخص نوسان‌پذیری نفت خام بورس اختیار معامله شیکاگو (CBOE) با نماد OVX در واکنش به این خبر کاهش یافته و فرصتی ارزشمند برای خرید نوسان با تخفیف ایجاد کرده است. ما این افت را موقت می‌دانیم، زیرا بازار به‌زودی با ریسک‌های اجرای توافق و پیامدهای شدید شکست آن درگیر خواهد شد. هر نشانه‌ای از عدم پایبندی یا اصطکاک سیاسی می‌تواند نوسان را جهشی کند و این موقعیت‌های «خرید نوسان» را بسیار سودآور سازد.

فراتر از نفت، ما در بخش‌های سهامی مرتبط نیز پوشش ریسک انجام می‌دهیم. به‌عنوان یک بازی کوتاه‌مدت در برابر احتمال کاهش تنش، به اختیار فروش (Put) روی پیمانکاران بزرگ صنایع دفاعی نگاه می‌کنیم. هم‌زمان، در حال بررسی آپشن‌های مربوط به شاخص‌های اصلی نفتکش و کشتیرانی هستیم؛ حوزه‌هایی که اکنون در مهم‌ترین گلوگاه انرژی جهان با پروفایل ریسک به‌طور چشمگیری دگرگون‌شده مواجه‌اند.