تحلیل‌گران ING، «فرانتیسک تابورسکی» و «زولتان هومولیا» پیش‌بینی می‌کنند بانک ملی مجارستان (Magyar Nemzeti Bank) نرخ پایه را تا سال ۲۰۲۶ روی ۶.۲۵٪ نگه دارد. آنها این دیدگاه را به نااطمینانی‌های ژئوپلیتیکی (ریسک‌های ناشی از تنش‌ها و جنگ‌ها در روابط بین کشورها)، افزایش قیمت انرژی و آسیب‌پذیری‌های اقتصاد مجارستان نسبت می‌دهند و انتظار دارند رویکردی «انقباضی» (سیاست پولی سخت‌گیرانه برای مهار تورم از طریق بالا نگه داشتن نرخ بهره) و «صبر و مشاهده» در پیش گرفته شود.

آنها می‌گویند کاهش نرخ بهره در آوریل محتمل نیست. همچنین معتقدند بانک مرکزی ممکن است با پیام‌های قاطع، به‌دنبال ثبات بازار ارز باشد و توجه ویژه‌ای به سطح‌های EUR/HUF داشته باشد (نرخ تبدیل یورو به فورینت مجارستان).

چشم‌انداز تورم و موضع سیاست پولی

آنها پیش‌بینی می‌کنند تورم در ادامه سال روند افزایشی داشته باشد. انتظار دارند تورم در سه‌ماهه دوم به‌طور متوسط ۳.۵٪ باشد، در نیمه دوم سال از «باند تحمل» (دامنه مجاز نوسان تورم حول هدف تعیین‌شده توسط بانک مرکزی) بالاتر برود و در سه‌ماهه پایانی به‌طور متوسط ۴.۳٪ ثبت شود.

آنها اضافه می‌کنند در سناریوی اصلی‌شان، تا زمانی که قیمت انرژی بالا بماند، زمینه‌ای برای کاهش نرخ بهره در سال جاری نمی‌بینند. همچنین مسیر بدبینانه‌تری را ترسیم می‌کنند که در آن تورم در سه‌ماهه سوم از ۶٪ عبور می‌کند؛ رخدادی که به گفته آنها می‌تواند به افزایش نرخ بهره منجر شود.

با توجه به انتظار تداوم نرخ پایه ۶.۲۵٪ تا پایان سال، معامله‌گران باید در «موقعیت‌گیری»‌هایی که روی «آسان‌گیری پولی» (کاهش نرخ بهره و تزریق نقدینگی) حساب می‌کنند تجدیدنظر کنند. بازار «قراردادهای نرخ آتی» (Forward Rate Agreements/ FRA: توافق برای تثبیت نرخ بهره در آینده) هنوز دست‌کم یک کاهش ۲۵ واحد پایه‌ای را تا پایان سال قیمت‌گذاری کرده است؛ «واحد پایه» یعنی ۰.۰۱ درصد، بنابراین ۲۵ واحد پایه برابر ۰.۲۵٪ است. این اختلاف با این نگاه انقباضی آشکار است. بر این اساس، می‌تواند فرصت‌هایی در پرداخت «نرخ ثابت» در «سوآپ نرخ بهره» فورینت مجارستان ایجاد شود (Interest Rate Swap: قراردادی که در آن یک طرف نرخ ثابت می‌پردازد و نرخ شناور دریافت می‌کند)، با این انتظار که نرخ‌های کوتاه‌مدت مدت بیشتری بالاتر از چیزی بمانند که بازار فعلاً تصور می‌کند.

محرک اصلی این سیاست، تداوم تورم ناشی از هزینه بالای انرژی است؛ به‌طوری که قیمت نفت برنت (شاخص جهانی قیمت نفت) این ماه حوالی ۹۵ دلار برای هر بشکه بوده است. این فشار در داده‌های اخیر تورم تا مارس ۲۰۲۶ هم دیده شد؛ جایی که «تورم سرفصل» (Headline inflation: تورم کل سبد کالا و خدمات، بدون حذف اقلام پرنوسان) ۳.۷٪ اعلام شد و شتاب‌گیری روند را تأیید کرد. با توجه به برآورد تورم ۴.۳٪ در سه‌ماهه پایانی، معامله‌گران می‌توانند از «سوآپ تورمی» استفاده کنند (Inflation swap: ابزاری برای پوشش ریسک یا معامله روی افزایش تورم) تا برای عبور تورم از باند تحمل رسمی در اواخر سال موقعیت بگیرند.

راهبرد ارزی و سطح‌های EUR/HUF

در بازار ارز، تمایل بانک مرکزی به ثبات نشان می‌دهد جفت‌ارز EUR/HUF در سطوح بالاتر از ۳۹۰ با مقاومت جدی روبه‌رو می‌شود. فورینت نسبت به دوره‌های ضعف در زمان شوک‌های قیمت انرژی در اواخر ۲۰۲۵، تقویت شده و بانک ملی مجارستان با لحن انقباضی تلاش می‌کند این وضعیت حفظ شود. بنابراین، فروش «اختیار خرید» (Call option: قراردادی که حق خرید دارایی را در قیمت مشخص می‌دهد) روی EUR/HUF با «قیمت اعمال» (Strike: قیمت تعیین‌شده در قرارداد اختیار) بالاتر از آن سطح می‌تواند راهبردی قابل‌طرح باشد تا از دریافت «پرمیوم» (Premium: مبلغی که خریدار اختیار به فروشنده می‌پردازد) در شرایط نوسان محدود بهره بگیرد.

با این حال، اگر به‌دلیل یک شوک ژئوپلیتیکی تورم ناگهان بالای ۶٪ جهش کند، «ریسک دنباله‌ای» مهمی وجود دارد (Tail risk: احتمال رخدادهای کم‌احتمال اما بسیار اثرگذار) که می‌تواند به افزایش اضطراری نرخ بهره منجر شود. این موضوع باعث می‌شود محیط فعلیِ «نوسان تحقق‌یافته پایین» گمراه‌کننده باشد (Realized volatility: نوسانی که واقعاً در داده‌های گذشته رخ داده)، زیرا بانک مرکزی عملاً نوسان‌های قیمتی را کنترل می‌کند. معامله‌گران می‌توانند خرید «اختیارهای خارج از پول» ارزان را در نظر بگیرند (Out-of-the-money: اختیارهایی که در قیمت فعلی ارزش اجرایی ندارند)؛ چه روی نرخ‌های بهره و چه روی EUR/HUF، به‌عنوان «پوشش ریسک» (Hedge: ابزار کاهش زیان در سناریوهای بد) در برابر چرخش ناگهانی و شدید سیاست پولی.