دادههای شاخص مدیران خرید (PMI؛ نظرسنجی از شرکتها برای سنجش جهتگیری اقتصاد) منطقه یورو در آوریل نشان میدهد رشد فعالیت اقتصادی ضعیفتر شده، اما همزمان شاخصهای قیمت بالا رفتهاند؛ موضوعی که ریسک «رکود تورمی» (کندی اقتصاد همراه با تورم بالا) را افزایش میدهد. شاخص مرکب PMI به زیر ۵۰ (مرز بین رشد و انقباض) افت کرد؛ عمدتاً به دلیل تضعیف بخش خدمات، در حالیکه تولید کارخانهای وضعیت بهتری داشت.
به نظر میرسد شرکتهای صنعتی خریدهای خود را جلو انداختهاند؛ چون انتظار دارند اختلال در عرضه و انرژی به دلیل جنگ ایران رخ دهد. شاخصهای قیمت در سراسر اروپا افزایش یافت و به سطوحی رسید که آخرین بار در ۲۰۲۲/۲۳ دیده شده بود.
قیمتهای مرکب به اوجهای جدید رسید
شاخص قیمتِ خروجیِ PMI مرکب منطقه یورو (قیمت فروش شرکتها) ۳.۲ واحد افزایش یافت و به ۵۷.۰ رسید؛ بالاترین سطح از اوایل ۲۰۲۳. شاخص قیمتِ ورودیِ PMI مرکب (هزینه نهادهها مثل مواد اولیه و انرژی) نیز ۳.۱ واحد بالا رفت و به ۶۸.۴ رسید.
افزایش شاخصهای قیمت در بخش تولید (کارخانهها) از بخش خدمات بیشتر بود. رشد شاخصهای قیمتِ خروجی از مارس بزرگتر شد؛ یعنی شرکتها بخش بیشتری از افزایش هزینهها را به مشتری منتقل کردهاند (انتقال هزینه به مصرفکننده).
آخرین دادههای PMI آوریل نشان میدهد منطقه یورو با دوره دشوار رکود تورمی روبهرو است. با افت PMI مرکب به ۴۹.۸ (زیر ۵۰ که مرز رشد و انقباض است)، سرعت فعالیت اقتصادی واضحا کم شده است. این ضعف، همراه با رشد تند قیمتها، میتواند فرصتهایی برای معاملهگران «ابزارهای مشتقه» ایجاد کند (مشتقهها ابزارهایی مثل قرارداد آتی و اختیار معامله هستند که قیمتشان از دارایی پایه میآید).
با توجه به افت فعالیت اقتصادی، بهخصوص در خدمات، میتوان به گرفتن موقعیت «فروش» روی شاخصهای سهام اروپا فکر کرد (فروش یعنی سود بردن از افت قیمت). روش ساده: خرید «اختیار فروش» (Put؛ حق فروش در قیمت مشخص) روی EURO STOXX 50 یا فروش «قرارداد آتی» آن (Futures؛ قرارداد خرید/فروش در آینده با قیمت مشخص). این فضای رکود تورمی عدمقطعیت را بالا میبرد و معمولاً نوسان بیشتر میشود؛ بنابراین «موقعیت خرید» روی ابزارهای نوسان مثل قراردادهای آتی VSTOXX یا «اختیار خرید» (Call؛ حق خرید در قیمت مشخص) میتواند جذاب باشد.
نوسان نرخ بهره و موقعیتگیری روی بوند
بانک مرکزی اروپا (ECB) در موقعیت سختی قرار گرفته است؛ چون تورم بالا اجازه نمیدهد برای حمایت از اقتصادِ در حال کند شدن، نرخ بهره را پایین بیاورد. در واقع بازارها اکنون فقط حدود ۲۰٪ احتمال «کاهش نرخ بهره» تا سپتامبر را قیمتگذاری میکنند؛ تغییری بزرگ نسبت به ماه قبل. میتوان برای این سناریو با فروش قرارداد آتی «بوند» آلمان (Bund؛ اوراق قرضه دولتی آلمان که معیار اصلی بازار بدهی اروپا است) موقعیت گرفت، با این انتظار که «بازدهی» (Yield؛ نرخ سود مؤثر اوراق) بالا بماند یا بیشتر شود.
این بنبست سیاستی یورو را در برابر ارزهایی با شرایط اقتصادی قویتر، مثل دلار آمریکا، آسیبپذیرتر میکند. نرخ EUR/USD (یورو در برابر دلار) با این نگرانیها تا حدود ۱.۰۴۵۰ به کمترین سطح سال رسیده است. انتظار افت بیشتر وجود دارد؛ که میتوان با خرید اختیار خرید دلار در برابر یورو یا فروش مستقیم قرارداد آتی EUR/USD معامله کرد.
دادهها مشخصاً به ترس از شوک انرژی ناشی از جنگ ایران اشاره دارد؛ و اینکه تولیدکنندگان در حال انبار کردن مواد و کالاهای موردنیاز هستند. این یک علامت روشن برای گرفتن موقعیت خرید در «مشتقههای انرژی» است (مثل آتی و اختیار روی نفت). نفت برنت (Brent؛ معیار قیمت نفت در بازار جهانی) همین حالا بالای ۱۱۰ دلار به ازای هر بشکه معامله میشود. خرید اختیار خرید یا قرارداد آتی برنت امکان بهرهبرداری از جهشهای بیشترِ ناشی از محدودیت عرضه را میدهد.
