تحلیلگران نوردئا انتظار دارند با ادامه تنشهای خاورمیانه و افزایش فشارهای قیمتی، بانک مرکزی اروپا (ECB) بیشتر از رشد اقتصادی روی تورم تمرکز کند. آنها چهار افزایش نرخ بهره به میزان ۲۵ واحد پایه (bp؛ هر ۱۰۰ واحد پایه برابر ۱ درصد است) از ماه ژوئن را پیشبینی میکنند.
در این سناریو، ECB در نشست ژوئن نرخها را ۲۵ واحد پایه بالا میبرد و سپس در سه نشست پیاپی بعدی هم هر بار ۲۵ واحد پایه افزایش میدهد. در نتیجه، نرخ سپردهگذاری (Deposit Rate؛ نرخی که بانکها برای سپردهگذاری نزد بانک مرکزی دریافت میکنند) تا اکتبر به ۳٪ میرسد.
ریسکهای تورمی، محرک تمرکز سیاستی
آنها انتظار دارند نرخ سپردهگذاری تا پایان ۲۰۲۷ در سطح ۳٪ باقی بماند. همچنین احتمال میدهند شروع افزایشها زودتر باشد یا اندازه افزایشها از سناریوی اصلی بیشتر شود.
اولین افزایش میتواند حتی در آوریل رخ دهد، یا افزایش ژوئن بسته به چشمانداز قیمتها بیش از ۲۵ واحد پایه باشد. آنها زمان حرکت اول را بیشتر به تنشها و قیمت انرژی مرتبط میدانند و تصمیمهای بعدی را به فشارهای تورمی گستردهتر و عملکرد اقتصاد نسبت میدهند.
با ریسکهای جدید ژئوپلیتیک که قیمت انرژی را بالا میبرد، انتظار میرود بانک مرکزی اروپا دوباره مهار تورم را بر نگرانیهای رشد اقتصادی مقدم بداند. جهش اخیر نفت برنت (Brent؛ شاخص قیمت جهانی نفت خام) به بالای ۱۰۵ دلار برای هر بشکه، به افزایش عمومی قیمتها دامن میزند و موضع فعلی ECB را تحت فشار میگذارد. همین موضوع احتمال افزایش نرخ بهره در سال جاری را تقویت میکند، حتی پس از دوره طولانی توقف تغییرات.
برآورد اولیه یورواستات (Eurostat؛ مرکز آمار اتحادیه اروپا) نشان داد تورم سالانه کل (Headline Inflation؛ تورم کلی سبد مصرفی) در مارس به ۳.۱٪ افزایش یافته؛ رقمی بالاتر از هدف ۲٪ و نشانهای از برگشت روند کاهش تورم. اکنون افزایش ۲۵ واحد پایهای در نشست ژوئن را پیشبینی میکنیم که نخستین تغییر سیاستی در بیش از یک سال خواهد بود. این گام، پیام جدیبودن بانک مرکزی در مقابله با موج جدید تورم است.
قیمتگذاری بازار و پیامدهای مسیر نرخ بهره
برای معاملهگران ابزارهای مشتقه (Derivatives؛ قراردادهایی که ارزششان از دارایی پایه مثل نرخ بهره گرفته میشود)، این یعنی بازار مسیر تهاجمیتری برای نرخها قیمتگذاری میکند و احتمالاً روی سوآپهای نرخ بهره کوتاهمدت (Short-term Interest Rate Swaps/SIRS؛ قرارداد معاوضه پرداختهای نرخ بهره با سررسید کوتاه) فشار صعودی ایجاد میشود. ما مجموعهای از چهار افزایش ۲۵ واحد پایهای در سال جاری را پیشبینی میکنیم که نرخ سپردهگذاری را تا اکتبر به ۴.۵٪ میرساند. بازار آپشن (Options؛ قرارداد حق خرید/فروش با قیمت و تاریخ مشخص) باید برای نوسان بالاتر آماده باشد، بهویژه نزدیک تاریخ نشستهای ECB در ژوئن، ژوئیه و سپتامبر.
سپس انتظار میرود نرخها تا پایان ۲۰۲۷ در همان سطح باقی بماند تا بانک مرکزی مطمئن شود تورم در سطح هدف تثبیت میشود. با نگاه به دوره افزایش سریع نرخها در ۲۰۲۲ و ۲۰۲۳، روشن است بانک مرکزی هنگام بهخطر افتادن انتظارات تورمی (Inflation Expectations؛ تصور مردم و بازار از تورم آینده) میتواند قاطع عمل کند. اگرچه سناریوی اصلی ما افزایش ۲۵ واحد پایهای در ژوئن است، انتشار عدد تورمی بالاتر از انتظار برای آوریل میتواند ECB را به افزایش بزرگتر ۵۰ واحد پایهای (نیم درصد) سوق دهد.
