نائوکی تامورا، عضو هیئت‌مدیره بانک مرکزی ژاپن (BoJ)، گفت ژاپن از پیش به هدف تورمی ۲ درصدی بانک مرکزی رسیده و برای جلوگیری از جهش بیش‌ازحد تورم زیربنایی، نرخ‌های سیاستی باید به سمت سطح «خنثی» افزایش یابد. او گفت BoJ باید با مشاهده اینکه هر افزایش نرخ چگونه به فعالیت اقتصادی، قیمت‌ها و شرایط مالی منتقل می‌شود، نرخ خنثی را استنباط کند. تامورا همچنین تحولات بازار ارز را برای اقتصاد و قیمت‌های ژاپن مهم توصیف کرد و استدلال کرد که نرخ ارز باید بازتاب‌دهنده عوامل بنیادی باشد و بیش از صرفاً مواضع بانک‌های مرکزی، محرک‌های دیگری هم دارد؛ او افزود نوسانات ارزی اکنون با شدت بیشتری به تورم منتقل می‌شود، زیرا رفتار شرکت‌ها در تعیین قیمت تغییر کرده است.

در مورد چشم‌انداز انقباض پولی، تامورا گفت اگر ریسک‌های جهش تورمی محقق شود، می‌توان سرعت افزایش نرخ‌ها را بیشتر کرد؛ در حالی‌که فاصله زمانی بین اقدامات—اینکه هر سه ماه یک‌بار باشد یا هر چهار ماه—به واکنش اقتصاد، قیمت‌ها و بازارها بستگی دارد. او گفت BoJ اثر جهش‌های تورم عمده‌فروشی بر شاخص CPI، قیمت‌گذاری بخش خدمات، انتظارات تورمی و ارزیابی شرکت‌ها از شرایط مالی را رصد خواهد کرد. در بازارها، USD/JPY حدود ۰.۰۲٪ کاهش یافت و در محدوده ۱۶۱.۷۵ معامله شد. مأموریت BoJ، هدف‌گذاری تورم در حدود ۲٪ است و این بانک پس از سال‌ها سیاست تسهیل کمی و کیفی (QQE)، نرخ‌های منفی و کنترل بازده اوراق ۱۰ساله، با افزایش نرخ‌ها در مارس ۲۰۲۴ از موضع فوق‌انبساطی خود فاصله گرفت.

پیامدها برای سیاست پولی و ین ژاپن

این اظهارات نشان‌دهنده عزم روشن برای افزایش نرخ بهره است—احتمالاً زودتر نه دیرتر—برای مهار تورم. از منظر ما به‌عنوان معامله‌گران، این موضوع چشم‌انداز صعودی برای ین ژاپن را تقویت می‌کند. بنابراین باید برای افت معنادار جفت‌ارز USD/JPY طی هفته‌ها و ماه‌های آینده موقعیت‌گیری کنیم.

داده‌ها نیز از این رویکرد انقباضی (هاوکیش) حمایت می‌کند؛ چرا که شاخص CPI هسته ملی ژاپن برای ماه مه ۲۰۲۶ برابر ۲.۵٪ منتشر شد و این بیست‌وششمین ماه متوالی است که بالاتر از هدف ۲٪ بانک مرکزی قرار دارد. این یک نوسان مقطعی نیست؛ بلکه روندی پایدار است که به بانک ژاپن اختیار روشن برای انقباض بیشتر سیاست پولی می‌دهد. اظهارات مربوط به امکان تسریع در روند افزایش نرخ‌ها باید جدی گرفته شود، زیرا ین ضعیف همچنان تورم وارداتی را تشدید می‌کند.

راهبرد و چشم‌انداز بازار برای USD/JPY

برای موقعیت‌های مشتقه، می‌توان خرید اختیار خرید ین (JPY Call) یا اختیار فروش USD/JPY (USD/JPY Put) را برای کسب سود از تقویت ین مدنظر قرار داد. با توجه به عدم‌قطعیت درباره زمان دقیق افزایش نرخ بعدی، استفاده از اختیارها با سررسید دو تا سه‌ماهه به ما اجازه می‌دهد ضمن مدیریت ریسک، از حرکت بالقوه بازار بهره‌مند شویم. مشاهده کرده‌ایم که نوسان ضمنی ۳ماهه USD/JPY تا ۱۱.۵٪ افزایش یافته که نشان می‌دهد بازار از هم‌اکنون در حال قیمت‌گذاری برای حرکت بزرگ‌تر است.

با این حال، باید به نیروی قدرتمند اختلاف نرخ بهره میان آمریکا و ژاپن احترام گذاشت؛ اختلافی که همچنان بیش از ۳.۵ واحد درصد است و ین را ضعیف نگه می‌دارد. در جریان مداخلات ارزی اواخر ۲۰۲۴ دیدیم که احیای پایدار ین نیازمند تغییرات واقعی سیاستی است، نه صرفاً حرف. این موضوع نشان می‌دهد بزرگ‌ترین حرکت پس از اقدام رسمی بانک ژاپن رخ خواهد داد، نه صرفاً بر پایه این هشدارها.

در آینده نزدیک، داده‌های پیشِ‌روی ژاپن درباره قیمت‌های عمده‌فروشی و خدمات را بسیار دقیق زیر نظر خواهیم داشت. انتشار غیرمنتظره و بالای هر یک از این گزارش‌ها می‌تواند آخرین محرک برای اقدام قاطع بانک مرکزی باشد. هر انتشار داده‌ای از این دست، احتمالاً واکنش تند و فوری در بازار ارز ایجاد می‌کند؛ بنابراین باید موقعیت‌ها را از پیش آماده داشته باشیم.