فایستر و لیبکه سه دهه از نشست‌های FOMC را بررسی می‌کنند، شوک‌های غافلگیرکننده نرخ بهره را از شوک‌های «راهنمایی آتی» (forward guidance) تفکیک کرده و اثرات آن‌ها را بر دلار آمریکا و سایر ارزهای گروه G10 ردیابی می‌کنند. آن‌ها با استفاده از تفکیک جاروسینسکی و کالادی (2020) بین «شوک‌های سیاستی»—زمانی که سهام و نرخ‌های بهره در جهت مخالف حرکت می‌کنند—و «شوک‌های اطلاعاتی»—زمانی که هر دو هم‌جهت حرکت می‌کنند—به این نتیجه می‌رسند که در رژیم شوک‌های سیاستی، راهنمایی آتی به‌مراتب بیش از نرخ‌ها برای دلار اهمیت دارد.
در شوک‌های سیاستی، عامل راهنمایی آتی حدود 21% از واریانس دلار آمریکا در همان روز را توضیح می‌دهد، در حالی‌که الگوی ضمنی در دوره‌های مختلف رؤسای فدرال رزرو متفاوت است. در بخش پایانی دوره آلن گرینسپن و تحت بن برنانکی، تجزیه نرخ بهره و راهنمایی آتی تنها سهم کوچکی از واریانس دلار در روز نشست را توضیح می‌دهد، اما تحت جانت یلن این مقدار بیش از دو برابر شده و به نزدیک 39% از واریانس روزانه می‌رسد. تحت جروم پاول، واریانس توضیح‌داده‌شده توسط این تجزیه فرو می‌ریزد و هر دو عامل بی‌معنا می‌شوند؛ هم‌زمان با انتقال اطلاعات به دور از بیانیه. در 21 نشست اخیر از ابتدای 2024—دو نشست تحت وُرش و 19 نشست تحت پاول—تغییرات روز نشست در OIS حدود 62% از واریانس دلار آمریکا را توضیح می‌دهد.
جابجایی محرک‌های نوسان تحت رهبری فعلی فدرال رزرو
با توجه به برگزاری نشست FOMC در این هفته، به معامله‌گران مشتقه توصیه می‌کنیم تمرکز خود را از بیانیه اولیه سیاستی دور کنند. از منظر تاریخی، انتشار فوری متن بیانیه تحت رهبری فعلی فدرال رزرو قدرت خود را برای ایجاد نوسان در دلار آمریکا از دست داده است. در عوض، باید تغییرات درون‌روزی قراردادهای سوآپ شاخص‌شده شبانه (OIS) و کنفرانس خبری زنده را با دقت رصد کنیم.
داده‌های اخیر از چرخه‌های سیاستی 2024 تا 2026 نشان می‌دهد تغییرات نرخ OIS در روزهای نشست اکنون حدود 62% از واریانس دلار آمریکا را توضیح می‌دهد. این موضوع نشان می‌دهد قیمت‌گذاری بازار از نرخ نهایی (terminal rate) —که در حال حاضر حوالی 3.5% در نوسان است—تا حد زیادی در جریان پرسش‌وپاسخ زنده هضم می‌شود. معامله‌گران بهتر است به سراغ اجرای معاملات اختیار معامله ارزی کوتاه‌مدت بروند که این نوسانات انتهای روز را شکار می‌کند، نه جهش‌های دقیقه‌های ابتدایی.
شوک‌های سیاستی در برابر شوک‌های اطلاعاتی: پیامدها برای آپشن‌های G10
علاوه بر این، باید با رصد این‌که آیا سهام و نرخ‌های بهره در جهت مخالف حرکت می‌کنند یا نه، میان شوک‌های صرفاً سیاستی و شوک‌های اطلاعاتی تمایز قائل شویم. در شوک‌های سیاستی گذشته، غافلگیری‌های راهنمایی آتی تا سقف 21% از واریانس ارزهای G10 را در روز نشست توضیح داده‌اند. در مسیر هفته‌های پیش‌رو، پیشنهاد می‌کنیم از استرادل‌های G10 برای بهره‌برداری از این تعدیل‌های تند پس از کنفرانس خبری استفاده شود.
