BNP Paribas رشد تولید ناخالص داخلی ژاپن را در سال ۲۰۲۶ معادل ۰.۵٪ پیش‌بینی می‌کند که نسبت به ۱.۱٪ در سال ۲۰۲۵ کاهش نشان می‌دهد؛ زیرا تورم بالاتر و افزایش هزینه‌های تولید (هزینه ساخت و تهیه کالا) فعالیت اقتصادی را تحت فشار قرار می‌دهد. تورم از سال ۲۰۲۲ عموماً بالاتر از هدف سالانه ۲٪ (در مقایسه با سال قبل) بوده و انتظار می‌رود دست‌کم تا ۲۰۲۸ در همین محدوده بماند. در چنین شرایطی، بانک مرکزی ژاپن (BoJ) از سال ۲۰۲۴ به‌تدریج میزان «سیاست پولی انبساطی» (حمایت پولی از اقتصاد با نرخ بهره پایین و تزریق نقدینگی) را کمتر کرده و تاکنون نرخ سیاستی را به ۰.۷۵٪ رسانده است؛ در حالی‌که پیش‌تر آن را زیر صفر نگه می‌داشت.

این بانک انتظار دارد روند «عادی‌سازی سیاست پولی» (بازگشت سیاست پولی از حالت بسیار حمایتی به حالت معمول) ادامه یابد؛ از جمله یک افزایش ۲۵ واحد پایه در سه‌ماهه دوم ۲۰۲۶. «واحد پایه» (bp) یعنی یک‌صدم درصد؛ بنابراین ۲۵ واحد پایه برابر با ۰.۲۵٪ است. بر این اساس، نرخ‌ها تا پایان ۲۰۲۷ به سمت سطح نهایی ۲.۰٪ حرکت می‌کند. در بازار ارز، USD/JPY (نرخ دلار به ین) تا سه‌ماهه چهارم ۲۰۲۶ حدود ۱۶۰ «ثابت‌تر» می‌شود و در ۲۰۲۷ نیز نزدیک همین سطح می‌ماند. همچنین GBP/USD (نرخ پوند به دلار) برای سه‌ماهه چهارم ۲۰۲۶ حدود ۱.۳۵ پیش‌بینی شده و تا ۲۰۲۷ نیز مسیر مشابهی دارد.

چشم‌انداز اقتصاد کلان و عادی‌سازی سیاست

انتظار می‌رود رشد اقتصادی ژاپن در سال جاری به ۰.۵٪ کاهش یابد که افتی محسوس نسبت به ۱.۱٪ در سال ۲۰۲۵ است. عامل اصلی این کندی، تورم بالاتر و افزایش هزینه‌های تولید است؛ مسائلی که هم به کسب‌وکارها و هم به مصرف‌کنندگان فشار وارد می‌کند و فضای اقتصاد داخلی را دشوارتر می‌سازد.

تورم به‌طور پیوسته بالاتر از هدف ۲٪ مانده و احتمالاً این روند ادامه دارد. داده‌های اخیر نشان می‌دهد «شاخص قیمت مصرف‌کننده هسته توکیو» (Core CPI؛ سنجه تورم که برخی اقلام پرنوسان مانند غذا و انرژی را کنار می‌گذارد و به‌عنوان نشانه پیش‌نگر تورم دیده می‌شود) در سطح ۲.۴٪ قرار دارد؛ یعنی بیش از دو سال کامل تورم بالاتر از هدف بانک مرکزی ژاپن ثبت شده است. تداوم این فشار قیمتی، احتمال اقدام بیشتر در سیاست پولی را بالا نگه می‌دارد.

با توجه به تاریخ امروز، ۲۶ مه ۲۰۲۶، انتظار می‌رود بانک مرکزی ژاپن پیش از پایان این فصل یک‌بار نرخ بهره را ۲۵ واحد پایه افزایش دهد. در نتیجه نرخ سیاستی به ۱.۰۰٪ می‌رسد و مسیر عادی‌سازی که از ۲۰۲۴ آغاز شد ادامه پیدا می‌کند. این گام بخشی از مسیر بلندتر تا رسیدن به «نرخ نهایی» (terminal rate؛ سطحی که بانک مرکزی پس از آن معمولاً افزایش بیشتری نمی‌دهد) است که ۲.۰٪ تا پایان ۲۰۲۷ برآورد می‌شود.

پیامدها برای بازار ارز و سهام

برای معامله‌گران ارز، این چشم‌انداز می‌تواند به معنای پایان یافتن بخش عمده افت تند ین باشد. انتظار می‌رود USD/JPY به «تعادل جدید» برسد و تا پایان سال نزدیک سطح ۱۶۰ باثبات‌تر شود. بنابراین، فروش نوسان (volatility؛ میزان بالا و پایین شدن قیمت) در این جفت‌ارز از طریق «استراتژی‌های اختیار معامله» مانند «شورت استرنگل» (short strangle؛ فروش هم‌زمان اختیار خرید و اختیار فروش خارج از قیمت برای کسب سود از آرام شدن بازار) می‌تواند روشی برای استفاده از این ثبات مورد انتظار باشد.

از نظر تاریخی، مراحل ابتدایی «چرخه افزایش نرخ بهره» بانک مرکزی ژاپن همیشه فوراً به تقویت پایدار ین منجر نشده است. در میانه تا اواخر دهه ۲۰۰۰ نیز وقتی بازار در حال هضم فاصله گرفتن از «سیاست نرخ بهره نزدیک صفر» (نگه داشتن نرخ‌ها بسیار پایین برای حمایت از اقتصاد) بود، نوسان‌های رفت‌وبرگشتی و حرکت در یک محدوده دیده می‌شد. این سابقه با این دیدگاه همخوان است که ین فعلاً ممکن است نتواند به‌طور معنادار پایین‌تر از سطح ۱۶۰ در برابر دلار تقویت شود.

با کند شدن اقتصاد و افزایش هزینه وام‌گیری (borrowing costs؛ نرخ‌ها و هزینه‌های تأمین مالی)، برای سهام ژاپن فشار منفی دیده می‌شود. معامله‌گران «ابزارهای مشتقه» (derivatives؛ قراردادهایی مانند اختیار معامله و قراردادهای آتی که ارزششان از دارایی پایه می‌آید) می‌توانند به فکر پوشش ریسک سبدهای سهام یا گرفتن موقعیت‌های نزولی روی شاخص Nikkei 225 باشند. خرید «اختیار فروش» (put option؛ قراردادی که حق فروش در قیمت مشخص را می‌دهد و برای محافظت در افت بازار به کار می‌رود) می‌تواند پوشش مناسبی در برابر ریسک کاهش بازار در هفته‌های پیش‌رو فراهم کند.