بی‌ان‌پی پاریبا پیش‌بینی می‌کند رشد اقتصادی بریتانیا در سال ۲۰۲۶ به ۰.۷٪ کاهش یابد (در برابر ۱.۴٪ در ۲۰۲۵)، پس از رشد برآوردی +۰.۴٪ نسبت به فصل قبل در سه‌ماهه اول، که میانگین سرعت رشد فصلی را حدود +۰.۱٪ نگه می‌دارد. این بانک چشم‌انداز ضعیف‌تر را به فشارهای تورمی ناشی از درگیری ایران نسبت می‌دهد. تورم به ۳.۶٪ نسبت به سال قبل می‌رسد و سپس فقط به‌تدریج تا ۳.۳٪ نسبت به سال قبل در ۲۰۲۷ کاهش می‌یابد و بالاتر از هدف بانک مرکزی انگلیس باقی می‌ماند.

در همین فضا، بانک انتظار دارد مسیر سیاست پولی از روند کاهش نرخ بهره به سمت افزایش ۵۰ واحد پایه‌ای در ۲۰۲۶ تغییر کند. همچنین پیش‌بینی می‌کند بازده اوراق دولتی ۱۰ساله بریتانیا تا ۲۰۲۶ بالا بماند و سپس در ۲۰۲۷ با کاهش عرضه خالص، کمتر شدن «صرف ریسک سیاسی» و آغاز قیمت‌گذاری احتمال کاهش نرخ بهره توسط بانک مرکزی، به ۴.۳۰٪ برسد. در بازار ارز، بی‌ان‌پی پاریبا نرخ دلار/ین را ۱۶۰ و پوند/دلار را ۱.۳۵ تا سه‌ماهه چهارم ۲۰۲۶ پیش‌بینی می‌کند و انتظار دارد هر دو جفت‌ارز تا ۲۰۲۷ عمدتاً باثبات بمانند.

پیامدها برای نرخ بهره، تورم و بازار اوراق دولتی (گیلت)

اقتصاد بریتانیا در ادامه ۲۰۲۶ کند می‌شود، اما تورم به‌دلیل درگیری در ایران دوباره بالا می‌رود. این موضوع بانک مرکزی را مجبور به تغییر مسیر می‌کند: به‌جای کاهش نرخ بهره، احتمال افزایش نرخ مطرح می‌شود. معامله‌گران ابزارهای مشتقه (قراردادهای مالی که ارزششان از دارایی دیگری مثل نرخ بهره یا اوراق بدهی می‌آید) باید خود را برای نرخ‌های بهره بالاتر از چیزی که بازار چند هفته قبل انتظار داشت آماده کنند.

اگر بازار ناچار شود ۵۰ واحد پایه افزایش نرخ بهره را قیمت‌گذاری کند (واحد پایه یعنی ۰.۰۱٪؛ ۵۰ واحد پایه یعنی ۰.۵٪)، منطقی است سراغ موقعیت «فروش» در قراردادهای آتی اوراق دولتی بریتانیا (فیوچرز گیلت؛ قراردادی برای خرید/فروش اوراق در آینده با قیمت مشخص) رفت. انتظارِ ماندن بازده ۱۰ساله حوالی ۴.۳٪ یعنی قیمت اوراق ظرفیت رشد زیادی ندارد (چون قیمت اوراق و بازده معمولاً خلاف جهت هم حرکت می‌کنند). این نگاه با تجربه دوره‌های «رکود تورمی» (رشد ضعیف همراه با تورم بالا) هم‌خوان است؛ زمانی که بانک‌های مرکزی ناچار می‌شوند با وجود کندی اقتصاد نرخ بهره را بالا ببرند و این کار معمولاً به زیان ارزش اوراق بدهی تمام می‌شود.

چشم‌انداز ارز، معاملات تورمی و راهبرد بازار سهام

انتظار می‌رود پوند در برابر دلار تقویت شود و تا سه‌ماهه چهارم به هدف ۱.۳۵ برسد. با توجه به اینکه پوند/دلار اکنون نزدیک ۱.۲۷ معامله می‌شود، این یعنی رشد قابل‌توجه ارزش پوند. در هفته‌های آینده می‌توان «اختیار خرید» (Call Option؛ قراردادی که حق خرید دارایی را با قیمت مشخص تا زمان معین می‌دهد) روی پوند/دلار را بررسی کرد تا از این حرکت احتمالی سود گرفته شود.

تورم ممکن است دوباره تا ۳.۶٪ شتاب بگیرد؛ جهشی نگران‌کننده نسبت به گزارش اخیر اداره آمار ملی که تورم شاخص قیمت مصرف‌کننده (CPI؛ سنجه تغییر قیمت یک سبد کالا و خدمات مصرفی) را ۲.۳٪ نشان داد. با بالا رفتن دوباره ریسک تورم، «سوآپ تورمی» (قرارداد مبادله پرداخت‌ها بر اساس تورم واقعی در برابر نرخ ثابت) جذاب‌تر می‌شود. از نگاه بانک، بازار احتمال موج دوم تورمی را کمتر از واقع قیمت‌گذاری کرده است.

ترکیب رشد پایین و هزینه بالاتر وام‌گیری، حاشیه سود شرکت‌ها را تحت فشار می‌گذارد، به‌خصوص شرکت‌هایی که بیشتر به اقتصاد داخل بریتانیا وابسته‌اند. این چشم‌انداز برای سهام بریتانیا منفی است، چون رشد سودآوری شرکت‌ها در یک سال گذشته کند شده است. بنابراین می‌توان «اختیار فروش» (Put Option؛ قراردادی که حق فروش دارایی را با قیمت مشخص تا زمان معین می‌دهد) روی شاخص FTSE 250 (شاخص ۲۵۰ شرکت متوسط بورس لندن) را برای آمادگی در برابر احتمال افت بازار در نظر گرفت.