بانک بی‌ان‌پی پاریبا رشد اقتصادی آمریکا را در سال ۲۰۲۶ بالاتر از سطح بالقوه پیش‌بینی می‌کند؛ به‌طوری‌که تولید ناخالص داخلی ۲.۴٪ افزایش می‌یابد، در برابر ۲.۱٪ در سال ۲۰۲۵. این بانک انتظار دارد تورم در سال ۲۰۲۶ تا ۳.۸٪ از هدف فراتر برود و تا سال ۲۰۲۸ نیز تداوم داشته باشد و این فشار را به قیمت‌های بالاتر نفت و تعرفه‌ها نسبت می‌دهد. همچنین به الگوی دوپاره در فعالیت اقتصادی اشاره می‌کند که با سرمایه‌گذاری‌های مرتبط با هوش مصنوعی و مصرف متمرکز در میان خانوارهای ثروتمندتر همراه است.

در حوزه سیاست‌گذاری، بی‌ان‌پی پاریبا محدوده هدف نرخ فدرال‌فاندز را در سطح ۳.۵٪ تا ۳.۷۵٪ ثابت می‌بیند، زیرا کمیته بازار آزاد فدرال (FOMC) همچنان چشم‌اندازی دوسویه را حفظ می‌کند. در بازار ارز، این بانک کاهش تدریجی ارزش دلار آمریکا در برابر یورو را پیش‌بینی می‌کند؛ به‌طوری‌که نرخ EUR/USD تا سه‌ماهه چهارم ۲۰۲۶ به ۱.۲۱ برسد و سپس تا سه‌ماهه چهارم ۲۰۲۷ به ۱.۲۵ حرکت کند. سناریوی پایه آن، عادی‌سازی تدریجی در خاورمیانه را مفروض می‌گیرد، در حالی که تنش‌های قیمتی پابرجا می‌مانند.

کاهش تدریجی دلار و چشم‌انداز نرخ ارز

با توجه به رشد قدرتمند اقتصاد آمریکا، مسیر کاهش تدریجی ارزش دلار در برابر یورو را در پیش رو می‌بینیم. نرخ کنونی EUR/USD حوالی ۱.۱۸ معامله می‌شود و انتظار داریم تا سه‌ماهه چهارم به ۱.۲۱ برسد. این دیدگاه بر پایه تداوم تاب‌آوری اقتصادی و تنوع‌بخشی دور از دلار شکل گرفته است.

انتظار می‌رود فدرال‌رزرو نرخ هدف خود را در محدوده ۳.۵٪ تا ۳.۷۵٪ برای باقیِ سال ثابت نگه دارد. تازه‌ترین داده‌های شاخص قیمت مصرف‌کننده (CPI) در ماه مه نشان داد تورم در سطح ۳.۷٪ تثبیت شده است؛ موضوعی که این ایده را تقویت می‌کند که فدرال‌رزرو فعلاً دلیل فوری برای کاهش نرخ‌ها ندارد. این ثبات در سیاست بانک مرکزی نشان می‌دهد هرگونه حرکت ارزی احتمالاً کند و منظم خواهد بود.

استراتژی اختیار معامله و محیط نوسان

برای هفته‌های پیشِ رو، به خرید اختیار خرید (Call) جفت‌ارز EUR/USD با سررسیدهای بلندتر فکر می‌کنیم؛ به‌طور مشخص، سررسیدهای سپتامبر یا دسامبر ۲۰۲۶. قیمت اعمال حوالی ۱.۲۰ مناسب به نظر می‌رسد تا انحراف صعودی مورد انتظار را پوشش دهد. این راهبرد به ما امکان می‌دهد از حرکت جهت‌دار منتفع شویم، بدون آنکه لازم باشد این حرکت فوراً رخ دهد.

با توجه به پیش‌بینی تقویت بسیار تدریجی، در محیط نوسان پایین نیز فرصت می‌بینیم. شاخص نوسان یوروکارنسیِ Cboe نزدیک ۵.۵ معامله می‌شود که یک کف چندساله است و این موضوع فروش اختیارها را جذاب می‌کند. در حال بررسی فروش اختیار فروش (Put) خارج از پول (Out-of-the-money) با سررسید ژوئیه ۲۰۲۶ هستیم تا از ثبات مورد انتظار، حق‌بیمه دریافت کنیم.

این چشم‌انداز با ثبات بانک مرکزی اروپا نیز تقویت می‌شود؛ بانکی که ماه گذشته در شرایط نگرانی‌های تورمی خود، نرخش را در ۳.۲۵٪ ثابت نگه داشت. از منظر تاریخی، بازگشت EUR/USD به سمت ۱.۲۱ بی‌سابقه نیست، زیرا صرفاً بازگشت به سطوح مشاهده‌شده در ابتدای ۲۰۲۱ خواهد بود. عامل کلیدی، ماهیت کند و فرسایشی حرکت مورد انتظار است.