بودجه دولتی اندونزی برای سال ۲۰۲۷ مجموعهای از مفروضات را ترسیم میکند که هدف آن همزمان کردن رشد بالاتر با انضباط مالی بیشتر است؛ در عین حال، تحولات نرخ ارز و شرایط تأمین مالی بهدقت رصد میشود. این چارچوب از مفروض نرخ ارز ۱۷,۵۰۰ روپیه به ازای هر دلار آمریکا در کنار هدف رشد ۶.۰ درصدی تولید ناخالص داخلی استفاده میکند و کسری بودجه را معادل ۲.۴۰ درصد تولید ناخالص داخلی برآورد میکند. همچنین، برنامه مفروض بازده اوراق دولتی ۱۰ساله (SBN) را ۶.۹۰ درصد در نظر گرفته که بازتابدهنده انتظارات نسبت به نقدشوندگی داخلی و پرمیوم ریسک اعتباری دولت است.
پسزمینه ریسک بودجه عمدتاً بر شرایط مالی خارجی متمرکز است؛ بهویژه این احتمال که نرخهای بهره بالا در اقتصادهای پیشرفته یا تداوم قدرت دلار آمریکا بتواند بر روپیه فشار وارد کند و هزینه استقراض دولت را افزایش دهد. قرار است تأمین مالی بر ترکیبی منضبط از انتشار اوراق حاکمیتی در بازارهای داخلی و بینالمللی تکیه کند؛ ساختاری که برای حفظ انعطافپذیری تأمین مالی در مسیر کسری بودجه طراحی شده است.
راهبردهای ارزی و چشمانداز مشتقات
با توجه به اینکه بودجه پیشنهادی ۲۰۲۷ اندونزی هدف محافظهکارانه روپیه را ۱۷,۵۰۰ به ازای هر دلار آمریکا تعیین کرده، به معاملهگران مشتقات توصیه میکنیم برای افزایش نوسانات ارزی آماده باشند. هرچند نرخ نقدی اخیراً در محدوده ۱۵,۹۰۰ تا ۱۶,۱۰۰ نوسان داشته، این حاشیه امن رسمی نشان میدهد سیاستگذاران مالی خود را برای دورهای طولانیتر از قدرت دلار آمریکا آماده کردهاند. پیشنهاد میکنیم در هفتههای پیشرو برای راهبردهای اختیار معامله «لانگ دلار/شورت روپیه» موقعیتگیری کنید یا از قراردادهای فوروارد برای پوشش ریسک تضعیف احتمالی ارز داخلی استفاده شود.
رویکردهای بازار اوراق و ملاحظات رشد
در بخش درآمد ثابت، مفروض بازده ۶.۹۰ درصدی اوراق ۱۰ساله دولت نشاندهنده پرمیوم ریسک واقعبینانه در شرایط انقباض نقدینگی جهانی است. بازده ۱۰ساله اندونزی طی هفتههای اخیر نزدیک ۶.۷۰ درصد بوده؛ بنابراین برآورد بودجه جا برای افزایش بازده با انتشار بدهی جدید دولتی باقی میگذارد. پیشنهاد میکنیم معاملهگران به سوآپهای نرخ بهره توجه کنند یا برای بهرهگیری از تعدیل صعودی مورد انتظار بازده، موقعیتهای فروش (شورت) در قراردادهای آتی اوراق محلی را مدنظر قرار دهند.
هدف بلندپروازانه رشد ۶.۰ درصدی تولید ناخالص داخلی—هرچند بسیار خوشبینانه—نیازمند پایش منضبط گامهای بعدی سیاستی بانک مرکزی اندونزی است. اگر مخارج تهاجمی دولت فشارهای تورمی ایجاد کند، بانک مرکزی ممکن است برای تثبیت اقتصاد، نرخ سیاستی را بالاتر از سطح فعلی ۶.۰۰ درصد حفظ کند. لازم است دادههای تورمی آتی ماه اوت را از نزدیک دنبال کنیم و برای مدیریت مؤثر مواجهه، از سوآپهای کراسکارنسی استفاده شود.
