ریسک ژئوپلیتیکیِ تجدیدشده بار دیگر توجهها را به مسیرهای حملونقل نفت جلب کرده است؛ پس از آنکه ایران دوباره تهدید کرد تنگه بابالمندب را مسدود میکند؛ گذرگاهی که برای صادرات عربستان (که از تنگه هرمز منحرف شدهاند) مورد استفاده قرار میگیرد. نفت برنت از جمعه گذشته تاکنون نزدیک به ۱۲٪ رشد کرده و هرگونه اختلال در بابالمندب فشار صعودی بیشتری بر قیمتها وارد خواهد کرد. در روزهای اخیر همچنین تبادل حملات نظامی رخ داده که هم قیمت نفت و هم گاز را بالاتر برده است.
عوامل بنیادین بازار نیز زیر ذرهبین است. با لغو ممنوعیت صادرات برخی فرآوردههای نفتی، ممکن است میزان پالایش/فرآورش نفت خام در ماه ژوئیه دوباره افزایش یابد. همزمان، واردات نفت خام نیز ممکن است در همین ماه بالا برود؛ زیرا نفتکشهایی که در ژوئن موفق به عبور از تنگه هرمز شدهاند، در حال رسیدن به بنادر چین هستند.
جهش و نوسان قیمت برنت در سایه تنشهای خاورمیانه
در هفته گذشته بهدلیل تشدید تنشهای نظامی در خاورمیانه، شاهد جهش نزدیک به ۱۲٪ قیمت نفت خام برنت بودهایم. با تهدید ایران به مسدودسازی تنگه راهبردی بابالمندب—مسیری که روزانه نزدیک به ۸ میلیون بشکه نفت از آن عبور میکند—انتظار میرود نوسانپذیری بازار افزایش یابد. معاملهگران مشتقه باید برای نوسانهای سریع قیمتی آماده باشند، زیرا این ریسکهای ژئوپلیتیکی همچنان در قیمتگذاری اختیارهای کوتاهمدت بهشدت منعکس شدهاند.
در عین حال، تقاضای فیزیکی نیز در حال فشردهتر شدن است، زیرا انتظار میرود واردات چین در همین ماه افزایش یابد. دادههای کشتیرانی نشان میدهد انباشت نفتکشهایی که در ژوئن از تنگه هرمز عبور کردهاند، سرانجام در حال ورود به بنادر چین است و تقاضای فیزیکی برای نفت خام را تقویت میکند. این عدمتوازن عرضه و تقاضا از نظر تاریخی معمولاً قراردادهای آتی ماه نزدیک را به «پسرَوی» (Backwardation) عمیق سوق میدهد و به نفع موقعیتهای لانگ در اسپردهای تقویمی (Calendar Spreads) است.
راهبردهای معاملاتی و قیاسهای تاریخی
پیشنهاد میکنیم معاملهگران برای پوشش ریسک شوک ناگهانی عرضه در صورت تحقق انسداد، اختیار خرید (Call) خارج از قیمت (Out-of-the-Money) بر برنت خریداری کنند. استفاده از «اسپرد صعودی کال» (Bull Call Spread) میتواند هزینه پرمیوم را محدود کند و در عین حال از رشد بالقوه قیمت تا حوالی ۹۵ دلار به ازای هر بشکه بهرهمند شود. برای کسانی که روی نوسان معامله میکنند، اتخاذ موقعیت لانگ روی نوسان ضمنی (Implied Volatility) از طریق استرادلها (Straddles) منطقی به نظر میرسد، زیرا بازار ریسک دُمکلفت (Tail Risk) تعطیلی کامل دریای سرخ را کمتر از واقع برآورد میکند.
با نگاه به بحرانهای پیشین دریای سرخ، اختلالهای مشابه در کشتیرانی باعث شد نرخ کرایه حمل دو برابر شود و قیمت نفت ظرف چند هفته ۱۵٪ جهش کند. اگر مسیر بابالمندب بسته شود، تغییر مسیر نفتکشها به دور آفریقا و عبور از دماغه امیدنیک ۱۰ تا ۱۴ روز به زمان ترانزیت میافزاید. انتظار داریم این تأخیر عرضه، گریدهای نفت خام سبک و شیرین اروپا را بهشدت تحت فشار کمبود قرار دهد و موقعیتهای لانگ روی اسپرد برنت-دبلیوتیآی (Brent-WTI) را بسیار جذاب کند.
