قرارداد سررسید نزدیک برنت طی هفته ۱۲٪ رشد کرد؛ زیرا تنشهای آمریکا و ایران با بالا بردن پرمیوم ریسک، قیمتها را تقویت کرد و بخش عمده این حرکت پس از ازسرگیری حملات، در دوشنبه و سهشنبه متمرکز بود. قیمتها برای مدتی کوتاه تا نزدیکی ۹۱ دلار به ازای هر بشکه پیش رفت و سپس عقبنشینی کرد. در عین حال، ریسک تازهای از تهدید حوثیها به اعمال محاصره دریایی علیه عربستان سعودی و نیز مباحث قبلی درباره دریافت کارمزدهای آمریکا مرتبط با عبور ایمن کشتیهای تجاری ایجاد شد. این رالی همچنین همزمان با تداوم وضعیت تنگتر فرآوردههای پالایشی نسبت به نفت خام رخ داد و تمرکز بازار را به سمت فشار در پاییندست زنجیره منتقل کرد.
کرکاسپردها در مناطق مختلف تقویت شد؛ بهطوریکه در آسیا ۲۲٪ و در آمریکا ۱۲٪ افزایش یافت که نشاندهنده نگرانی بیشتر در آسیا از اختلال عبور از تنگه هرمز و کمبود احتمالی فرآوردههاست. دادههای موجودی از افزایش ۲۱ میلیون بشکهای در ژوئن حکایت داشت، اما این رشد ظاهراً بیشتر در نفت خام متمرکز بوده تا فرآوردههای پالایشی. ردیابی نفتکشها نشان داد نفت خام اکنون نزدیک به ۸۰٪ از حجم ترانزیت تنگه هرمز را تشکیل میدهد؛ حدود پنج واحد درصد بالاتر از سطوح پیش از درگیری، در حالی که ترافیک LNG همچنان عقبتر است و روایت «بازگشتِ مبتنی بر نفت خام» را تقویت میکند.
استراتژیهای مشتقه برای بازارهای تنگِ فرآوردههای پالایشی
به معاملهگران مشتقه توصیه میکنیم در هفتههای آینده با رویکردی تهاجمی روی کرکاسپردها هدفگذاری کنند؛ بهویژه در آسیا و آمریکا که عرضه فرآوردهها همچنان بهطور استثنایی محدود است. با جهش اخیر ۲۲٪ کرکاسپردهای آسیا و افزایش ۱۲٪ اسپردهای آمریکا، بازار اختیار معامله کمبود سوختهای نهایی را در مقایسه با نفت خام بهشدت کمتر از واقع قیمتگذاری کرده است. از نظر تاریخی، وقتی نرخ بهرهبرداری پالایشگاههای جهانی در شوکهای ژئوپلیتیکی عرضه نزدیک ۹۰٪ میچرخد، اختیار معامله روی فرآوردههای پالایشی نسبت به معاملات صرفِ نفت خام، بازده تعدیلشده به ریسک بهمراتب جذابتری ارائه میدهد.
بهرهبرداری از نوسان ژئوپلیتیکی و کمبود فرآورده
همچنین شرایط را برای خرید اختیار خرید (Call) برنت در قیمتهای بالاتر از بازار (Out-of-the-money) مناسب میبینیم؛ زیرا بازار به شکل شگفتآوری نسبت به تشدید تهدیدها پیرامون تنگه هرمز کمحساسیت باقی مانده است. هرچند برنت موقتاً تا نزدیکی ۹۱ دلار در هر بشکه جهش کرد و سپس عقب نشست، یک محاصره دریایی میتواند بلافاصله جریان روزانه ۲۰ میلیون بشکه نفت عبوری از این گلوگاه حیاتی را مختل کند. توصیه میکنیم پیش از آنکه تشدید ناگهانی دیگری در خاورمیانه جهشی تند در قیمت ایجاد کند، از سطح نسبتاً پایینِ نوسان ضمنی امروز بهرهبرداری شود.
معاملهگران همچنین باید اسپردهای تقویمی (Calendar Spreads) را بهگونهای طراحی کنند که از واگرایی رو به افزایش میان انباشت نفت خام و کمبود فرآوردههای پالایشی بهره ببرند. دادههای اخیر از افزایش بسیار بزرگ ۲۱ میلیون بشکهای موجودی جهانی حکایت دارد، اما چون این افزایش تقریباً تماماً از نفت خامِ پالایشنشده تشکیل شده، قراردادهای فرآورده در سررسید نزدیک آمادهاند با پرمیوم سنگین معامله شوند. پیشنهاد میکنیم برای تداوم بکواردیشن (Backwardation) در معاملات آتی گازوئیل و بنزین موقعیتگیری شود، زیرا فرآوردههای پالایشی همچنان پیشرانِ بهبود بخش انرژی باقی ماندهاند.
