بانک ملی کانادا اعلام کرد انتظارات از رشد اقتصاد آمریکا همچنان قوی است و پیشبینی میشود تولید ناخالص داخلی در سال ۲۰۲۶ بیش از ۲٪ رشد کند، اما پسزمینه تورمی خوشخیمتر تلقی نمیشود. انتظار میرود تورم سرفصل تا اواسط ۲۰۲۷ به سمت ۲٪ حرکت کند، در حالی که تورم هسته پایدارتر و ماندگارتر ارزیابی میشود.
از فدرال رزرو بهعنوان نهادی که ثبات قیمتها را در اولویت قرار میدهد یاد شده و گفته میشود سیاستگذاران دچار دودستگیاند؛ بهطوری که حدود نیمی از آنها طرفدار اتخاذ مواضع انقباضیتر هستند. با این حال، فضای بازار در میان اقتصاددانان نسبت به انقباض بیشتر بدبین باقی مانده است: تنها ۱۰٪ از پیشبینیگران انتظار افزایش نرخ بهره فدرال رزرو در ۲۰۲۶ را دارند و این گروه همچنان کوچکتر از کسانی است که به کاهش نرخها فکر میکنند.
شتاب اقتصادی و تورم ماندگار
با بازاری روبهرو هستیم که اقتصاد عملکرد خوبی دارد، اما تورم همراهی نمیکند. بازنگری نهایی تولید ناخالص داخلی سهماهه اول ۲۰۲۶ تازه به ۲.۴٪ افزایش یافت؛ امری که شتاب نهفته اقتصاد را تأیید میکند و از سودآوری شرکتها حمایت میکند. با این حال، همین قدرت اقتصادی احتمالاً عامل چسبندگی تورم هسته و هوشیاری بالای فدرال رزرو است.
آخرین قرائت تورم هسته PCE برای ماه مه ۲۰۲۶ برابر با ۲.۹٪ ثبت شد؛ رقمی که سرسختانه بالاتر از هدف فدرال رزرو است و امیدها برای کاهش نرخ بهره در کوتاهمدت را نقش بر آب میکند. این وضعیت شکاف معناداری ایجاد میکند میان بازاری که هنوز دستکم یک نوبت کاهش نرخ تا پایان سال را قیمتگذاری میکند و فدرال رزروی دادهمحور که ممکن است ناچار به حفظ وضع موجود شود. این عدمقطعیت نشان میدهد باید به خرید نوسانپذیری از طریق اختیار معامله روی شاخصهای اصلی فکر کنیم.
جانمایی راهبردی و انتظارات سیاستی
با توجه به تمرکز فدرال رزرو بر ثبات قیمتها، ما در مشتقاتِ مبتنی بر سناریوی «نرخهای بهره بالاتر برای مدت طولانیتر» ارزش میبینیم. اختیار معامله روی قراردادهای آتی Secured Overnight Financing Rate (SOFR) میتواند برای جانمایی در برابر فدرال رزروی بهکار رود که در نیمه دوم ۲۰۲۶ آنگونه که انتظار میرود نرخها را کاهش نمیدهد. این وضعیت شبیه دوره ۲۰۲۳ تا ۲۰۲۴ به نظر میرسد؛ زمانی که بازارها بهطور مستمر کاهش نرخها را قیمتگذاری میکردند، اما فدرال رزرو در انجام آن مردد بود.
این فضا همچنین به تقویت بالقوه دلار آمریکا اشاره دارد؛ زیرا فدرال رزروی انقباضی در مقایسه با سایر بانکهای مرکزی برجستهتر میشود. همین هفته گذشته، والر (Waller) عضو هیئتمدیره فدرال رزرو بار دیگر تأکید کرد پیش از بررسی هرگونه تسهیل سیاستی، باید «چندین ماه متوالی» دادههای تورمی مشاهده شود که بهطور پایدار به سمت ۲٪ حرکت میکنند. میتوان این دیدگاه را با خرید اختیار خرید (Call) روی شاخص دلار آمریکا (DXY) پیادهسازی کرد؛ با این انتظار که اگر فدرال رزرو بر موضع خود بایستد، دلار تقویت خواهد شد.
