براون برادرز هریمن اعلام کرد بانک ملی سوئیس (SNB) برای چهارمین جلسه متوالی نرخ سیاستی خود را در سطح 0.00% ثابت نگه داشت و نتیجه را بهعنوان «توقف» با رویکردی خنثی توصیف کرد. این مؤسسه افزود SNB پیشبینیهای تورمی خود را تا سهماهه اول 2027 افزایش داده است، اما این برآوردها همچنان در چارچوب تعریف ثبات قیمتی بانک (کمتر از 2% در سال) باقی میمانند؛ بنابراین امکان آن وجود دارد که نرخها برای مدتی بدون تغییر بمانند.
در ادامه گزارش آمده است که این موضع سیاستی میتواند همچنان بر فرانک سوئیس فشار وارد کند. در قیمتگذاری مشتقات، گفته میشود منحنی سوآپها حدود 50% احتمال یک حرکت 25 واحد پایهای را نشان میدهد که طی 12 ماه آینده نرخ سیاستی را به 0.25% میرساند.
واگرایی سیاستی و فشار بر فرانک سوئیس
ما تصمیم بانک ملی سوئیس برای حفظ نرخ سیاستی در 0.00% را سیگنالی مهم برای هفتههای پیش رو میدانیم. این واگرایی سیاستی در حال گسترش است؛ بهویژه با توجه به اینکه نرخ بانک مرکزی اروپا 2.5% و نرخ فدرال رزرو آمریکا 3.0% است. این شکاف بازدهی رو به افزایش، فشار نزولی پایدار بر فرانک سوئیس وارد میکند.
راهبردها در فضای کریتریڈ و ریسک مداخله SNB
با توجه به این چشمانداز، ما معتقدیم اتخاذ موقعیت برای تضعیف بیشتر CHF از طریق ابزارهای مشتقه محتاطانهترین راهبرد است. ما به خرید اختیار خرید (Call) روی جفتارزهایی مانند EUR/CHF و USD/CHF نگاه میکنیم تا با ریسک مشخص از پتانسیل رشد بهرهمند شویم. سطح پایین فعلی نوسان ضمنی در این جفتها که اخیراً حوالی 5-6% معامله میشود، این راهبردهای اختیار معامله را بهطور خاص جذاب کرده است.
این فضا همچنین برای اجرای راهبردهای «کریتریڈ» مناسب است؛ جایی که معاملهگران میتوانند فرانکِ بدون بازده را فروخته (Short) و از آن برای تأمین مالی خرید ارزهای با بازده بالاتر استفاده کنند. نقاط فوروارد منسجم در بازار سوآپ نیز این موضوع را منعکس میکند و آن را به منبعی نسبتاً پایدار از کری مثبت تبدیل میسازد. از منظر تاریخی، چنین واگراییهای روشن سیاستی به شکلگیری روندهای بادوام کمک کردهاند؛ مشابه آنچه در اواسط دهه 2000 مشاهده شد.
باید نسبت به هرگونه تغییر در احساس ریسک جهانی هوشیار بود، زیرا تنشهای ژئوپلیتیک میتواند به «فرار به سمت دارایی امن» منجر شود و بهطور موقت فرانک را تقویت کند. SNB در گذشته برای تضعیف CHF مداخله کرده است و ذخایر ارز خارجی آن زمانی از 900 میلیارد فرانک سوئیس فراتر رفته بود؛ بنابراین تحمل این بانک نسبت به فرانک قوی بسیار پایین است. معاملهگران باید دادههای تورمی پیشِ روی سوئیس را زیر نظر داشته باشند، زیرا آخرین عدد 1.4% فضای زیادی برای هرگونه افزایش غافلگیرکننده باقی نمیگذارد؛ افزایشی که میتواند موضع خنثی SNB را تغییر دهد.
