بانک مرکزی ژاپن (BOJ) نرخ سیاستی خود را مطابق با پیش‌بینی‌های بازار بدون تغییر و در سطح ۱.۲۵٪ حفظ کرد و بر تداوم موضع فعلی سیاست پولی تأکید داشت. این تصمیم، هزینه‌های استقراض را ثابت نگه می‌دارد؛ در حالی که سیاست‌گذاران در حال ارزیابی پویایی قیمت‌ها در داخل و شرایط مالی هستند و هم‌زمان، استمرار رویکرد بانک مرکزی را مخابره می‌کند.
با ثابت ماندن نرخ معیار در ۱.۲۵٪، بانک مرکزی ژاپن از اعمال تغییری که می‌توانست نرخ‌های تأمین مالی کوتاه‌مدت و قیمت‌گذاری گسترده‌تر اعتبار را جابه‌جا کند، خودداری کرد. نتیجه مطابق انتظار بود، فشار برای بازقیمت‌گذاری فوری در بازارهای پول ژاپن را محدود کرد و چارچوب سیاستی موجود را تقویت نمود؛ در حالی که بانک همچنان داده‌های جدید را زیر نظر دارد.
واکنش‌های بازار ارز و مشتقات
تصمیم بانک مرکزی ژاپن برای حفظ نرخ بهره کلیدی در ۱.۲۵٪ کاملاً با پیش‌بینی‌های بازار همسو است و درجه‌ای از قابلیت پیش‌بینی را به فضای کلان می‌آورد. ما معتقدیم این نتیجه، نوسانات کوتاه‌مدت ارز را کاهش خواهد داد و زمان مناسبی برای معامله‌گران مشتقه است تا میزان ریسک‌پذیری خود را بازتنظیم کنند. با قفل شدن نرخ سیاستی، انتظار داریم نوسان ضمنی (implied volatility) در جفت‌ارزهای مبتنی بر ین طی چند هفته آینده کاهش یابد.
برای بهره‌برداری از این محیط آرام‌تر، توصیه می‌کنیم معامله‌گران اقدام به فروش اختیار معامله‌های کوتاه‌سررسید USD/JPY کنند؛ مانند آیرون کندور (iron condor) یا استرنگل (strangle)، تا از کاهش ارزش زمانی/فرسایش پرمیوم منتفع شوند. از منظر تاریخی، دوره‌هایی که بانک مرکزی دقیقاً مطابق انتظار عمل می‌کند، به معاملات رنج (range-bound) برای ین می‌انجامد. همچنین، هزینه پوشش ریسک در فورواردهای ارزی (FX forwards) باید تثبیت شود و به پوشش‌دهندگان شرکتی اجازه دهد نرخ‌های مناسب را بدون پرداخت پرمیوم سنگین نوسان قفل کنند.
استراتژی‌های مشتقه در درآمد ثابت و سهام
در بازار مشتقات نرخ بهره، تثبیت نرخ سیاستی در ۱.۲۵٪ یک نقطه ورود روشن فراهم می‌کند. بازده اوراق ۱۰ساله دولت ژاپن (JGB) که در این چرخه افزایش نرخ نزدیک ۱.۶٪ به‌عنوان معیار مشاهده شده، احتمالاً وارد فاز تجمیع/تثبیت خواهد شد. پیشنهاد می‌کنیم از سوآپ‌های دریافت‌کننده (receiver swaps) برای بهره‌مندی از تثبیت منحنی بازده استفاده شود؛ زیرا بازار داخلی برای ارزیابی اثر این هزینه‌های بالاتر استقراض مکث می‌کند.
در نهایت، ما در مشتقات سهام نیز با تعدیل شاخص نیکی ۲۲۵ نسبت به واقعیت نرخ ۱.۲۵٪، یک فرصت می‌بینیم. این شاخص تاب‌آوری نشان داده و حذف عدم‌قطعیت ناشی از افزایش غیرمنتظره نرخ می‌تواند احساس سرمایه‌گذاران داخلی را تقویت کند. توصیه می‌کنیم برای موقعیت‌گیری نسبت به یک روند صعودی آرام و بازگشت جریان سرمایه به سهام ارزشی ژاپن، اختیار خرید (call options) روی نیکی ۲۲۵ خریداری شود.
