بانک خلق چین (PBOC) نرخ میانی (مرکز برابری) دلار/یوان (USD/CNY) برای روز سه‌شنبه را 6.8108 تعیین کرد؛ در حالی که این رقم در جلسه قبل 6.8088 بود و برآورد رویترز 6.7605 را نشان می‌داد. اهداف اعلامی بانک مرکزی شامل صیانت از ثبات قیمت‌ها ـ از جمله ثبات نرخ ارز ـ و حمایت از رشد اقتصادی است؛ همچنین پیگیری اصلاحات مالی نظیر گشایش و توسعه بازار مالی چین را دنبال می‌کند.

بانک خلق چین تحت مالکیت دولت جمهوری خلق چین است و بنابراین نهادی مستقل و خودمختار محسوب نمی‌شود؛ جهت‌گیری مدیریتی آن نیز تحت تأثیر نقش «دبیر کمیته حزب کمونیست چین» قرار دارد که در حال حاضر پان گونگ‌شِنگ در کنار ریاست بانک مرکزی، آن را بر عهده دارد. در اجرای سیاست‌ها، این بانک از مجموعه ابزارهای گسترده‌ای استفاده می‌کند؛ از جمله نرخ ریپو معکوس هفت‌روزه، تسهیلات وام‌دهی میان‌مدت (MLF)، مداخله در بازار ارز و نسبت سپرده قانونی (RRR). در همین حال، نرخ وام‌دهی مرجع (Loan Prime Rate/LPR) به‌عنوان نرخ معیار، بر هزینه استقراض، قیمت‌گذاری وام مسکن و بازدهی پس‌انداز اثر می‌گذارد. چین همچنین 19 بانک خصوصی دارد که «وی‌بانک» (WeBank) و «مای‌بانک» (MYbank) از بزرگ‌ترین‌ها هستند و مقرراتی که در سال 2014 معرفی شد، به وام‌دهندگان داخلیِ کاملاً سرمایه‌گذاری‌شده با منابع خصوصی اجازه داد در این سیستمِ دولت‌محور فعالیت کنند.

سیگنال PBOC از تحمل رسمی برای یوان ضعیف‌تر

با توجه به اینکه بانک خلق چین نرخ تثبیت USD/CNY را روی 6.8108 تعیین کرده که به‌طور محسوسی ضعیف‌تر از هم جلسه قبل و هم برآوردهای بازار است، این را نشانه‌ای از تحمل رسمی نسبت به تضعیف ارز می‌دانیم. این جهت‌گیری سیاستی احتمالاً با هدف حمایت از اقتصاد چین از طریق رقابتی‌تر کردن صادرات آن انجام می‌شود. برای ما، مهم‌ترین بخش این داده همان انحراف از انتظارات است.

این اقدام با آمارهای اخیر اقتصادی هم‌راستاست؛ داده‌ها نشان می‌دهد رشد صادرات در مه 2026 به 1.5% نسبت به سال قبل کند شده و تولید صنعتی نیز پایین‌تر از پیش‌بینی‌ها قرار گرفته است. PMI ملی ـ که شاخص کلیدی فعالیت کارخانه‌ای است ـ طی دو ماه گذشته اندکی بالاتر از سطح 50 واحدی (مرز بین رشد و انقباض) نوسان کرده است. این داده‌های کم‌رمق انگیزه روشنی به مقامات می‌دهد تا از نرخ ارز به‌عنوان ابزاری برای تحریک رشد استفاده کنند.

انتظار برای انبساط بیشتر و موقعیت‌گیری بازار

با مشاهده نشانه‌های ضعف در اقتصاد، معتقدیم بانک مرکزی ممکن است در ادامه به اقدامات انبساطی مستقیم‌تری متوسل شود. از منظر تاریخی، الگوی تثبیت‌های ضعیف‌تر ارز اغلب پیش‌درآمد کاهش نرخ وام‌دهی مرجع (LPR) یا کاهش نسبت سپرده قانونی (RRR) برای تقویت تقاضای داخلی بوده است. بنابراین در کوتاه‌مدت، ما به‌دنبال رصد هرگونه تعدیل احتمالی نرخ‌های سیاستی هستیم.

در هفته‌های پیش رو، ما برای تضعیف بیشتر یوان در برابر دلار آمریکا موقعیت‌گیری خواهیم کرد. به نظر ما خرید اختیار خرید (Call) یک‌ماهه USD/CNH راهبرد جذابی برای بهره‌برداری از این روند مورد انتظار است. این رویکرد امکان استفاده از جهش‌های احتمالی این جفت‌ارز را فراهم می‌کند، در حالی که حداکثر ریسک را به‌طور شفاف مشخص و محدود می‌سازد.