بانک خلق چین (PBoC) نرخ میانی دلار/یوان (USD/CNY) برای روز پنجشنبه را در ۶.۸۱۵۰ تعیین کرد؛ اندکی بالاتر از نرخ تثبیت روز چهارشنبه در ۶.۸۱۳۰ و همچنین بالاتر از برآورد رویترز در ۶.۷۸۱۹. این نرخ میانی روزانه جهت معاملات یوان در بازار آنشور را برای جلسه پیشِرو راهبری میکند و مرجع مهمی برای دامنه مجاز نوسان بازار است.
اهداف اعلامی بانک خلق چین حفظ ثبات قیمتها، از جمله ثبات نرخ ارز، در کنار حمایت از رشد اقتصادی و اصلاحات گستردهتر مالی است. این بانک تحت مالکیت دولت جمهوری خلق چین است و دبیر کمیته حزب کمونیست چین—که توسط رئیس شورای دولتی نامزد میشود—نفوذ عمدهای بر جهتگیری سیاستی دارد؛ «پان گونگشِنگ» در حال حاضر هم این سمت و هم ریاست کل بانک را بر عهده دارد. ابزارهای سیاستی ذکرشده شامل نرخ ریپو معکوس هفتروزه، عملیات MLF، مداخله در بازار ارز و نسبت سپرده قانونی (RRR) است، در حالیکه نرخ پایه وامدهی (LPR) معیار اثرگذار بر نرخ وام، وام مسکن و نرخهای پسانداز و نیز بر رنمینبی محسوب میشود. چین ۱۹ بانک خصوصی دارد، از جمله وامدهندگان دیجیتال WeBank و MYbank، و در سال ۲۰۱۴ بهطور رسمی این بخش را به روی وامدهندگان داخلی با تأمین مالی کاملاً خصوصی گشود.
راهنمایی PBoC و چشمانداز ارز
بانک خلق چین نرخ تثبیت روزانه یوان را روی ۶.۸۱۵۰ تعیین کرد که بهطور معناداری ضعیفتر از انتظار بازار بود. به برداشت ما، این موضوع از «تحمل رسمی» برای تضعیف بیشتر ارز در کوتاهمدت حکایت دارد. این را نشانهای روشن میدانیم برای اتخاذ موقعیت به نفع افزایش نرخ USD/CNY طی هفتههای آینده.
این اقدام سیاستی با دادههای اخیر اقتصادی همراستا است؛ چرا که شاخص مدیران خرید تولیدی کایکسین چین برای ماه مه ۲۰۲۶ برخلاف انتظار تا ۴۹.۵ افت کرد و از انقباض خبر داد. رشد ضعیف صادرات در سطح ۲.۱٪ سالبهسال نیز استدلالِ تضعیف ارز برای حمایت از بخش تولید گرفتارِ کندی را تقویت میکند. معتقدیم این گرایش به نفع صادرات، همچنان اولویت اصلی بانک مرکزی باقی خواهد ماند.
واگرایی سیاستی و راهبرد سرمایهگذاری
افزون بر این، واگرایی سیاستی با ایالات متحده یک باد موافق قدرتمند برای دلار قویتر است. فدرالرزرو آمریکا نرخ سیاستی خود را در ۳.۷۵٪ ثابت نگه داشته و ارقام اخیر تورم، احتمال یک افزایش دیگرِ نرخ بهره در سال جاری را اندکی بالا برده است. این شکاف نرخ بهره باعث میشود نگهداری دلار آمریکا نسبت به یوان جذابتر باشد و بهطور طبیعی جفتارز USD/CNY را به سمت سطوح بالاتر سوق دهد.
با توجه به این چشمانداز، در حال افزایش مواجهه خود از طریق خرید اختیار خرید (Call) دلار آمریکا در برابر CNH هستیم. نوسان ضمنی یکماهه روندی کاهشی داشته و اخیراً حوالی ۴.۸٪ قیمتگذاری شده که اختیار معامله را به روشی مقرونبهصرفه برای کسب مواجهه صعودی، در عین تعریف سختگیرانه ریسک، تبدیل میکند. این راهبرد به ما امکان میدهد تا پایان فصل، حرکت به سمت سطح ۶.۹۰ را هدفگذاری کنیم.
از منظر تاریخی، شکستهای پایدار بالای سطح ۶.۸۰ اغلب به شتابگیری حرکت انجامیده و آستانه روانی ۷.۰۰ را در کانون توجه قرار داده است. ریسک اصلی همچنان تغییر ناگهانی لحن PBoC یا مداخله با پشتوانه دولت برای مهار کاهش ارزش است. از اینرو، نرخ تثبیت روزانه را با دقت دنبال خواهیم کرد تا هر نشانهای مبنی بر کاهش تحمل آنها نسبت به تضعیف یوان را رصد کنیم.
