بانک خلق چین (PBoC) نرخ مرکزی دلار/یوان (USD/CNY) برای جلسه معاملاتی بعدی در روز دوشنبه را 6.8088 تعیین کرد؛ در حالی که فیکس روز قبل 6.8109 و برآورد رویترز 6.7544 بود. این فیکس بهعنوان نقطه مرجع روزانه برای معاملات آنشور عمل میکند و در چارچوب ماموریت کلان بانک مرکزی برای حفظ ثبات قیمتها ــ از جمله ثبات نرخ ارز ــ در کنار حمایت از رشد اقتصادی و پیشبرد اصلاحات مالی مانند گشایش و توسعه بازار قرار میگیرد.
بانک خلق چین متعلق به دولت جمهوری خلق چین است و بنابراین نهادی مستقل و خودمختار محسوب نمیشود؛ جهتگیری سیاستی توسط دبیر کمیته حزب کمونیست چین تعیین میشود؛ سمتی که از سوی رئیس شورای دولتی نامزد میشود، نه رئیس کل بانک مرکزی. پان گونگشنگ در حال حاضر هر دو سمت را در اختیار دارد. جعبهابزار این نهاد شامل نرخ ریپو معکوس ۷روزه، تسهیلات وامدهی میانمدت (MLF)، مداخلات بازار ارز و نسبت سپرده قانونی (RRR) است؛ در حالی که نرخ اولیه وامدهی (LPR) معیار کلیدی انتقال به قیمتگذاری وام و وام مسکن و همچنین نرخهای پسانداز بهشمار میرود. چین همچنین ۱۹ بانک خصوصی دارد، از جمله وامدهندگان دیجیتال WeBank و MYbank، و در سال ۲۰۱۴ اجازه ورود وامدهندگان خصوصی با تامین مالی داخلی را به نظام مالی عمدتاً دولتی خود صادر کرد.
سیگنالدهی نرخ ارز توسط PBOC و راهبرد بازار
بانک خلق چین امروز یوان را قویتر تعیین کرد، اما نه به اندازهای که بازار انتظار داشت. این سیگنال از نگاه ما نشاندهنده ترجیح به تقویت تدریجی ارز است، نه یک جهش تند و خارج از کنترل. به باور ما این اقدام عامدانه و با هدف مدیریت انتظارات بازار و اجتناب از نوسانپذیری انجام شده است.
دادههای اخیر نیز این رویکرد محتاطانه را تایید میکند؛ رشد صادرات در ماه مه تنها ۱.۵٪ ثبت شد که پایینتر از برآوردهای اجماعی بود. تقویت سریع یوان فشار بیشتری بر صادرکنندگانی وارد میکند که همین حالا نیز با محیط دشوار تقاضای جهانی مواجهاند. بنابراین انتظار داریم بانک مرکزی همچنان با تقویت بیش از حد ارز مقابله کند.
ابزارهای سیاستی، چشمانداز تسهیل و رویکردهای سرمایهگذاری
از دید ما بانک مرکزی فعلاً ابزارهای اصلی سیاستی خود، مانند نرخ اولیه وامدهی (LPR)، را بدون تغییر نگه میدارد؛ بهویژه که این نرخ را طی چهار ماه متوالی در سطح ۳.۴۵٪ حفظ کرده است. با تورم مصرفکننده پایین و در سطح ۰.۸٪ در ماه مه، PBoC در صورت تضعیف رشد اقتصادی، انعطاف لازم برای تسهیل سیاستی را دارد. همین ظرفیت بالقوه برای تسهیل، در کوتاهمدت سقفی بر میزان تقویت احتمالی یوان ایجاد میکند.
با توجه به این چشمانداز، ما در حال بررسی راهبردهایی هستیم که از نوسان پایین در جفتارز USD/CNY منتفع میشوند؛ مانند فروش استرنگلهای کوتاهسررسید. اقدامات بانک مرکزی عملاً هم سقف و هم کف حرکتها را محدود میکند و محیط مناسبی برای کسب پرمیوم اختیار معامله فراهم میآورد. در چنین شرایطی، شرطبندیهای جهتدار تهاجمی روی تقویت یوان در مقطع فعلی بیش از حد پرریسک به نظر میرسد.
این تقویت کنترلشده ما را به الگوی دوره ۲۰۱۸-۲۰۱۹ یادآور میشود؛ زمانی که از فیکسهای روزانه قوی برای لنگر انداختن به ارز در برابر فشارهای بیرونی استفاده میشد. آن سابقه نشان میدهد PBoC ثبات را بالاتر از هر چیز دیگری در اولویت قرار میدهد و هر زمان لازم باشد مداخله خواهد کرد. نباید عزم این نهاد برای هدایت نرخ ارز را دستکم گرفت.
