بانک خلق چین (PBoC) نرخ مرجع (central parity) دلار/یوان برای روز دوشنبه را 6.7948 تعیین کرد که اندکی بالاتر از 6.7934 روز جمعه است و فاصله بیشتری هم با برآورد رویترز در سطح 6.7577 دارد. این نرخ مرجع، شرایط معاملات آن‌شور را برای جلسه پیش‌رو هدایت می‌کند و در چارچوب گسترده‌تر چین برای مدیریت ثبات نرخ ارز در کنار سایر اهداف سیاست پولی قرار می‌گیرد.

اهداف اعلامی PBoC شامل ثبات قیمت‌ها (از جمله نرخ ارز) و حمایت از رشد اقتصادی است و هم‌زمان اصلاحات مالی برای توسعه و گشایش بازارها را دنبال می‌کند. این نهاد تحت مالکیت دولت جمهوری خلق چین است و یک نهاد مستقل محسوب نمی‌شود؛ دبیر کمیته حزب کمونیست چین که از سوی رئیس شورای دولتی معرفی می‌شود، بر مدیریت و جهت‌گیری اثرگذار است و «پان گونگ‌شِنگ» در حال حاضر هر دو نقش را بر عهده دارد. ابزارهای سیاستی شامل نرخ ریپو معکوس ۷روزه، تسهیلات وام‌دهی میان‌مدت (MLF)، مداخله در بازار ارز و نسبت سپرده قانونی (RRR) است. در همین حال «نرخ وام‌دهی مرجع» (LPR) به‌عنوان شاخصی عمل می‌کند که به نرخ‌های وام، وام مسکن و نرخ‌های پس‌انداز منتقل می‌شود و می‌تواند بر رنمینبی اثر بگذارد. چین ۱۹ بانک خصوصی دارد، از جمله وام‌دهندگان دیجیتال WeBank و MYbank، و از سال ۲۰۱۴ اجازه داده شد سرمایه خصوصی به‌طور کامل تأمین مالی وام‌دهندگان داخلی را بر عهده بگیرد.

نوسان یوان و توصیه‌های معاملاتی

با توجه به اینکه PBoC نرخ مرکزی USD/CNY را روی 6.7948—ضعیف‌تر از انتظار بازار در سطح 6.7577—قرار داده است، به معامله‌گران بازار مشتقه توصیه می‌کنیم برای افزایش نوسان یوان آماده باشند. این شکافِ نزدیک به ۴۰۰ پیپ نشان می‌دهد بانک مرکزی احتمالاً حاضر است برای حمایت از صادرکنندگان تحت فشار، تضعیف بیشتر ارز را تحمل کند. توصیه ما خرید اختیار خرید (Call) کوتاه‌مدت USD/CNH برای بهره‌برداری از این مومنتوم صعودی است.

داده‌های اخیر نیز از این دیدگاهِ منفی نسبت به یوان پشتیبانی می‌کند، زیرا روند احیای اقتصادی چین همچنان نامتوازن است. برای نمونه، رشد فروش خرده‌فروشی داخلی اخیراً به ۲.۰٪ کاهش یافته که بیانگر ضعف تقاضای مصرف‌کننده است و به سیاست‌گذاران فشار می‌آورد سیاست پولی را انبساطی نگه دارند. روندهای تاریخی نشان می‌دهد زمانی که نرخ فیکس واقعی به‌طور مستمر بالاتر از برآوردها قرار می‌گیرد، نرخ‌های نقدی USD/CNY معمولاً طی دو تا سه هفته بعد به‌سمت سطوح بالاتر میل می‌کنند.

شکاف نرخ بهره و راهبردهای اختیار معامله

همچنین باید به شکاف رو‌به‌افزایش نرخ بهره توجه کرد؛ به‌ویژه وقتی بازده اوراق خزانه‌داری ۱۰ساله آمریکا نزدیک ۴.۰٪ در نوسان است، در حالی که بازده معادل چین حوالی ۲.۱٪ قرار دارد. این اختلاف به‌طور طبیعی خروج سرمایه را تقویت می‌کند و موقعیت خرید (Long) در قراردادهای آتی USD/CNY را به گزینه‌ای جذاب تبدیل می‌سازد. معامله‌گران بهتر است موقعیت‌های خرید را با استفاده از ساختارهای «ناک‌اوت» (Knock-out) طراحی کنند تا هزینه پرمیوم کاهش یابد و در عین حال در برابر مداخلات ناگهانی PBoC محافظت ایجاد شود.

در بازار آپشن، نوسان ضمنی یک‌ماهه USD/CNH تا ۵.۵٪ افزایش یافته که نشان می‌دهد بازار در حال قیمت‌گذاری نوسانات گسترده‌تر است. ما معتقدیم به‌کارگیری «بول کال اسپرد» (Bull Call Spread) به معامله‌گران امکان می‌دهد از رشد قیمت منتفع شوند و در عین حال سقف ریسک را مشخص کنند، به‌خصوص اگر بانک‌های دولتی برای هموارسازی حرکت وارد عمل شوند. رصد دقیق انحراف روزانه نرخ فیکس، معیار اصلی ما برای زمان‌بندی ورود به این معاملات خواهد بود.