بانک خلق چین (PBoC) نرخ مرکزی (Fix) جمعه USD/CNY را در سطح 6.7934 تعیین کرد؛ این رقم در مقایسه با فیکس روز قبلِ 6.7909 قرار دارد، در حالی‌که برآورد رویترز عدد 6.7734 را نشان می‌داد. اهداف سیاست پولی PBoC حول ثبات قیمت‌ها ــ از جمله ثبات نرخ ارز ــ تعریف می‌شود و هم‌زمان تلاش می‌کند از رشد اقتصادی حمایت کرده و اصلاحات مالیِ منجر به گشایش و توسعه بازارهای مالی چین را پیش ببرد.

این بانک مرکزی تحت مالکیت دولتِ جمهوری خلق چین است و به‌عنوان نهادی مستقل تلقی نمی‌شود؛ دبیر کمیته حزب کمونیست چین ــ که توسط رئیس شورای دولتی معرفی می‌شود ــ نقشی کلیدی در مدیریت و جهت‌دهی دارد و «پان گونگ‌شِنگ» هر دو سمت را در اختیار دارد. ابزارهای سیاستی شامل نرخ ریپو معکوس هفت‌روزه، تسهیلات وام‌دهی میان‌مدت (MLF) و مداخلات ارزی، همچنین نسبت سپرده قانونی (RRR) است؛ در حالی‌که نرخ وام‌دهی مرجع (LPR) به‌عنوان نرخ بهره معیار مطرح است که بر وام‌گیری، وام مسکن و پس‌انداز اثر می‌گذارد. چین همچنین 19 بانک خصوصی دارد؛ «وی‌بنک» (WeBank) و «MYbank» بزرگ‌ترین‌ها هستند و از سال 2014 به وام‌دهندگان داخلی که به‌طور کامل با سرمایه خصوصی تأمین مالی شده‌اند اجازه فعالیت در نظامی که تحت سیطره دولت است داده شد.

پیامدهای سیاستی و چشم‌انداز بازار

باید تصمیم بانک خلق چین برای تعیین نرخ مرکزی USD/CNY در 6.7934 را از نزدیک رصد کنیم؛ نرخی که به‌طور معناداری بالاتر از برآورد 6.7734 رویترز است. این شکاف نشان می‌دهد بانک مرکزی آمادگی دارد برای کمک به تحریک رشد، اجازه تضعیف یوان را بدهد. در هفته‌های پیش‌رو، معتقدیم معامله‌گران مشتقه باید با خرید اختیار خرید (Call) روی USD/CNY برای رنمینبی ضعیف‌تر موقعیت‌گیری کنند.

این اقدام در شرایطی رخ می‌دهد که احیای اقتصادی چین با موانع روبه‌روست؛ به‌طوری‌که داده‌های اخیر نشان می‌دهد رشد تولید ناخالص داخلی فصل دوم به 4.7% کاهش یافته؛ در حالی‌که فروش خرده‌فروشی ضعیف بوده و بازار املاک همچنان کم‌رمق است. تضعیف ارز با ارزان‌تر کردن کالاهای چینی برای خریداران خارجی، به صادرکنندگان داخلی کمک می‌کند. انتظار داریم فشارهای اقتصادی، PBOC را در مسیر کاهش تدریجی ارزش ارز نگه دارد.

راهبردهای معاملاتی و ریسک‌های مداخله بانک مرکزی

برای راهبردهای معاملاتی، باید بر اسپردهای اختیار خرید (Call Spread) کوتاه‌مدت روی USD/CNH تمرکز کنیم تا از این مومنتوم صعودی بهره ببریم و هم‌زمان هزینه پرمیوم را محدود کنیم. معامله‌گران مشتقه همچنین باید اعلام نرخ «نرخ وام‌دهی مرجع» (LPR) پیشِ‌رو را زیر نظر داشته باشند؛ زیرا هرگونه کاهش در این نرخ بهره معیار احتمالاً یوان را بیش از پیش تضعیف خواهد کرد. از منظر تاریخی، شکاف بزرگ‌تر میان فیکس رسمی و برآوردهای بازار، بیشتر به یک روند پایدار اشاره دارد تا رویدادی مقطعی.

با این حال، باید نسبت به سابقه PBOC در مداخلات مستقیم ارزی برای جلوگیری از خروج سریع و بی‌ثبات سرمایه آگاه بمانیم. استفاده از حدضررهای نزدیک روی موقعیت‌های خرید (Long) در معاملات آتی USD/CNY می‌تواند از پرتفوی‌ها در برابر برگشت‌های ناگهانی بازار که از سوی دولت هدایت می‌شود محافظت کند.