بانک مرکزی چین (PBoC) نرخ میانی دلار/یوان (USD/CNY) برای روز دوشنبه را 6.7841 تعیین کرد؛ بالاتر از 6.7817 روز جمعه و همچنین بالاتر از برآورد رویترز یعنی 6.7248. این نرخ تثبیتی، مسیر معاملات یوان در بازار داخل چین را در طول جلسه معاملاتی هدایت میکند و در چارچوب مأموریت گستردهتر بانک مرکزی چین برای حفظ ثبات قیمتها ــ از جمله ثبات نرخ ارز ــ در کنار حمایت از رشد اقتصادی و پیشبرد اصلاحات مالی قرار میگیرد.
بانک مرکزی چین نهادی دولتی تحت جمهوری خلق چین است و استقلال ندارد؛ دبیر کمیته حزب کمونیست چین (CCP) نقشی کلیدی در مدیریت ایفا میکند و پان گونگشِنگ همزمان این سمت و ریاست بانک مرکزی را بر عهده دارد. ابزارهای سیاستی این نهاد شامل نرخ ریپو معکوس ۷روزه، تسهیلات وامدهی میانمدت (MLF)، مداخله در بازار ارز و نسبت سپرده قانونی (RRR) است؛ در حالیکه نرخ وامدهی شاخص (LPR) بهعنوان نرخ معیار وامدهی، بر وامها، وامهای مسکن و بازده سپردهها اثر میگذارد. چین بانکداری خصوصی را مجاز میداند و ۱۹ بانک خصوصی در این کشور فعالاند؛ ویبنک (WeBank) و مایبنک (MYbank) از بزرگترینها هستند و مقرراتی که در سال ۲۰۱۴ معرفی شد، امکان ورود وامدهندگان با تأمین مالی داخلی را به سیستمِ تحت سلطه دولت فراهم کرد.
ریسکهای نوسان و فرصتهای معامله مشتقه
به باور ما، معاملهگران مشتقه باید خود را برای افزایش نوسان در جفتارز USD/CNY پس از آخرین نرخ تثبیتی روزانه بانک مرکزی چین در سطح 6.7841 آماده کنند. این نرخگذاری ضعیفتر از برآورد رویترز (6.7248) است و نشان میدهد بانک مرکزی قصد دارد از تقویت سریع یوان جلوگیری کند. در هفتههای پیشرو، پیشنهاد میکنیم برای احتمال حرکت صعودی USD/CNY در قالب اختیار خرید (Call) موقعیتگیری شود تا از این تضعیف مدیریتشده ارز بهرهبرداری شود.
اختلاف بازدهی و نوسانات بازار ناشی از سیاستگذاری
این مداخله با تنگتر شدن شکاف بازدهی همراستا است؛ زیرا فدرال رزرو آمریکا نرخ معیار خود را به سمت 4.00% کاهش داده، در حالیکه نرخ وامدهی شاخص یکساله چین (LPR) همچنان بسیار انبساطی و در سطح 3.35% باقی مانده است. انتظار داریم این تغییرات در اختلاف نرخهای بهره، حجم بالایی را در سوآپهای ارزی کوتاهمدت ایجاد کند. بازیگران مشتقه باید این اسپردها را بهدقت زیر نظر بگیرند، زیرا دادههای تاریخی نشان میدهد این اختلافها جریانهای سرمایه میانمدت به سمت داراییهای چینی را تعیین میکنند.
از آنجا که بانک مرکزی چین دولتی است و بهشدت تحت تأثیر کمیته حاکم قرار دارد، باید انتظار تغییرات ناگهانی سیاستی با استفاده از ابزارهایی مانند ریپوهای معکوس یا مداخلات ارزی را داشته باشیم. بهطور تاریخی، زمانی که بانک مرکزی چین نرخی تثبیتی تعیین میکند که بهطور چشمگیر از برآوردهای بازار فاصله دارد، جهشی در نوسان ضمنی (Implied Volatility) رخ میدهد. توصیه میکنیم برای کسب سود از این نوسانات ناگهانیِ سیاستمحور، استرادلهای نوسان (Volatility Straddles) خریداری شود.
