بانک خلق چین (PBoC) برابری مرکزی USD/CNY برای نشست معاملاتی روز دوشنبه را 6.8198 تعیین کرد؛ در حالی که این رقم در روز جمعه 6.8157 بود. اهداف اعلامی PBoC حفظ ثبات قیمتها ـ از جمله ثبات نرخ ارز ـ در کنار حمایت از رشد اقتصادی و پیشبرد اصلاحات مالی مانند گشایش و توسعه بازارهای مالی داخلی است.
بانک مرکزی تحت مالکیت دولتِ جمهوری خلق چین است و بنابراین استقلال ندارد. گفته میشود نفوذ مدیریتی عمدتاً در اختیار «دبیر کمیته حزب کمونیست چین» است ـ سمتی که توسط رئیس شورای دولتی معرفی میشود ـ نه رئیس کل؛ «پان گونگشِنگ» هر دو نقش را بر عهده دارد. در عملیات سیاستی، PBoC از ابزارهایی مانند نرخ ریپو معکوس ۷روزه، تسهیلات وامدهی میانمدت (MLF)، مداخله در بازار ارز و نسبت سپرده قانونی (RRR) استفاده میکند؛ در حالی که «نرخ وامدهی ممتاز» (LPR) بهعنوان نرخ بهره مرجع عمل کرده و بر نرخهای استقراض و سپرده در بازار و در نتیجه بر رنمینبی اثر میگذارد. چین همچنین ۱۹ بانک خصوصی دارد؛ بزرگترین آنها وامدهندگان دیجیتال WeBank و MYbank هستند و مقررات معرفیشده در سال ۲۰۱۴ به وامدهندگان داخلیِ کاملاً خصوصی اجازه داد در سیستمِ تحت سلطه دولت فعالیت کنند.
اقدامات سیاستی PBoC و تضعیف مدیریتشده یوان
مشاهده میکنیم بانک خلق چین یوان را به سمت تضعیف هدایت میکند و فیکس امروز USD/CNY را 7.3150 تعیین کرده که بالاتر از میانگین هفته گذشته در حوالی 7.3120 است. این تضعیف مدیریتشده بازتاب نگرانیهای مداوم درباره رشد اقتصادی است؛ بهویژه با توجه به اینکه شاخص PMI تولیدی ماه مه عدد نسبتاً ضعیف 49.8 را ثبت کرده است. این دادهها نشان میدهد بخش کارخانهای هنوز برای کسب شتاب با مشکل مواجه است.
با توجه به اولویت دولت بر رشد، انتظار داریم تسهیل پولی بیشتری از طریق ابزارهایی مانند نسبت سپرده قانونی (RRR) یا نرخ وامدهی ممتاز (LPR) انجام شود. بازار از هماکنون دستکم یک کاهش ۱۰ واحد پایهای در LPR تا پایان سهماهه سوم را قیمتگذاری میکند. معاملهگران باید قیمتگذاری سوآپهای نرخ بهره را برای دریافت سیگنالهای این چرخش سیاستی زیر نظر بگیرند.
فرصتها و ریسکهای معاملاتی پیرامون هدایت سیاستی
تضعیف تدریجی روزانه فیکس، حاکی از راهبرد «کاهش ارزش کنترلشده» برای حمایت از صادرکنندگان است. از آنجا که PBoC سرعت حرکت را مدیریت میکند، نوسان ضمنی در اختیارمعاملههای USD/CNY نسبتاً پایین باقی مانده و در حال حاضر برای سررسید ۳ماهه حدود 4.2% است. ما این وضعیت را فرصتی برای خرید اختیار خرید (Call) روی USD/CNY میدانیم، با هدف حرکت به سمت محدوده 7.38 تا 7.40 در ماههای آینده.
با این حال، باید نسبت به هر نشانهای از دفاع تهاجمیتر بانک مرکزی از ارز در صورت شتاب گرفتن تضعیف هوشیار بود. عبور تند از سطح 7.35 ـ یک مانع روانی مهم که در اواخر ۲۰۲۳ آزموده شد ـ میتواند مداخله قویتر بانکهای دولتی را فعال کند. این امر باعث جهش نوسان و کاهش سریع ارزش موقعیتهای خرید خواهد شد.
