بانک خلق چین یک ابزار جدید نقدینگی یکشبه معرفی کرده است که گزارشهای خبری نرخ ضمنی آن را ۱.۲۵٪ برآورد کردهاند، هرچند بانک مرکزی نرخ کوپن را منتشر نکرد. PBOC اعلام کرد ۳۰۰ میلیارد یوان (۴۴ میلیارد دلار) قرارداد بازخرید معکوس یکشبه را از طریق عملیات بازار باز انجام داده است.
این اقدام در پی اظهارات پان گونگشنگ، رئیس بانک مرکزی، در «مجمع لوجیازوی» درباره اصلاح چارچوب نرخ بهره چین صورت میگیرد. در حال حاضر، نرخ ریپو معکوس ۷روزه همچنان ابزار اصلی سیاستگذاری است و نرخ یکشبه بهعنوان ابزار مکمل برای تنظیم دقیق نقدینگی جایگذاری شده است. در افق میانمدت، انتظار میرود چارچوب به سمت نرخ یکشبه بهعنوان لنگر سیاستی تغییر کند، هرچند این گذار احتمالاً تدریجی خواهد بود.
چرخش سیاستی میانمدت و پیامدها برای منحنی نرخ بهره
تمرکز ما بر ابزار جدید نقدینگی یکشبه بانک خلق چین است که نرخ ضمنی آن ۱.۲۵٪ است. با وجود اینکه نرخ ریپو معکوس ۷روزه فعلاً ابزار اصلی سیاستی باقی میماند، این اقدام از یک تغییر روشن در افق میانمدت در نحوه مدیریت سیاست پولی چین حکایت دارد. این آغاز حرکت به سمت استفاده از نرخ یکشبه بهعنوان لنگر اصلی است.
در هفتههای پیشِ رو، انتظار داریم این موضوع فشار کاهشی بر کل بخش کوتاهمدت منحنی نرخ بهره ایجاد کند. شیبور یکشبه (Overnight SHIBOR) از پیش واکنش نشان داده و از زمان معرفی این ابزار در اواخر ژوئن ۲۰۲۶، با فشردهشدن ۱۵ واحد پایه به ۱.۳۸٪ رسیده است. معاملهگران باید به موقعیتهایی در سوآپهای نرخ بهره فکر کنند که از کاهش بیشتر اسپرد بین نرخ ریپو ۷روزه (که اکنون ۱.۸۰٪ است) و نرخ یکشبه منتفع میشوند.
واکنشهای بازار و ملاحظات راهبردی
این تسهیل شرایط مالی احتمالاً بر یوان فشار وارد میکند. ارز چین در این فصل چندین بار سطح ۷.۲۸ در برابر دلار را آزموده و این اقدام دلیل دیگری برای ضعف فراهم میکند. ما به خرید اختیار خرید (Call) کمهزینه و خارج از پول (Out-of-the-money) روی USD/CNY نگاه میکنیم تا برای احتمال شکست به سمت سطوح بالاتر موقعیتگیری کنیم.
جمعبندی اصلی این است که ابهام درباره زمانبندی این تغییر سیاستی، نوسان در نرخهای کوتاهمدت را افزایش خواهد داد. PBOC جدول زمانی قطعی ارائه نکرده و به همین دلیل بازار به هرگونه راهنمایی جدید واکنش شدید نشان میدهد. ما منطقی میدانیم که مشتقاتی نگهداری شود که از افزایش نوسان سود میبرند؛ مانند استرادل (Straddle) روی قراردادهای آتی نرخ بهره کوتاهمدت.
