بانک مرکزی چین (PBoC) یک ابزار نقدینگی یک‌شبه با نرخ ۱.۲۵٪ معرفی کرد؛ نرخی پایین‌تر از بازه اجماع ۱.۳۰ تا ۱.۳۵٪ و ۱۵ واحد پایه کمتر از نرخ کلیدی ریپو معکوس هفت‌روزه. هدف این اقدام، هدایت هزینه‌های تأمین مالی در سررسیدهای کوتاه‌مدت به سطوح پایین‌تر و کاهش نوسان در بازار نقدی بود. هم‌زمان، این بانک ¥۳۰۰ میلیارد عملیات ریپو معکوس یک‌شبه انجام داد و در عین حال نرخ معیار ریپو معکوس هفت‌روزه را بدون تغییر در ۱.۴٪ حفظ کرد؛ اقدامی که نخستین استفاده از این تسهیلات در چارچوب مدیریت نقدینگی و تعیین نرخ‌های کوتاه‌مدت محسوب می‌شود.

بازارها با احتیاط واکنش نشان دادند. بازده اوراق دولتی چین اندکی کاهش یافت، در حالی که USD/CNY با افت ۰.۱۰۶٪ به ۶.۷۹۳۲ رسید و بازده اوراق ۱۰ساله دولت چین (CGB) ۱.۲ واحد پایه تا ۱.۷۱۴٪ پایین آمد؛ سهام نیز رشد کرد و شاخص CSI 300 با افزایش ۱.۲۱٪ به ۴,۹۲۷ رسید. در درآمدِ ثابت جهانی، تقاضا برای بدهی‌های حاکمیتی «گسترده» توصیف شد و عمدتاً به رهبری منطقه یورو، بریتانیا و هند بود؛ در مقابل، فشار فروش در اوراق دولتی فیلیپین، کلمبیا و ژاپن متمرکز بود.

چشم‌انداز سیاست پولی و پیامدهای بازار

ما ابزار جدید نقدینگی بانک مرکزی چین را نشانه‌ای روشن از تسهیل پولی ملایم می‌دانیم. تعیین نرخ ۱.۲۵٪ پایین‌تر از انتظارات، بیانگر حرکت به سمت کاهش هزینه استقراض کوتاه‌مدت است. این اقدام پاسخی مستقیم به داده‌های اقتصادی ضعیف اخیر بوده و با هدف تثبیت بازار پول انجام شده است.

این اقدام بانک مرکزی در شرایطی صورت می‌گیرد که شاخص رسمی PMI تولیدی برای ماه مه ۲۰۲۶ به ۴۹.۵ کاهش یافت و برای دومین ماه در محدوده انقباض باقی ماند. علاوه بر این، رشد صادرات ماه گذشته به ۱.۵٪ کند شد، کمتر از پیش‌بینی‌ها بود و از دشوار بودن محیط خارجی حکایت داشت. این پس‌زمینه اقتصادی، دیدگاه ما را تأیید می‌کند که مقامات در هفته‌های پیش‌رو به تداوم حمایت ادامه خواهند داد.

راهبردهای ارزی، سهامی و نرخ بهره

برای معامله‌گران ارز، هرچند یوان در ابتدا اندکی تقویت شد، اما ما معتقدیم تداوم تسهیل پولی در نهایت فشار کاهشی بر ارز وارد خواهد کرد. نمونه تاریخی چرخه تسهیل ۲۰۱۵-۲۰۱۶ نشان داد یوان بیش از ۸٪ در برابر دلار تضعیف شد. بنابراین باید خرید اختیار خرید (Call) روی USD/CNY را برای موقعیت‌گیری در برابر تضعیف تدریجی احتمالی یوان مدنظر قرار دهیم.

این رویکرد انبساطی برای سهام چین مثبت (bullish) است، زیرا کاهش هزینه‌های تأمین مالی معمولاً از سودآوری شرکت‌ها و نسبت‌های ارزشیابی حمایت می‌کند. واکنش اولیه مثبت در شاخص CSI 300 نشان می‌دهد «کال‌اسپرد»‌ها روی ETFهای متمرکز بر چین می‌تواند پروفایل ریسک-بازده مطلوبی داشته باشد. این راهبرد امکان بهره‌برداری از رشد مورد انتظار بازار را فراهم می‌کند و در عین حال زیان بالقوه را محدود می‌سازد.

در بازار نرخ‌ها، هدف اعلام‌شده PBoC هموارسازی نوسان است؛ بنابراین احتمال می‌دهیم بازده اوراق دولتی چین به‌تدریج پایین‌تر حرکت کند. ما در قالب قراردادهای آتی روی اوراق ۱۰ساله دولتی، فرصت موقعیت‌گیری برای این روند را می‌بینیم. همچنین فروش نوسان (selling volatility) روی ابزارهای نرخ بهره کوتاه‌مدت می‌تواند راهبردی قابل اتکا باشد، با توجه به قصد صریح بانک مرکزی برای تثبیت بازار.