بانکو دِ مکزیکو (Banco de México) برای سومین جلسه متوالی نرخ بهره معیار خود را بدون تغییر در سطح ۶٫۵۰٪ نگه داشت؛ تصمیم هیئت‌مدیره نیز به‌صورت اجماعی اتخاذ شد. بانک مرکزی در بیانیه خود، مسیر تورم سرفصل برای سه‌ماهه سوم ۲۰۲۶ را با اتکا به انتظار کاهش تورم اقلام غیرهسته، پایین‌تر آورد؛ در عین حال برآوردهای تورم هسته را بین سه‌ماهه سوم و چهارم ۲۰۲۶ اندکی بالاتر برد. بانکسیکو راهنمایی قبلی خود را حفظ کرد مبنی بر اینکه تورم باید در سه‌ماهه چهارم ۲۰۲۷ به هدف ۳٪ بازگردد و گفت با توجه به تفاوت شرایط کلان اقتصادی مکزیک با ایالات متحده، سیاست پولی لازم نیست به‌صورت مکانیکی به تحرکات مورد انتظار نرخ وجوه فدرال واکنش نشان دهد.

بانکسیکو بار دیگر تاکید کرد تصمیم‌ها با سنجش روند کاهش تورم و محرک‌های آن، از جمله انتقال اثر نرخ ارز، شرایط وجود ظرفیت خالی (slack) و انتظارات تورمی اتخاذ خواهد شد؛ در عین حال هشدار داد که انتظار می‌رود وجود ظرفیت خالی در سراسر افق پیش‌بینی تداوم یابد و ریسک‌های نزولی برای فعالیت اقتصادی همچنان پابرجاست. این نهاد اعلام کرد تراز ریسک‌های تورم همچنان به سمت بالا متمایل است و افزود تغییرات سیاستی آمریکا و هرگونه تداوم درگیری‌های ژئوپلیتیک، عدم‌قطعیت را افزایش می‌دهد و می‌تواند فشارهای تورمی را در هر دو جهت ایجاد کند. بر اساس پیش‌بینی‌ها، تورم سرفصل در سه‌ماهه چهارم ۲۰۲۶ معادل ۳٫۵٪ در برابر ۳٫۵٪ قبلی و در سه‌ماهه چهارم ۲۰۲۷ معادل ۳٫۰٪ در برابر ۳٫۰٪ برآورد شد؛ تورم هسته برای سه‌ماهه چهارم ۲۰۲۶ برابر ۳٫۶٪ در برابر ۳٫۵٪ و برای سه‌ماهه چهارم ۲۰۲۷ برابر ۳٫۰٪ در برابر ۳٫۰٪ دیده شد. بانکسیکو سالانه هشت جلسه برگزار می‌کند.

نوسان مورد انتظار پزو و راهبردهای معاملاتی مشتقه

با ثابت ماندن نرخ بهره معیار بانک مرکزی مکزیک در ۶٫۵۰٪، معتقدیم معامله‌گران ابزارهای مشتقه باید خود را برای افزایش نوسان در پزوی مکزیک (MXN) طی هفته‌های آینده آماده کنند. داده‌های اخیر بازار نشان می‌دهد نرخ برابری دلار/پزو (USD/MXN) حوالی سطح ۱۹٫۵۰ در نوسان بوده که بازتاب‌دهنده حساسیت بازار هم به تورم داخلی و هم به سیاست‌های تجارت جهانی است. توصیه می‌کنیم برای بهره‌برداری از این نوسانات قیمتی مورد انتظار، از اختیار معامله‌های کوتاه‌مدت استرَدِل (straddle) یا استرَنگِل (strangle) روی پزو استفاده شود.

تصمیم بانک مرکزی برای بازنگری افزایشی تورم هسته نشان می‌دهد کاهش نرخ بهره به احتمال زیاد تا پایان سال از دستور کار خارج خواهد ماند. بر این اساس، پیشنهاد می‌کنیم معامله‌گران به پرداخت نرخ ثابت در قراردادهای TIIE (سوآپ مکزیک) فکر کنند، همزمان با اینکه بازار احتمال هرگونه انبساط پولی در کوتاه‌مدت را کمتر در قیمت‌ها منعکس می‌کند. از منظر تاریخی، زمانی که بانکسیکو در برابر چسبندگی تورم هسته رویکردی محتاطانه اتخاذ می‌کند، بخش ابتدای منحنی سوآپ مکزیک معمولاً به سمت بالا جابه‌جا می‌شود.

تفاضل بازدهی و پوشش ریسک در محیط سیاستی در حال تغییر

از آنجا که بانکسیکو تاکید کرد به‌صورت مکانیکی از فدرال‌رزرو آمریکا پیروی نخواهد کرد، تفاضل نرخ بهره بین دو کشور همچنان محرک کلیدی معاملات کَری (carry trade) باقی می‌ماند. در حال حاضر، شکاف بین نرخ ۶٫۵۰٪ مکزیک و نرخ سیاستی آمریکا هنوز حاشیه بازدهی قابل قبولی فراهم می‌کند، هرچند بسیار کمتر از فاصله ۶۰۰ واحد پایه‌ای است که در سال‌های گذشته مشاهده می‌شد. توصیه می‌کنیم برای قفل‌کردن این بازدهی‌ها پیش از تغییرات سیاستی آتی آمریکا یا بروز اختلال ناشی از درگیری‌های ژئوپلیتیک، از سوآپ‌های ارزی متقاطع (cross-currency swaps) استفاده شود.

از آنجا که بانکسیکو انتظار ندارد تورم تا اواخر ۲۰۲۷ به هدف ۳٫۰٪ برسد، پوشش ریسک بلندمدت ضروری‌تر شده است. خرید اختیار خرید دلار/پزو (USD/MXN call) با قیمت اعمال خارج از پول (out-of-the-money) راهی کم‌هزینه برای محافظت از پرتفوی‌ها در برابر تضعیف ناگهانی پزو ارائه می‌دهد. روندهای تاریخی نشان می‌دهد در دوره‌های تنش شدید ژئوپلیتیک، پزو می‌تواند ظرف چند روز ۵٪ یا بیشتر در برابر دلار تضعیف شود.