بانک مرکزی برزیل نرخ معیار «سلیک» (Selic) را روی ۱۴.۲۵٪ تعیین کرد؛ تصمیمی مطابق با انتظارات بازار. این اقدام هزینههای استقراض را در سطوحی نگه میدارد که برای مهار تقاضا و اثرگذاری بر پویایی تورم طراحی شدهاند و در عین حال، در کوتاهمدت موضع سیاست پولی انقباضی را حفظ میکند.
این تصمیم نرخ سیاستی را بدون تغییر در سطح ۱۴.۲۵٪ باقی میگذارد و تداوم در قیمتگذاری در بازارهای اعتباری و اوراق بدهی دولت را فراهم میکند. با تثبیت سلیک در ۱۴.۲۵٪، سیاستگذاران پیام دادند که در چرخه فعلی انقباض، تغییر فوری در دستور کار نیست و در ارزیابی گامهای بعدی، تمرکز همچنان بر دادههای تورم و فعالیت اقتصادی خواهد بود.
واکنش بازار و چشمانداز سیاست پولی
تصمیم بانک مرکزی برای حفظ نرخ سلیک در ۱۴.۲۵٪ بهطور کامل از قبل توسط بازار قیمتگذاری شده بود. افت کوتاهی در نوسان کوتاهمدت اختیارهای BRL/USD مشاهده شد و انتظار داریم این روند در کوتاهمدت ادامه یابد. این فضا برای فروش استرنگلهای سررسید نزدیک مناسب است؛ زیرا نبودِ عامل غافلگیری باید فعلاً ارز را در یک دامنه نگه دارد.
اکنون تمرکز ما کاملاً به «راهنمایی آتی» (Forward Guidance) معطوف میشود تا نشانههایی از چرخش به چرخه کاهش نرخ در ادامه سال به دست آید. با توجه به اینکه آخرین عدد تورم IPCA-15 کاهش محسوسی را تا نرخ سالانهشده ۴.۵٪ نشان میدهد، توجیه نگهداشتن نرخها در این سقف در حال تضعیف است. ما بر این اساس موقعیتگیری کردهایم که منحنی بازده شیبدارتر شود، زیرا بازارها شروع به قیمتگذاری کاهش نرخها برای فصل چهارم میکنند.
راهبردها برای کری فارکس و مشتقات سهام
رئال برزیل با توجه به شکاف قابلتوجه بازدهی، همچنان ارز جذابی برای معاملات کری (Carry Trade) است. فاصله نسبت به نرخهای بهره آمریکا که اکنون ۳.۵٪ است، حاشیهای بیش از ۱۰۰۰ واحد پایه ایجاد میکند که میتواند از نرخ برابری BRL/USD حمایت کند. ما از قراردادهای فوروارد با سررسیدهای بلندمدت برای قفلکردن این کری استفاده میکنیم و همزمان در برابر نویز سیاسی کوتاهمدت پوشش ریسک میدهیم.
در مورد مشتقات سهام، تداوم این محیط نرخِ بالا بهمنزله سقفی برای شاخص بوسپا (Bovespa) عمل میکند. از منظر تاریخی، این شاخص بهطور متوسط در شش ماه پس از نخستین کاهش نرخ در یک چرخه تسهیلی، رشدی بیش از ۲۰٪ داشته است. بنابراین، ما در حال ساختن موقعیتهای صعودی از طریق اختیار خرید (Call) روی قراردادهای آتی ایبووسپا (Ibovespa) با سررسید ابتدای ۲۰۲۷ هستیم تا از این ظرفیت رشد بالقوه بهرهبرداری کنیم.
