بانک مرکزی اروپا نرخهای بهره را ۲۵ واحد پایه افزایش داد و اعلام کرد همچنان آماده است در صورت لزوم سیاست پولی را بیشتر انقباضی کند؛ چرا که تورم همچنان بالاتر از هدف قرار دارد. برآوردهای کارشناسی نشان میدهد تورم هسته تا سال ۲۰۲۸ بالای ۲٪ باقی میماند و برای آن سال رقم ۲.۲٪ در نظر گرفته شده است؛ همچنین تورم هسته برای امسال ۲.۵٪ و برای ۲۰۲۷ نیز ۲.۵٪ پیشبینی شده است. پیشبینیهای تورم برای هر دو سال ۲۰۲۶ و ۲۰۲۷ بالاتر بازنگری شد، در حالی که پیشبینی رشد برای امسال و سال آینده نسبت به ماه مارس کاهش یافت.
انتظارات بازار که در برآوردهای ۲۰۲۸ بانک مرکزی اروپا منعکس شده، حدود سه نوبت افزایش نرخ در مجموع را فرض میکند؛ موضوعی که به این معناست برای بازگرداندن تورم به هدف، ممکن است سیاست پولی نیازمند انقباض بیش از سه بار باشد. قیمتگذاری فعلی نشاندهنده عدم قطعیت درباره این است که آیا افزایش بعدی ۲۵ واحد پایه میتواند به زودی در ماه ژوئیه رخ دهد یا نه، و انتظارات ممکن است با دادههای جدید و تحولات خاورمیانه تغییر کند. مسیر سه افزایش دیگرِ ۲۵ واحد پایه، نرخ سپردهگذاری بانک مرکزی اروپا را تا نشست اکتبر به ۳٪ میرساند.
پیامدها برای انتظارات بازار و چشمانداز سیاستی بانک مرکزی اروپا
ما اینگونه میبینیم که بانک مرکزی اروپا آمادگی برای انقباض بیشتر سیاست پولی را مخابره میکند، زیرا تورم همچنان دغدغه اصلی است. دادههای اخیر نشان میدهد تورم هسته منطقه یورو در حوالی ۲.۷٪ تثبیت شده که بهطور سرسختانهای بالاتر از هدف ۲٪ است. این پایداری از این دیدگاه حمایت میکند که با وجود برآوردهای رشد اقتصادی ملایم، احتمال افزایشهای بیشتر نرخ بهره بالاست.
برای معاملهگران مشتقات، این بدان معناست که بازار ممکن است احتمال افزایشهای آتی نرخ را کمتر از واقع قیمتگذاری کرده باشد. ما معتقدیم در هفتههای پیشرو، اتخاذ موقعیت برای نرخهای بهره کوتاهمدت بالاتر اقدام درستی است. این میتواند شامل استفاده از ابزارهایی مانند قراردادهای آتی یوریبور باشد تا روی بالاتر بودن نرخ سپردهگذاری تا پایان سهماهه سوم شرطبندی شود.
استراتژیهای معاملاتی و زمینه تاریخی
با توجه به تداوم عدم قطعیت ناشی از درگیریهای ژئوپلیتیک و اثرگذاری آن بر قیمت انرژی، انتظار داریم نوسان در بازارهای نرخ بهره ادامه یابد. معاملهگران میتوانند استفاده از اختیارها، مانند سوآپشنهای نرخ بهره، را برای بهرهبرداری از احتمال حرکتهای تند مدنظر قرار دهند. این استراتژیها میتوانند در سناریوی تهاجمیتر شدن بانک مرکزی اروپا، امکان مشارکت در سمت رشد را فراهم کنند و همزمان ریسک نزولی را مدیریت کنند.
با نگاهی به دوره ۲۰۲۲ تا ۲۰۲۳، بازارها بارها میزان تعهد بانک مرکزی اروپا به مقابله با تورم را دستکم گرفتند. ما اکنون نیز الگویی مشابه مشاهده میکنیم؛ جایی که ارتباطات رسمی موضعی «انقباضیتر/هاوکیشتر» از قیمتگذاری فعلی بازار را نشان میدهد. بنابراین، ما معتقدیم از اینجا به بعد، ظرفیت صعودی برای نرخهای منطقه یورو بیش از ریسک نزولی است.
