بانک مرکزی اروپا نرخ سپرده خود را ۲۵ واحد پایه افزایش داد و به ۲.۲۵٪ رساند؛ نخستین افزایش نرخ از سال ۲۰۲۳. پیامرسانی همزمان کریستین لاگارد، رئیس این نهاد، رنگوبوی تهاجمی (هاوکیش) داشت. همچنین ECB چشمانداز تورمی خود را بالاتر برد و پیشبینی کرد تورم سرفصل در سال ۲۰۲۶ بهطور میانگین ۳.۰٪ باشد (در برابر ۲.۶٪ قبلی)، در حالی که انتظار دارد تورم هسته تا سال ۲۰۲۸ بالای ۲٪ باقی بماند و عدد ۲.۲٪ را نیز ذکر کرد.
تیم اقتصاد اروپا در دویچهبانک همچنان انتظار یک حرکت دیگر در سپتامبر را دارد که نرخ سپرده را به ۲.۵۰٪ میرساند؛ بر پایه پیشبینیهایی که نرمتر از برآوردهای ECB است. این بانک همچنین احتمال بالاتری برای افزایش نرخها تا ۲.۷۵٪ نسبت به پایان چرخه در ۲.۲۵٪ قائل است. در یادداشت دویچهبانک همچنین به تحولات خاورمیانه بهعنوان کانون توجه جداگانه بازار اشاره شد.
مسیر نرخهای ECB و پیشبینیهای تورمی
با توجه به افزایش نرخ بانک مرکزی اروپا به ۲.۲۵٪ در ۱۱ ژوئن ۲۰۲۶، ما مسیر تهاجمیِ روشنی را در ادامه میبینیم. پیشبینیهای خود ECB اکنون نشان میدهد تورم هسته تا افق ۲۰۲۸ بالاتر از هدف ۲٪ این نهاد باقی میماند. این موضوع نشان میدهد بازار باید خود را برای نرخ نهایی بالاتری نسبت به آنچه پیشتر انتظار میرفت آماده کند.
باید موقعیتها در معاملات آتی نرخهای بهره کوتاهمدت را طوری تعدیل کنیم که دستکم یک افزایش دیگر در سپتامبر ۲۰۲۶ را منعکس کند. سوآپهای شاخص شبانه (OIS) هماکنون احتمال بیش از ۷۰٪ را برای رسیدن نرخها به ۲.۵۰٪ تا آن زمان قیمتگذاری کردهاند. این دیدگاه با برآورد سریع اخیر یورواستات برای ماه مه ۲۰۲۶ نیز تقویت میشود؛ جایی که تورم سرفصل در سطح بالای ۳.۱٪ سرسختانه ثابت مانده است.
پیامدهای بازار و چینش موقعیتها
این واگرایی سیاستی باید به نفع یورو باشد؛ بنابراین به دنبال موقعیتهای خرید EUR/USD از طریق اختیار خرید (Call) یا قراردادهای آتی هستیم. در چرخه تهاجمی افزایش نرخ ۲۰۲۲-۲۰۲۳، یورو در برابر ارزهایی که بانکهای مرکزی کمتهاجمیتری داشتند جهشهای معناداری را تجربه کرد. انتظار داریم الگویی مشابه، هرچند با شدت کمتر، طی تابستان شکل بگیرد.
در بازار سهام، هزینههای استقراض بالاتر یک عامل بازدارنده است و استفاده از اختیار فروش حمایتی (Protective Put) روی شاخصهایی مانند Euro Stoxx 50 راهبردی منطقی به نظر میرسد. کشمکش میان مهار تورم و مواجهه با دادههای اقتصادی نرمتر—مانند افت ۰.۲٪ اخیر تولید صنعتی آلمان—نوسان بازار را افزایش خواهد داد. ما معتقدیم معاملات آتی و اختیار معامله VSTOXX مسیر مناسبی برای معاملهگری روی این تلاطم مورد انتظار است.
