بانک مرکزی چین (PBoC) نرخ مرجع (Fixing) دلار/یوان (USD/CNY) برای دوشنبه را ۶.۸۶۵۷ تعیین کرد. این رقم در مقایسه با ۶.۸۶۵۴ در جمعه و برآورد رویترز ۶.۸۳۹۵ است.

هدف‌های اصلی سیاست پولی بانک مرکزی چین، ثبات قیمت‌ها (کنترل تورم) از جمله ثبات نرخ ارز، و حمایت از رشد اقتصادی است. این نهاد همچنین روی اصلاحات مالی کار می‌کند؛ از جمله بازتر کردن و توسعه بازار مالی چین.

حاکمیت و استقلال بانک مرکزی چین

بانک مرکزی چین متعلق به دولت جمهوری خلق چین است و نهاد مستقلی (خارج از کنترل دولت) محسوب نمی‌شود. دبیر کمیته حزب کمونیست چین در این بانک که با معرفی رئیس شورای دولتی منصوب می‌شود، بر مدیریت و مسیر سیاست‌گذاری نفوذ زیادی دارد و «پان گونگ‌شِنگ» هم‌زمان این نقش و سمت رئیس کل بانک را در اختیار دارد.

این بانک از ابزارهایی مانند «ریپو معکوس ۷روزه» (Reverse Repo؛ تزریق کوتاه‌مدت پول به سیستم بانکی با معامله بازخرید معکوس)، «تسهیلات وام‌دهی میان‌مدت» (MLF؛ وام‌دهی میان‌مدت بانک مرکزی به بانک‌ها)، «مداخله در بازار ارز» (خرید/فروش ارز برای اثرگذاری بر نرخ)، و «نسبت سپرده قانونی» (RRR؛ سهمی از سپرده‌ها که بانک‌ها باید نزد بانک مرکزی نگه دارند) استفاده می‌کند. نرخ بهره معیار چین «نرخ نخست وام» (LPR) است که بر نرخ وام، وام مسکن و نرخ‌های سپرده اثر می‌گذارد و می‌تواند روی نرخ برابری یوان (رنمینبی) تاثیر بگذارد.

چین ۱۹ بانک خصوصی دارد که سهم کوچکی از کل نظام بانکی را تشکیل می‌دهند. بزرگ‌ترین آن‌ها WeBank و MYbank هستند و چین در سال ۲۰۱۴ به مؤسسه‌های وام‌دهی که کاملاً با سرمایه بخش خصوصی تامین مالی می‌شوند اجازه داد در بخش تحت هدایت دولت فعالیت کنند.

بانک مرکزی چین با تعیین نرخ USD/CNY قوی‌تر از انتظار بازار، ترجیح خود را برای ثبات ارز نشان داده است. این اقدام با وجود تضعیف بسیار جزئی نسبت به جلسه قبل، نشان می‌دهد سیاست‌گذار قصد دارد از یوان در برابر افت شدید ارزش دفاع کند. برای معامله‌گران، این پیام را دارد که بانک مرکزی به‌صورت فعال نرخ ارز را مدیریت می‌کند و با افت سریع موافق نیست.

پیامدهای بازار و رویکرد معامله‌گری

این رویکرد مداخله‌گرایانه با توجه به داده‌های اخیر مهم است. رشد تولید ناخالص داخلی (GDP؛ مجموع ارزش کالاها و خدمات تولیدشده) چین در سه‌ماهه اول ۲۰۲۶ معادل ۴.۸٪ ثبت شد که کمی پایین‌تر از هدف رسمی ۵٪ است، و صادرات ماه مارس برخلاف انتظار ۲.۵٪ نسبت به سال قبل کاهش یافت. اقدام بانک مرکزی نشان می‌دهد فعلاً ثبات مالی برای سیاست‌گذار مهم‌تر از تضعیف ارز برای کمک به صادرات است.

در بازار مشتقات (Derivatives؛ ابزارهایی مثل اختیار معامله که ارزششان از دارایی پایه می‌آید)، این شرایط می‌تواند به معنی کاهش نوسان باشد. تعهد بانک مرکزی به ثبات نرخ ارز معمولاً دامنه حرکت‌های بزرگ در جفت USD/CNY را محدود می‌کند. در نتیجه، می‌توان به استراتژی‌هایی که از کاهش نوسان سود می‌برند فکر کرد؛ مثل فروش استرادل (Short Straddle؛ فروش هم‌زمان اختیار خرید و اختیار فروش در یک قیمت اعمال واحد) روی اختیارهای مرتبط با یوان، که وقتی قیمت در یک محدوده باریک بماند سود می‌دهد.

با نگاه به کاهش تدریجی ارزش یوان در بخش زیادی از سال ۲۰۲۵، سیاست امروز تهاجمی‌تر به نظر می‌رسد. آن زمان بانک مرکزی اجازه می‌داد نرخ به‌آرامی تضعیف شود تا از اقتصاد حمایت کند، اما تثبیت امروز نشان می‌دهد تحمل افت ارزش کمتر شده است؛ احتمالاً به دلیل نگرانی از خروج سرمایه (Capital Outflows؛ انتقال پول و سرمایه به خارج) در شرایطی که نرخ بهره آمریکا بالاست. این یک تغییر روشن نسبت به رویکرد کم‌مداخله‌تر سال قبل است.

همچنین باید سایر ابزارهای سیاستی بانک مرکزی را زیر نظر داشت. با وجود درخواست‌ها برای سیاست پولی انبساطی (Monetary Easing؛ کاهش هزینه تامین پول برای حمایت از رشد)، کاهش قابل توجه LPR در کوتاه‌مدت کمتر محتمل است، چون فشار کاهشی بیشتری بر یوان وارد می‌کند. کاهش نسبت سپرده قانونی (RRR) محتمل‌تر است، چون نقدینگی (Liquidity؛ پول در دسترس بازار) را افزایش می‌دهد بدون اینکه مستقیماً فاصله نرخ بهره با دلار آمریکا را تغییر دهد.

با این شرایط، معاملات «محدوده‌ای» (Range-bound؛ فرض حرکت قیمت داخل یک بازه) برای کوتاه‌مدت مناسب‌تر است. بانک مرکزی ظاهراً از یک سطح روانی دفاع می‌کند و احتمالاً USD/CNY را به‌طور کلی بین ۶.۸۵ تا ۶.۹۵ نگه می‌دارد. معامله‌گران می‌توانند به ساختارهای اختیار معامله مانند «آیرون کندور» (Iron Condor؛ ترکیب چند اختیار خرید/فروش برای سود از ماندن قیمت در یک بازه مشخص) روی ETFهای ارزی (صندوق قابل معامله بورسی) فکر کنند تا از این ثبات مدیریت‌شده بهره ببرند.