بانک انگلستان نرخ سیاستی خود را بدون تغییر در سطح ۳.۷۵٪ حفظ کرد؛ اقدامی که مطابق انتظار بازار بود. این تصمیم هزینه معیار استقراض در بریتانیا را ثابت نگه میدارد و شرایط پولی موجود را ادامه میدهد.
در این بیانیه، فراتر از سطح نرخ ۳.۷۵٪، هیچ عدد یا راهنمایی اضافی ارائه نشد؛ بنابراین متن منتشرشده جزئیات عددی بیشتری درباره تفکیک آرای اعضا، برآوردهای تورمی یا مسیر احتمالی سیاستگذاری در آینده ارائه نمیکند.
نوسان بازار و چشمانداز نرخ بهره
با توجه به اینکه تصمیم بانک انگلستان برای ثابت نگه داشتن نرخ بانکی در سطح ۵.۲۵٪ دقیقاً مطابق پیشبینیها اعلام شد، شاهد کاهش نوسان ضمنی کوتاهمدت هستیم. این قابلپیشبینی بودن، تمرکز ما را از خودِ تصمیم فوری به سمت جهتگیری آتی سیاستگذار و انتشار دادههای پیشِ رو منتقل میکند. راهبرد ما این است که برای بازاری موقعیت بگیریم که اکنون در حال قیمتگذاری «زمانبندی» حرکت بعدی است، نه «جهت» آن.
با دقت آمارهای اخیر را رصد میکنیم که نشان میدهد تورم شاخص قیمت مصرفکننده (CPI) در ماه مه تا ۲.۸٪ کاهش یافته؛ نشانهای مثبت، اما همچنان سرسختانه بالاتر از هدف ۲٪. با این حال، رشد متوسط دستمزد هفتگی همچنان در سطح بالای ۴.۵٪ قرار دارد و برای سیاستگذاران یک تضاد ایجاد میکند؛ تضادی که به باور ما باعث میشود آنها دستکم تا تابستان در حالت انتظار باقی بمانند. این امر فروش اختیارهای خارج از پول (out-of-the-money) روی شاخص FTSE 100 را برای دریافت پرمیوم پیشنهاد میکند، در شرایطی که احتمالاً شاخص در یک الگوی خنثی/انتظاری باقی میماند.
چیدمان پرتفوی و راهبرد ارزی
این وضعیت، تصویر آینهای دورهای در ابتدای ۲۰۲۳ است؛ زمانی که نرخ بانکی ۳.۷۵٪ بود و تمرکز بازار صرفاً بر سرعت افزایشهای بعدی قرار داشت. دادههای تاریخی آن مقطع نشان میدهد پس از آنکه «نرخ اوج» در قیمتها منعکس شد، گیلتهای با سررسید بلند (long-duration) شروع به عملکرد بهتر کردند. اکنون نیز با در نظر گرفتن استیپنرهای منحنی بازده (yield curve steepeners) در حال موقعیتگیری برای پویایی مشابهی هستیم؛ با این انتظار که وقتی چرخه کاهش نرخها نهایتاً آغاز شود، نرخهای کوتاهمدت سریعتر از نرخهای بلندمدت افت کنند.
برای معاملهگران ارز، پوند همچنان از نرخ بهره نسبتاً بالای بریتانیا در مقایسه با همتایانی مانند بانک مرکزی اروپا (ECB) که کاهش نرخ را آغاز کرده، حمایت میشود. تازهترین دادههای CFTC نشان میدهد موقعیتهای سفتهبازانه خالص خرید (net long) روی استرلینگ طی یک ماه گذشته ۸٪ افزایش یافته است. ما از اختیار معامله برای ساختن موقعیتهای محتاطانه خرید پوند در برابر یورو استفاده میکنیم، اما با حد ضررهای نزدیک؛ تا در صورتی که دادههای رشد بریتانیا نشانههای ضعف نشان دهد، ریسک کنترل شود.
