بانسیکو نرخ شبانه خود را بدون تغییر در سطح ۶.۵۰٪ حفظ کرد، اما راهنمایی آتی خود را به‌گونه‌ای تعدیل کرد که تاکید کند سیاست‌گذاری مکزیک نیازی ندارد به‌صورت مکانیکی به تغییرات مورد انتظار در نرخ وجوه فدرال آمریکا واکنش نشان دهد. بانک مرکزی اعلام کرد تصمیم‌های آتی بر فرآیند کاهش تورم و محرک‌های آن متمرکز خواهد بود؛ از جمله اثر انتقالی نرخ ارز به قیمت‌های مصرف‌کننده، وضعیت ظرفیت خالی اقتصاد و انتظارات تورمی، و در عین حال بار دیگر بر ماموریت خود برای تضمین تورم پایین و باثبات تاکید کرد.
پیش‌بینی‌های تورمی به‌طور کلی باثبات بود، هرچند برآوردهای CPI هسته برای سه‌ماهه سوم و چهارم اندکی بالاتر رفت و بانک تکرار کرد که تراز ریسک‌ها در افق پیش‌بینی همچنان به سمت بالا متمایل است. در بیانیه همچنین به اثر کاهنده تورم ناشی از تداوم شکاف تولید در مکزیک اشاره شد، در حالی که افزایش قیمت نفت به‌عنوان عاملی در جهت تقویت ریسک‌های صعودی تورم مطرح شد. رابوبانک انتظار دارد نرخ سیاستی در ۶.۵۰٪ باقی بماند، هرچند توزیع ریسک‌ها را متمایل به افزایش نرخ در آینده ارزیابی می‌کند.
جداسازی سیاست بانسیکو نوسان بازار را افزایش می‌دهد
ما معتقدیم معامله‌گران بازار مشتقه باید خود را برای افزایش نوسان در نرخ‌های بهره مکزیک و پزو آماده کنند؛ زیرا بانسیکو سیاست پولی خود را از فدرال‌رزرو جدا می‌کند. با تثبیت نرخ شبانه در ۶.۵۰٪، فاصله گرفتن بانک مرکزی از همگام‌سازی با حرکت‌های فد به این معناست که از این پس شرایط اقتصاد داخلی محرک اصلی منحنی بازده مکزیک خواهد بود. این جداسازی باعث می‌شود سوآپ‌های TIIE مکزیک (نرخ تعادلی بین‌بانکی) به‌جای انتظارات نرخ بهره آمریکا، نسبت به داده‌های تورمی داخلی حساسیت بالایی پیدا کنند.
استراتژی‌های معاملاتی در شرایط تداوم ریسک‌های تورمی
دیدگاه ما با تداوم تورم داخلی تقویت می‌شود؛ به‌طوری‌که CPI هسته با فشارهای مجدد مواجه است، همزمان با آنکه قیمت نفت برنت جهانی در سپتامبر ۲۰۲۶ نزدیک ۷۸ دلار به ازای هر بشکه معامله می‌شود. از منظر تاریخی، شوک‌های پایدار قیمت انرژی و اثر انتقالی نرخ ارز به‌سرعت به افزایش قیمت‌های مصرف‌کننده در مکزیک تبدیل شده‌اند؛ قیمت‌هایی که در حال حاضر بالاتر از هدف ۳٪ بانک مرکزی قرار دارند. از آنجا که تراز ریسک‌ها همچنان به سمت بالا متمایل است، احتمالاً بازار اختیار معامله، احتمال افزایش نرخ بهره در آینده را کمتر از واقع قیمت‌گذاری می‌کند.
توصیه می‌کنیم معامله‌گران برای بهره‌گیری از این تمایل انقباضی، با ورود به سوآپ‌های «پرداخت‌کننده» کوتاه‌مدت (payer swaps) روی منحنی TIIE ۲۸روزه، برای افزایش بازده‌ها موقعیت‌گیری کنند. همچنین خرید نوسان ضمنی USD/MXN از طریق استرادل یا استرنگل می‌تواند در برابر نوسانات شدید ارزی محافظت ایجاد کند؛ زیرا پزو به این مسیر مستقل سیاست پولی واکنش نشان می‌دهد. این رویکرد به ما امکان می‌دهد از عدم‌تطابق میان انعطاف‌پذیری موضع بانسیکو و انتظار بازار از تداوم یک دوره توقف طولانی، بهره‌برداری کنیم.
