EUR/USD پس از سقوط شدید نفت دوباره به بالای 1.140 بازگشت، اما این صعود در نبودِ یک مسیر روشن برای تنش‌زدایی ژئوپولیتیکی «脆弱/شکننده» توصیف شد. تحلیل به آسیب‌پذیری اروپا از منظر واردات انرژی اشاره داشت؛ به‌طوری‌که بالا ماندن قیمت گاز، با بدتر کردن «نسبت مبادله» (terms of trade) بر یورو فشار وارد می‌کند. همچنین گفته شد داده‌های نزدیک‌مدت منطقه یورو بعید است آن‌قدر حمایت داخلی ایجاد کند که بتواند در برابر تقاضای پناهگاه امن برای دلار آمریکا و فشارهای مرتبط با فدرال رزرو مقاومت کند. این یادداشت همچنین ریسکِ شکل‌گیری موقعیت‌گیری احتیاطی به نفع USD پیش از نشست چهارشنبه FOMC را برجسته کرد.

در بخش انرژی آمده بود هرگونه ازسرگیری حملات نظامی می‌تواند برنت را دوباره به 100 دلار/بشکه برساند و EUR/USD را به زیر 1.1380 بکشاند. حتی پس از عقب‌نشینی روزانه، گاز TTF در سطح 58 یورو/مگاوات‌ساعت ذکر شد؛ بیش از 30٪ بالاتر از سطوح ابتدای ژوئیه و نزدیک به اوج‌های مارس، که «نسبت مبادله» یورو را در حوالی کف‌های مارس و مشابه سال 2023 نگه می‌دارد. در حوزه تورم و قیمت‌گذاری سیاست پولی، انتظار می‌رفت CPI منطقه یورو روز جمعه بالای 3.0٪ برود و تورم هسته نزدیک 2.5٪ باشد؛ و گفته شد بازارها تا پایان سال 42 واحد پایه اقدام از سوی بانک مرکزی اروپا را قیمت‌گذاری می‌کنند.

استراتژی محتاطانه برای معامله‌گران مشتقه در سایه ریسک‌های ژئوپولیتیکی و انرژی

به معامله‌گران مشتقه توصیه می‌کنیم نسبت به بازگشت اخیر EUR/USD به بالای 1.140 بسیار محتاط بمانند، زیرا این حرکت فاقد پشتوانه محکمِ تنش‌زدایی ژئوپولیتیکی است. با توجه به حساسیت بالای نفت برنت به هرگونه تشدید ناگهانی درگیری نظامی، جهش سریع دوباره به سمت 100 دلار برای هر بشکه می‌تواند به‌راحتی جفت‌ارز را در هفته‌های آینده به زیر 1.1380 بکشاند. معامله‌گران می‌توانند خرید اختیار فروش (Put) کوتاه‌مدت EUR/USD یا پیاده‌سازی استراتژی‌های نوسان‌گیری مانند «لانگ استرَدِل» را مدنظر قرار دهند تا از نوسان‌های ناگهانی ناشی از انرژی بهره بگیرند.

قیمت گاز طبیعی اروپا (TTF) همچنان یک مانع جدی است و در حال حاضر در سطح 58 یورو/مگاوات‌ساعت معامله می‌شود؛ رقمی که بیش از 30٪ بالاتر از ابتدای ژوئیه و نزدیک به اوج‌های مارس است. تداوم این قیمت‌های بالا به‌شدت «نسبت مبادله» منطقه یورو را تخریب می‌کند؛ عاملی که از نظر تاریخی مهم‌ترین محرک میان‌مدت برای یورو بوده است. از آنجا که این قیمت‌ها همچنان بسیار بالاتر از متوسط تاریخی پیش از بحرانِ 20 تا 30 یورو/مگاوات‌ساعت قرار دارند، چشم‌انداز بنیادین یورو به‌طور قابل‌توجهی تضعیف شده است.

پویایی‌های دلار به‌عنوان پناهگاه امن و چشم‌انداز تورم منطقه یورو

انتظار داریم خرید احتیاطی دلار آمریکا پیش از نشست FOMC این چهارشنبه تشدید شود؛ موضوعی که احتمالاً EUR/USD را زیر فشار نگه می‌دارد. داده‌های تاریخی نشان می‌دهد شاخص دلار معمولاً با افزایش ریسک‌های جهانی، کشش دفاعی پیدا می‌کند؛ بنابراین ساختارهای اختیار معامله در جهت «لانگ دلار» می‌تواند پوشش ریسک مناسبی باشد. ورود به موقعیت‌های لانگ USD پیش از تصمیم فدرال رزرو در میانه هفته، یک چیدمان تاکتیکی کوتاه‌مدت نسبتاً قابل اتکا فراهم می‌کند.

هرچند پیش‌بینی می‌شود تورم سرفصل منطقه یورو این جمعه بالای 3.0٪ برود، اما تورم هسته در حوالی 2.5٪ نشان می‌دهد بانک مرکزی اروپا به‌صورت تهاجمی به سمت موضع «هاوکیش» حرکت نخواهد کرد. قیمت‌گذاری فعلی بازار منعکس‌کننده حدود 42 واحد پایه کاهش نرخ بهره از سوی ECB تا پایان سال است؛ چشم‌اندازی که همچنان به‌شدت به نوسان‌های نفت حساس است. به‌جای شرط‌بندی روی تداوم رالی یورو، معامله‌گران بهتر است بر قیمت‌گذاری نوسان نرخ بهره در سوآپ‌ها و آپشن‌های یورویی تمرکز کنند.