سهام نیمه‌رساناها تا پایان معاملات سه‌شنبه از بازندگان تمِ هوش مصنوعی به رهبران بازار تبدیل شدند؛ به‌طوری‌که شاخص نیمه‌رسانای فیلادلفیا ۵.۲٪ رشد کرد و مایکرون ۱۲.۲٪ جهش داشت. این حرکت پیش از انتشار نتایج کلیدی آلفابت، تگزاس اینسترومنتس و اینتل رخ داد؛ نتایجی که انتظار می‌رود برای سنجش تقاضای ابر، برنامه‌های هزینه‌کرد سرمایه‌ای (Capex) و چرخه کلی تراشه تعیین‌کننده باشد. داده‌های اخیر که تا حدی در قیمت‌ها منعکس شده شامل گزارش درآمدی ژوئن مایکرون با اشاره به تداوم تقاضای حافظه پهنای‌باند بالا (HBM) و محدودتر شدن عرضه، و همچنین سود رکوردی فصل دوم TSMC همراه با افزایش چشم‌انداز رشد کل سال است. ویکور نیز با درآمد فصلی قوی‌تر و مانده سفارش (Backlog) ۳۸۰ میلیون دلاری یک نشانه دیگر افزود؛ موضوعی که با جذب ظرفیت توسط تقاضای رایانش با کارایی بالا همخوان است، اما همچنان این پرسش باز می‌ماند که آیا هایپراسکیلرها می‌توانند از هوش مصنوعی آن‌قدر درآمد کسب کنند که هزینه‌کرد فعلی را پایدار نگه دارند یا نه.

گزارش درآمدی آلفابت در شرایطی منتشر می‌شود که راهنمایی Capex سال ۲۰۲۶ در بازه ۱۸۰ تا ۱۹۰ میلیارد دلار قرار دارد و تمرکز بازار هم بر این است که آیا رشد گوگل کلاد و جریان نقد آزاد می‌تواند سرمایه‌گذاری سنگین در دیتاسنترها را پشتیبانی کند یا خیر. فشار رقابتی نیز از سوی مدل‌های ارزان‌تر «اوپن‌ویت» مانند Kimi K3 از Moonshot در حال افزایش است؛ وزن‌های مدل طبق انتظار اواخر ژوئیه منتشر می‌شود و این می‌تواند قیمت‌گذاری مدل‌های پریمیوم را فشرده کند، حتی اگر پذیرش گسترده‌تر، نیاز به سخت‌افزار را بالا ببرد. سطوح تکنیکال ذکرشده شامل حمایت آلفابت در ۳۳۷.۴۷ تا ۳۴۹، سپس میانگین متحرک نمایی ۵۰روزه (50-EMA) نزدیک ۳۵۸، و مقاومت‌های بالاتر در ۳۷۳ و ۳۹۴.۵۰ تا ۴۰۸.۶۰ است؛ در سناریوی نزولی نیز محدوده ۲۹۶ تا ۳۰۴ در دید قرار می‌گیرد. مایکرون در نزدیکی 100-EMA پایین‌تر خود برگشت کرده و دوباره وارد باند 20-EMA شده است، در حالی‌که نزدیک شدن نفت به ۸۶ تا ۸۸ دلار، فضای فشرده‌تری برای فصل درآمدی و ارائه راهنمایی‌ها ایجاد می‌کند.

استراتژی‌های معاملات مشتقه در اوج‌گیری زیرساخت هوش مصنوعی

امروز، در ۲۲ ژوئیه ۲۰۲۶، شاهد آن هستیم که معامله‌گران مشتقه پیش از گزارش‌های مهم درآمدی شرکت‌های فناوری، با تهاجمی‌بودن در حال خرید در کف (buy the dip) در سهام نیمه‌رسانا هستند. با این حال، ما معتقدیم این شتاب ممکن است زودهنگام باشد؛ با توجه به شکاف بزرگ میان افزایش هزینه‌های زیرساخت هوش مصنوعی و درآمدزایی واقعی. تازه‌ترین برآوردهای صنعت نشان می‌دهد هزینه‌های سرمایه‌ای تلفیقی چهار هایپراسکیلر بزرگ احتمالاً امسال از ۲۲۰ میلیارد دلار عبور می‌کند؛ موضوعی که فشار سنگینی بر گزارش‌های درآمدی پیشِ‌رو وارد می‌کند تا این ارزش‌گذاری‌ها را توجیه کنند.

برای معامله‌گران آپشن، نوسان ضمنی (Implied Volatility) در سازندگان تراشه‌ای مانند مایکرون در حال حاضر بالا است و هم ریسک ایجاد می‌کند و هم فرصت فروش پرمیوم. پیشنهاد ما استفاده از استراتژی‌های با ریسک تعریف‌شده، مانند «آیرون کندور» یا «اسپردهای عمودی» است تا پرمیوم‌های بالا جذب شود، بدون آن‌که حساب‌ها در معرض گپ‌داون‌های ناگهانی پس از گزارش درآمدی قرار بگیرند. این رویکرد در برابر سناریویی محافظت می‌کند که در آن سودآوری شرکت‌های فناوری از انتظارات بهتر است اما به‌دلیل راهنمایی ضعیف جریان نقد، بازار باز هم واکنش فروش نشان می‌دهد.

باید رفتار قیمتی مایکرون را در اطراف میانگین‌های متحرک کلیدی‌اش به‌دقت رصد کنیم تا مشخص شود آیا واقعاً کف شکل گرفته یا صرفاً یک رالی تسکینی کوتاه‌مدت است. از منظر تاریخی، وقتی بخش نیمه‌رساناها در میانه سال اصلاحی ۱۰٪ یا بیشتر را تجربه می‌کند، به‌طور متوسط شش هفته زمان لازم دارد تا یک کف مستحکم بسازد. اگر این هفته سطوح حمایتی کلیدی حفظ نشود، معامله‌گران مشتقه باید به سمت خرید آپشن‌های فروش (Put) دفاعی چرخش کنند تا از موقعیت‌های لانگ موجود پوشش ریسک بگیرند.

پس‌زمینه کلان و مسیر رسیدن به درآمد پایدار از هوش مصنوعی

نمی‌توان پس‌زمینه کلان را نادیده گرفت؛ به‌ویژه در شرایطی که نفت برنت در حوالی ۸۵ دلار برای هر بشکه نوسان می‌کند؛ موضوعی که می‌تواند تورم را چسبنده نگه دارد و نرخ‌های بهره را برای مدت طولانی‌تری بالا حفظ کند. هزینه‌های بالاتر انرژی، مخارج عملیاتی دیتاسنترهای عظیم هوش مصنوعی را افزایش می‌دهد؛ دیتاسنترهایی که برآورد می‌شود تقاضای برق جهانی آن‌ها تا پایان ۲۰۲۶ دو برابر شود. بنابراین توصیه می‌کنیم برای محافظت در برابر اصلاح‌های بازار ناشی از عوامل کلان، استراتژی‌های لانگ نوسان (Long Volatility) روی آپشن‌های شاخص‌های گسترده اجرا شود.

آزمون نهایی معاملات ما این است که آیا هایپراسکیلرها می‌توانند ثابت کنند هزینه‌کرد سنگین آن‌ها روی هوش مصنوعی به درآمد واقعی نرم‌افزاری تبدیل می‌شود یا نه. داده‌های بازار نشان می‌دهد با وجود آن‌که پذیرش هوش مصنوعی مولد در سازمان‌ها حدود ۳۰٪ نسبت به سال قبل رشد کرده، درآمدزایی از این خدمات همچنان کند است. تا زمانی که در تماس‌های درآمدی پیشِ‌رو مسیر روشنی برای تولید نقدینگی نبینیم، باید محتاط بمانیم و از اهرم‌کردن بیش از حد روی آپشن‌های خرید (Call) خودداری کنیم.