شاخص صنعت ثالث ژاپن، که معیاری از سطح فعالیت در سراسر بخش خدمات است، در آوریل نسبت به ماه قبل ۱.۳٪ افزایش یافت. این رقم در مقایسه با عدد ۰.۲٪- در دوره پیشین قرار میگیرد و از بازگشت تولید خدمات پس از افت قبلی حکایت دارد.
این چرخش ماهبهماه نشاندهنده تقویت مومنتوم در حوزههایی است که این شاخص پوشش میدهد؛ شاخصی که عملکرد طیف گستردهای از صنایع غیرتولیدی را رصد میکند. این انتشار به جریان دادهها درباره وضعیت تقاضای داخلی در آغاز فصل دوم میافزاید.
نشانههای بهبود داخلی و پیامدهای سیاست پولی
رشد قدرتمند ۱.۳٪ بخش خدمات در آوریل نخستین نشانه روشن از یک بهبود داخلی پرقدرت بود. این روند با دادههای جدیدتر نیز تأیید شده است؛ بهطوریکه تورم هسته ماه مه به ۲.۷٪ رسید و دهمین ماه پیاپی را ثبت کرد که بالاتر از هدف بانک مرکزی باقی مانده است. از منظر تاریخی، چنین دورههای طولانیِ تورم بالاتر از هدف، در کنار رشد اقتصادی، معمولاً پیشدرآمد تغییرات سیاستی بودهاند.
این فشار پایدار، احتمال آغاز روند عادیسازی سیاست پولی توسط بانک مرکزی ژاپن را افزایش میدهد؛ احتمالا حتی از نشست پیشروی ژوئیه. ما مشاهده کردهایم که لحن اظهارنظرهای رسمی از همین حالا به سمت رویکردی انقباضیتر (هاوکیش) تغییر کرده و اتکای کمتری به «راهنمایی آیندهنگر» برای حفظ نرخهای پایین دارد. این تغییر در ارتباطات، سیگنالی کلیدی برای بازار است.
راهبردهای سرمایهگذاری در میانه تغییرات سیاستی و بازار
با توجه به این چشمانداز، ما برای افزایش نرخهای بهره در ژاپن موضعگیری میکنیم. معتقدیم فروش (شورت) قراردادهای آتی اوراق قرضه دولتی ژاپن (JGB) مستقیمترین راه برای بیان این دیدگاه است. این راهبرد میتواند با شروع قیمتگذاری مسیر سیاستی تهاجمیتر از سوی بانک مرکزی در بازار، منتفع شود.
سیاست انقباضی همچنین باید ضعف مداوم ین ژاپن را معکوس کند. بنابراین ما در حال خرید اختیار خرید (Call) روی JPY در برابر دلار آمریکا هستیم. این کار یک روش با ریسک تعریفشده برای بهرهبرداری از احتمال رشد ارز، همزمان با کاهش فاصله نرخهای بهره، فراهم میکند.
در نهایت، هرچند اقتصاد قوی است، نرخهای بالاتر میتواند برای سهام ژاپن باد مخالف ایجاد کند. شاخص نیکی ۲۲۵ از منظر تاریخی نسبت به افزایش هزینههای استقراض داخلی حساسیت نشان داده است. برای کاهش این ریسک، ما اختیار فروش (Put) روی شاخص نیکی ۲۲۵ را بهعنوان پوشش ریسک در برابر احتمال افت بازار خریداری میکنیم.
