ایالات متحده از تمدید ۱۶ ساله توافق USMCA صرف‌نظر کرده و به‌جای آن تصمیم گرفته است تا سال ۲۰۳۶ بازبینی‌های سالانه انجام دهد. این رویکرد در کوتاه‌مدت جریان‌های تجاری را عمدتاً بدون تغییر باقی می‌گذارد، اما نااطمینانی درباره قواعد بلندمدت حاکم بر تجارت منطقه‌ای، تولید و یکپارچگی زنجیره تأمین را افزایش می‌دهد؛ در این میان مکزیک در معرض این جدول زمانیِ چرخشی قرار دارد.

تغییر در ساختار بازبینی می‌تواند طی فصل‌های آتی ریسک تعلیق تعهدات سرمایه‌ای بزرگ‌مقیاس را بالا ببرد، زیرا شرکت‌ها به‌جای برنامه‌های توسعه عمده، سرمایه‌گذاری‌های تدریجی را ترجیح می‌دهند. نااطمینانی سیاستی همچنین می‌تواند بر دارایی‌های مکزیک فشار وارد کند؛ در حالی‌که افزایش پرمیوم ریسک ممکن است ورود سرمایه‌گذاری مستقیم خارجی (FDI) را محدود کرده و بهبود مورد انتظار رشد مکزیک را به تعویق بیندازد.

پیامدهای بازبینی‌های سالانه USMCA برای مکزیک

ما تصمیم آمریکا برای بازبینی‌های سالانه USMCA را منبعی از نااطمینانیِ طولانی‌مدت برای مکزیک می‌دانیم. هرچند جریان‌های تجاری در کوتاه‌مدت احتمالاً باثبات می‌ماند، واکنش محدود پزو نشان می‌دهد این نتیجه تا حد زیادی قابل‌انتظار بوده است. نبود یک چارچوب تجاری بلندمدت، مسئله کلیدی برای سرمایه‌گذاران است.

اثر واقعی در فصل‌های پیشِ‌رو بر تصمیم‌های سرمایه‌گذاری نمایان خواهد شد. در سه‌ماهه نخست ۲۰۲۶، سرمایه‌گذاری مستقیم خارجی نسبت به مدت مشابه سال قبل ۵٪ کاهش یافته است که نشان می‌دهد شرکت‌ها در تعهد دادن سرمایه‌های بزرگ محتاط شده‌اند. احتمالاً شرکت‌ها تا روشن شدن چشم‌انداز تجاری، به‌جای توسعه‌های بزرگ، پروژه‌های کوچک‌تر و تدریجی را در اولویت قرار خواهند داد.

پرمیوم‌های ریسک، نوسان پزو و راهبردهای سرمایه‌گذاری

برای معامله‌گران مشتقه، تجمع تدریجی ریسک، راهبردی متمرکز بر افزایش نوسان را مطرح می‌کند. نوسان ضمنی پزو اکنون به ۱۴.۵٪ رسیده و می‌توان به مذاکرات اولیه ۲۰۱۷-۲۰۱۸ رجوع کرد که نااطمینانی مشابه، آن را به‌طور پیوسته به بالای ۱۵٪ رسانده بود. خرید اختیار معامله با سررسیدهای بلندتر می‌تواند راهی مؤثر برای موقعیت‌گیری نسبت به نوسانات قیمتی آینده باشد.

ما معتقدیم این سایه سیاستی، پرمیوم ریسک پایداری بر دارایی‌های مکزیک ایجاد خواهد کرد و احتمالاً به پزو فشار می‌آورد. چشم‌انداز رشد ضعیف‌تر، همراه با نگه‌داشتن نرخ‌ها توسط بانک مرکزی مکزیک (Banxico) در سطح ۱۱.۰۰٪ مشخصاً به‌دلیل این ریسک‌های بیرونی، به یک ارز ضعیف‌تر در افق بلندمدت اشاره دارد. این موضوع نشان می‌دهد اتخاذ سوگیری نزولی برای MXN در ماه‌های آینده موجه است.

بنابراین، در حال بررسی ایجاد موقعیت‌های خرید در USD/MXN از طریق قراردادهای آتی یا اختیار خرید (Call Options) هستیم. این راهبرد درباره افت تند و فوری پزو نیست، بلکه درباره موقعیت‌گیری برای تضعیف تدریجی آن است؛ در حالی که اعتماد سرمایه‌گذاران به‌آرامی فرسایش می‌یابد. این رویکرد به ما امکان می‌دهد از روند در حال شکل‌گیری طی چند هفته آینده بهره‌برداری کنیم.