ایالات متحده اوراق خزانهداری ۱۰ساله را در حراجی با بازده ۴.۵۳۸٪ فروخت؛ بالاتر از ۴.۴۶۸٪ در فروش قبلی. این حرکت به افزایش هزینههای استقراض دولت در این سررسید اشاره دارد؛ بهطوریکه حراج در سطحی بالاتر از نتیجه قبلی تسویه شد.
نتیجه ۴.۵۳۸٪ نشاندهنده افزایش ۰.۰۷ واحد درصدی نسبت به حراج قبلی با بازده ۴.۴۶۸٪ است. این سطح حراج، یک نقطه مرجع جدید برای قیمتگذاری اوراق ۱۰ساله خزانهداری در بازار ثانویه فراهم میکند.
واکنشهای بازار و نوسان مورد انتظار
تقاضای ضعیف در حراج ۱۰ساله که بازده را به ۴.۵۳۸٪ رساند، تأیید میکند بازار برای نگهداری بدهی دولت به پریمیوم بالاتری نیاز دارد. این موضوع از تداوم نگرانیها درباره تورم و حجم بالای انتشار اوراق خزانهداری حکایت دارد. ما معتقدیم این امر این دیدگاه را تقویت میکند که نرخهای بهره برای مدت طولانیتری، بالاتر از آنچه بسیاری انتظار داشتند، باقی خواهند ماند.
با توجه به این پسزمینه، ما برای افزایش نوسان بازار در هفتههای پیشرو موقعیتگیری میکنیم. شاخص نوسان CBOE (VIX) از کف ۱۳ به بالای ۱۶ صعود کرده و انتظار داریم با افزایش عدمقطعیت درباره گام بعدی فدرالرزرو، این روند ادامه یابد. ما خرید قراردادهای اختیار فروش (Put) پوششی روی شاخصهای گسترده بازار مانند S&P 500 را مدنظر داریم.
قدرت دلار، انتظارات کاهش نرخ و روندهای تورمی
این فضای بازده بالاتر، دلار آمریکا را نسبت به سایر ارزها جذابتر میکند. شاخص دلار آمریکا (DXY) از سطح ۱۰۵.۵۰ عبور کرده و ما با توجه به ورود جریان سرمایه در جستوجوی بازده بالاتر، تقویت بیشتر را محتمل میدانیم. ما در حال بررسی اتخاذ موقعیتهای خرید (Long) روی دلار، بهویژه در برابر یورو و ین هستیم.
بازار معاملات آتی با سرعت در حال بازقیمتگذاری احتمال کاهش نرخ است؛ بهطوریکه احتمال کاهش نرخ در سپتامبر طی یک ماه گذشته از بالای ۶۵٪ به زیر ۳۰٪ افت کرده است. این تغییر سریع انتظارات، فرصتی در مشتقات نرخ بهره ایجاد میکند. ما در موقعیتهایی که علیه کاهش نرخ در کوتاهمدت شرطبندی میکنند ارزش میبینیم؛ مانند فروش قراردادهای آتی SOFR.
پشتوانه این وضعیت، تورم سرسخت است؛ زیرا آخرین گزارش CPI نشان داد قیمتهای هسته همچنان با آهنگ سالانه ۳.۵٪ در حال افزایشاند که بهمراتب بالاتر از هدف فدرالرزرو است. این موضوع شبیه پویایی مشاهدهشده در سال ۲۰۲۳ است؛ زمانی که بازار زودتر از موعد، چرخش سیاستی را قیمتگذاری کرد، در حالیکه دادهها بهسادگی از آن حمایت نمیکردند. بنابراین باید همچنان برای فدرالرزروی انقباضی موقعیتگیری کنیم و از دنبالکردن رالیها بر مبنای امید اجتناب کنیم.
