بازده حراج «لتراس» سهماهه اسپانیا به ۲.۱۱۱٪ رسید؛ در حالیکه در حراج قبلی ۱.۹۶۴٪ بود.
این تغییر نشان میدهد هزینه استقراض کوتاهمدت اسپانیا در این بخش از بازار پول (بازاری برای وامگیری و وامدهی کوتاهمدت) افزایش یافته است.
تغییر در قیمتگذاری بازار
این افزایش در هزینه استقراض کوتاهمدت اسپانیا نشانهای روشن است که بازار خود را برای نرخهای بهره بالاتر در سراسر منطقه یورو آماده میکند. این را واکنشی مستقیم به تازهترین رقم تورم مارس ۲۰۲۶ در این بلوک میدانیم که برخلاف انتظار به ۲.۸٪ افزایش یافت و نشان داد تورم هسته (تورم بدون اقلام پرنوسان مثل انرژی و غذا) همچنان بالا و مقاوم مانده است. این نتیجه امیدها به کاهش نرخ بهره در اواخر ۲۰۲۵ را کمرنگ کرده است.
بانک مرکزی اروپا که از آخرین افزایش نرخ در ژانویه ۲۰۲۶، نرخ سپردهگذاری (نرخی که بانکها برای نگهداری پول نزد بانک مرکزی دریافت میکنند) را روی ۳.۰٪ نگه داشته، اکنون تحت فشار جدی است. بازار بهسرعت احتمال کاهش نرخ در تابستان را کنار میگذارد و «سوآپ شاخص شبانه» (قرارداد مشتقهای برای سنجش انتظار بازار از نرخهای کوتاهمدت) اکنون نزدیک به ۴۰٪ احتمال یک افزایش نرخ دیگر تا نشست سپتامبر را نشان میدهد. بنابراین معاملهگران باید در هفتههای آینده لحن تندتر و سختگیرانهتر (هاوکیش یعنی گرایش به افزایش نرخ و کنترل تورم) از سوی مقامهای بانک مرکزی اروپا را در نظر داشته باشند.
برای کسانی که «مشتقههای نرخ بهره» (ابزارهای مالی مثل قراردادهای آتی و اختیار معامله که بر پایه نرخ بهره معامله میشوند) معامله میکنند، این وضعیت به معنی آماده شدن برای «شیبدارتر شدن ابتدای منحنی بازده» است (یعنی نرخهای کوتاهمدت سریعتر از نرخهای بلندمدت بالا بروند). ما فروش قراردادهای آتی یوریبور دسامبر ۲۰۲۶ را راهبردی قابلبررسی میدانیم، چون اگر بانک مرکزی اروپا مجبور شود تهاجمیتر از انتظار عمل کند، قیمت این قراردادها پایین میآید. فروش بالای سطح ۹۶.۸۰ با توجه به روند فعلی جذاب به نظر میرسد.
در بازار ارز، این تحول بهطور بنیادی به نفع یورو است. بانک مرکزی اروپا با رویکرد سختگیرانهتر نسبت به فدرال رزرو (بانک مرکزی آمریکا) که علامت توقف طولانیمدت در تغییر نرخها داده، میتواند نرخ برابری یورو/دلار را جذاب کند. ما به خرید اختیار خرید (کال آپشن؛ قراردادی که حق خرید در آینده را میدهد) روی یورو فکر میکنیم و هدف حرکت به سمت سطح ۱.۱۱۰۰ است که آخرین بار در فوریه ۲۰۲۶ دیده شد.
فرصتهای «اسپرد» در کشورهای حاشیهای
این موضوع همچنین «اسپرد بدهی دولتی» را دوباره در مرکز توجه قرار میدهد (اسپرد یعنی اختلاف بازده بین دو کشور). فاصله بیشتر میان بدهی کوتاهمدت اسپانیا و آلمان میتواند فرصتی برای معامله در قراردادهای آتی اوراق باشد. «معامله جفتی» (گرفتن دو موقعیت همزمان برای بهرهبرداری از تغییر اختلاف) به شکل خرید قراردادهای آتی اوراق کوتاهمدت آلمان (Schatz) و همزمان فروش قراردادهای آتی اوراق اسپانیا (Bono) میتواند در صورت ادامه فشار در بازار بدهی کشورهای حاشیهای سودآور باشد.
