بازده اوراق خزانهداری ۱۰ساله آمریکا روز پنجشنبه باثبات شد اما پس از آنکه یک روز قبل تا ۴.۶۳۵٪ پایین آمده بود، اندکی افزایش یافت و به ۴.۶۷۲٪ رسید؛ حرکتی که در پی افت تند ناشی از اقدام غیرمنتظره وزارت خزانهداری آمریکا رخ داد. خزانهداری روز چهارشنبه اعلام کرد از ۹ سپتامبر، عملیات بازخریدِ حمایتیِ نقدشوندگی برای سررسیدهای ۱۰ تا ۳۰ سال را دو برابر میکند و از ۲ میلیارد دلار به حداقل ۴ میلیارد دلار در هر عملیات افزایش میدهد. این اقدام روند صعودیای را متوقف کرد که بازده ۱۰ساله را سهشنبه تا نزدیک ۴.۷۵٪ بالا برده بود، در حالی که بازده ۳۰ساله نیز به سمت بالاترین سطوح خود از سال ۲۰۰۷ حرکت میکرد.
با این حال، مقیاس این برنامه در قیاس با حجم انتشار اوراق و موجودی بدهیِ در گردش آمریکا همچنان کوچک است و این عملیاتها «خرید ساختاری» اوراق محسوب نمیشوند، زیرا در نهایت باید تأمین مالی مجدد (رفاینانس) شوند. در بازار ارز، دلار آمریکا حتی پس از انتشار صورتجلسه نسبتاً انقباضی فدرال رزرو در روز چهارشنبه، ضعیف باقی ماند: شاخص دلار (DXY) پنجشنبه ۰.۱۰٪ افت کرد و به ۹۸.۷۰ رسید و افت جلسه قبل را ادامه داد؛ در حالی که کاهش بازدهها همزمان با نگرانیهای مداوم درباره بودجه و تورم، بر دلار فشار وارد کرد.
پیامدهای اعلام بازخرید خزانهداری
ما از نزدیک تصمیم غیرمنتظره خزانهداری آمریکا برای دو برابر کردن بازخریدهای هفتگی اوراق بلندمدت به ۴ میلیارد دلار از ۹ سپتامبر ۲۰۲۶ را رصد میکنیم. اگرچه این اقدام بهطور موقت بازده ۱۰ساله را از اوج اخیر نزدیک ۴.۷۵٪ به ۴.۶۷٪ پایین آورد، دادههای تاریخی نشان میدهد چنین تزریقهای نقدشوندگی به ندرت میتوانند بازدهها را بهصورت پایدار پایین نگه دارند. برای معاملهگران مشتقه، این مداخله کوتاهمدت یک پنجره جذاب برای موقعیتگیری در برابر بازگشت نوسانها ایجاد میکند، زیرا تورم ساختاری و کسریهای مالی همچنان حلنشده باقی ماندهاند.
استراتژیهای معاملاتی برای مشتقات و ارز
توصیه میکنیم معاملهگران آپشن، خرید اختیار خرید (Call) روی شاخص دلار آمریکا (DXY) را مدنظر قرار دهند که به محدوده ۹۸.۷۰ عقبنشینی کرده است. با توجه به اینکه بدهی ملی آمریکا از ۳۵ تریلیون دلار عبور کرده و هزینه خالص بهره اکنون بیش از ۳٪ تولید ناخالص داخلی را میبلعد، فشارهای صعودی بر بازدههای بلندمدت با احتمال بالا دوباره ظاهر خواهند شد. این فشار مالیِ زیربنایی باید پس از فروکش کردن هیجان اولیه پیرامون برنامه بازخرید خزانهداری، هم بازدهها و هم دلار را مجدداً به سمت بالا سوق دهد.
در مشتقات نرخ بهره، ما استفاده از استراتژی اسپردِ خرسیِ پوت (Bear Put Spread) روی ETFهای خزانهداری با سررسید بلند مانند TLT را برای بهرهگیری از مرحله بعدی افزایش بازدهها ترجیح میدهیم. از آنجا که عملیات بازخرید ۴ میلیارد دلاری در مقایسه با تریلیونها دلار بدهیِ در گردش آمریکا نسبتاً کوچک است، بازده اوراق آماده عبور از ۴.۸۰٪ در هفتههای آینده به نظر میرسد. معاملهگران باید از تثبیت موقت فعلی در بازدهها استفاده کنند تا پوشش (Protection) ارزانتری در برابر یک موج فروش تند در بازار اوراق قفل کنند.
