بازده اوراق قرضه دولتی بریتانیا روز دوشنبه پس از کنار گذاشته شدن ریچل ریوز از سمت وزیر دارایی (Chancellor) افزایش یافت و با انتشار جزئیات تغییرات کابینه تحت نخست‌وزیر جدید، اندی برنهام، واکنش بازار شدت گرفت. بازده گیلت دو‌ساله ۸ واحد پایه افزایش یافت، در حالی که بازده ۱۰‌ساله پس از جهشی نزدیک به ۷ واحد پایه در ادامه جلسه، از ۵٪ عبور کرد. اوراق، سهام و پوند هم‌زمان افت کردند و بازده ۱۰‌ساله به بالاترین سطح خود از ماه مه بازگشت، در حالی که انتصاب وزیر دارایی جدید همچنان اعلام نشده بود.

بازارها همچنین به پیشنهادهای مالی تازه‌ای که در ۲۴ ساعت نخست حضور برنهام در قدرت مطرح شده واکنش نشان دادند. گزارش‌ها حاکی است او در حال بررسی بسته‌ای ۲۴ میلیارد پوندی از اقدامات هزینه‌ای و مالیاتی است: ۲ میلیارد پوند مرتبط با قرار دادن «تیمز واتر» در فرآیند اداره‌گری (administration) برای حفظ فعالیت آن تا سال ۲۰۲۷، ۱۸ میلیارد پوند برای برخورد با مراقبت‌های اجتماعی مشابه خدمات NHS از طریق رایگان کردن آن در نقطه ارائه خدمت، و ۴ میلیارد پوند برای افزایش سقف معافیت مالیاتی؛ همچنین انتظار می‌رود اقدامات بیشتری درباره هزینه‌های زندگی روز سه‌شنبه اعلام شود که می‌تواند چندین میلیارد پوند دیگر به هزینه‌ها اضافه کند. پوند تضعیف شد و GBP/USD از ۱.۳۵ دلار عقب نشست و بیش از یک‌چهارم درصد کاهش یافت؛ در همین حال، مؤسسه مطالعات مالی (IFS) اعلام کرد ۱۰٪ از مردم بریتانیا ۶۰٪ از کل مالیات را پرداخت می‌کنند، هم‌زمان با بحث درباره احتمال افزایش ۵٪ در نرخ مالیات طبقه بالا.

نوسان بازار گیلت و معاملات درآمد ثابت

با جهش بازده ۱۰‌ساله بریتانیا و عبور آن از آستانه کلیدی ۵٪ پس از شوک سیاسی دیروز، انتظار داریم نوسان شدید در بازار گیلت ادامه‌دار باشد. توصیه می‌کنیم معامله‌گران مشتقه، قراردادهای آتی گیلت بریتانیا را در موقعیت فروش (short) قرار دهند یا اختیار فروش (put) روی اوراق خریداری کنند تا برای افزایش بیشتر بازده‌ها آماده باشند. از نظر تاریخی، در بحران مالی ۲۰۲۲، برنامه‌های هزینه‌ای بدون پشتوانه طی چند روز بازده‌ها را بیش از ۱۰۰ واحد پایه بالا برد؛ الگویی که می‌تواند به‌راحتی اکنون نیز تکرار شود.

پوند، سهام، و راهبردهای نوسان

پوند بریتانیا با فشار نزولی شدید روبه‌روست و دوشنبه از سقف اخیر ۱.۳۵ دلار عقب‌نشینی کرده است. پیشنهاد می‌کنیم اختیار فروش روی GBP/USD خریداری شود و هدف، حرکت سریع به سمت سطح ۱.۳۰ دلار در هفته‌های پیش‌رو باشد. در بحران پوند در سپتامبر ۲۰۲۲، افت ناگهانی اعتماد به سیاست مالی، پوند را به کف تاریخی ۱.۰۳ دلار رساند و نشان داد بازار ارز تا چه سرعتی می‌تواند تسلیم شود.

اقتصاد داخلی بریتانیا نسبت به برنامه هزینه‌ای پیشنهادی ۲۴ میلیارد پوندی و احتمال افزایش مالیات‌ها بسیار آسیب‌پذیر است. پیشنهاد می‌کنیم بر شاخص FTSE 250 که تمرکز بیشتری بر شرکت‌های داخلی دارد، از طریق اختیار فروش یا فروش استقراضی شاخص، دیدگاه نزولی اتخاذ شود. افزایش احتمالی ۵٪ در نرخ مالیات طبقه بالا می‌تواند خروج سرمایه را تحریک کند و به کسب‌وکارهای داخلی بسیار بیشتر از شرکت‌های جهانی‌تر FTSE 100 فشار وارد آورد.

از آنجا که هویت وزیر دارایی جدید هنوز قطعی نشده، با محیط معاملاتی بسیار غیرقابل‌پیش‌بینی مواجه هستیم. توصیه می‌کنیم از راهبردهای «نوسان‌گیری بلند» (long volatility) مانند استرادل (straddle) روی GBP/USD استفاده شود تا از حرکت‌های تند بازار صرف‌نظر از جهت آن بهره‌برداری شود. نوسان ضمنی (implied volatility) در حال حاضر شوک بالقوه ناشی از یک انتصاب نامطلوب برای بازار را کمتر از واقع قیمت‌گذاری کرده و این موضوع باعث می‌شود اختیارها نسبتاً ارزان باشند.