آخرین حراج اوراق قرضه دولتی پنجساله اسپانیا با میانگین بازدهی ۲.۸۳۵٪ تسویه شد؛ رقمی که نسبت به فروش قبلی با بازدهی ۲.۹۴۷٪ کاهش نشان میدهد. این افت حاکی از پایینتر آمدن هزینههای تأمین مالی برای این سررسید در مقایسه با نتیجه حراج قبلی است.
کاهش میانگین بازدهی معادل افت ۰.۱۱۲ واحد درصدی نسبت به سطح قبلی است و به معنای فشردهتر شدن قیمتگذاری در بخش پنجساله منحنی بازدهی بدهی دولت اسپانیاست. این دادهها به «میانگین بازدهی پذیرفتهشده» در حراج مربوط میشود که یکی از شاخصهای کلیدی سنجش تقاضای بازار و شرایط استقراض خزانهداری به شمار میآید.
احساسات سرمایهگذاران و انتظارات سیاست کلان
افت بازدهی اوراق ۵ساله اسپانیا نشاندهنده افزایش اعتماد به وضعیت مالی این کشور است. از نگاه ما، این موضوع به معنای آن است که سرمایهگذاران برای نگهداری بدهی اسپانیا، حقِ ریسک کمتری مطالبه میکنند؛ سیگنالی مثبت برای اقتصاد. این روند با تنگتر شدن فاصله بازدهی اوراق ۵ساله اسپانیا و آلمان نیز پشتیبانی میشود؛ شکافی که به ۴۵ واحد پایه رسیده و در کف چندساله قرار دارد.
به باور ما، این حرکت همچنین منعکسکننده قیمتگذاری برای سیاستی انبساطیتر از سوی بانک مرکزی اروپا است؛ بهطوری که بازارها اکنون احتمال کاهش نرخ بهره در ادامه سال را پیشخور کردهاند. این دیدگاه با تازهترین دادههای یورواستات تقویت میشود که نشان میدهد تورم سرفصل منطقه یورو در ماه ژوئن به ۱.۹٪ کاهش یافته و پایینتر از هدف بانک مرکزی اروپا قرار گرفته است. بر این اساس، ما از طریق سوآپهای نرخ بهره موقعیتگیری کردهایم تا از افت بیشتر نرخهای کوتاهمدت در سراسر منطقه یورو منتفع شویم.
پیامدها برای بازارها و قیمتگذاری ریسک
برای مشتقات سهام، کاهش هزینههای استقراض فضای مساعدتری برای شرکتهای اسپانیایی ایجاد میکند. انتظار داریم شاخص IBEX 35 عملکرد بهتری داشته باشد؛ بهویژه با توجه به اینکه اخیراً رشد تولید ناخالص داخلی اسپانیا برای سهماهه دوم ۲۰۲۶ معادل ۰.۷٪ پیشبینی شده که از متوسط منطقه یورو بالاتر است. ما در حال بررسی خرید اختیار خرید (Call) روی IBEX 35 هستیم تا از این حرکت صعودی مورد انتظار بهرهبرداری کنیم.
افت بازدهی بهطور مستقیم بر بازارهای اعتباری نیز اثر میگذارد و هزینه پوشش ریسک نکول اسپانیا را کاهش میدهد. اسپرد سوآپ نکول اعتباری (CDS) پنجساله اسپانیا به ۳۰ واحد پایه افت کرده است؛ در تضاد آشکار با سطوحی که در بحران بدهی دولتی ۲۰۱۲ بالای ۵۰۰ واحد پایه دیده میشد. ما در فروش پوشش CDS (فروش حفاظت) فرصت میبینیم، زیرا انتظار داریم این روندِ بهبودِ ادراک از اعتبارپذیری ادامه یابد.
