حراج اوراق خزانهداری آمریکا با سررسید سهساله با نرخ ۴.۱۹۲٪ تسویه شد که نسبت به رقم قبلی ۳.۹۶۵٪ افزایش نشان میدهد. این حرکت بیانگر آن است که در زمان فروش، بازدهی بالاتری نسبت به سطح حراج پیشین مطالبه شده است.
این تغییر معادل افزایش ۰.۲۲۷ واحد درصدی، یا ۲۲.۷ واحد پایه، بین دو حراج است. نتیجه این حراج، بازدهی اوراق سهساله تازهمنتشرشده را تعیین میکند.
انتظارات نرخ بهره و جایگیری بازار
جهش اخیر بازده در حراج اوراق سهساله به ۴.۱۹۲٪ نشاندهنده تغییر قابلتوجهی در انتظارات نرخ بهره است. ما این را شواهدی روشن میدانیم که بازار اکنون در حال قیمتگذاری سیاست تهاجمیتر فدرالرزرو برای ادامه سال است. این حرکت حاکی از آن است که معاملهگران معتقدند هزینههای بالاتر استقراض در حال ریشهدارتر شدن است.
در واکنش، ما موقعیتهای نزولی خود را روی معاملات آتی نرخ بهره افزایش میدهیم، بهویژه ابزارهایی که به بخش کوتاه منحنی مرتبطاند، مانند معاملات آتی SOFR. با توجه به اینکه ابزار CME FedWatch اکنون احتمال افزایش نرخ در نشست FOMC ماه ژوئیه را نزدیک به ۶۵٪ نشان میدهد (در مقایسه با ۴۰٪ هفته گذشته)، فروش (شورت) این ابزارها یک استراتژی مستقیم برای بهرهبرداری از بازقیمتگذاری انقباضی (هاوکیش) است. این راهبرد برای سود بردن از ادامه تطبیق بازار با محیط نرخ بهره بالاتر طراحی شده است.
ما معتقدیم این چشمانداز نرخ بهره به ارزشگذاری سهام فشار وارد میکند، بهخصوص در بخشهای فناوری و رشد. بر همین اساس، در حال خرید اختیار فروش (Put) محافظتی روی شاخص نزدک ۱۰۰ (NDX) هستیم. گزارش اخیر CPI که تداوم تورم هسته را با نرخ سالانهشده ۳.۴٪ نشان داد، از دیدگاه ما مبنی بر آسیبپذیری ویژه سهام با «مدتزمان» بالا در برابر افزایش نرخهای تنزیل حمایت میکند.
نوسان، استراتژی ارزی و تخصیص دارایی
این نوع شوک نرخ بهره اغلب به افزایش نااطمینانی و نوسان گستردهتر بازار منجر میشود؛ موضوعی که انتظار داریم در هفتههای پیشرو تشدید شود. از اینرو در حال بررسی اتخاذ موقعیتهای خرید (لانگ) در معاملات آتی VIX هستیم، زیرا این شاخص در حال حاضر نزدیک به کفهای تاریخی و حوالی ۱۴ قرار دارد. این وضعیت یادآور گسترش سریع نوسان در چرخه انقباضی ۲۰۲۲ است که با تغییرات مشابه در بازدهی اوراق خزانهداری آغاز شد.
تقویت دلار آمریکا نیز پیامد محتمل دیگری است، زیرا بازدهی بالاتر سرمایهگذاری خارجی را جذب میکند. بنابراین، ما در حال ایجاد موقعیتهای خرید (لانگ) در معاملات آتی شاخص دلار آمریکا (DXY) هستیم. گسترش شکاف نرخ بهره میان آمریکا و دیگر کشورهای گروه G7، نگهداری داراییهای دلاری را جذابتر میکند.
